关铝股份：关注中铝集团收购整合步伐

　　国元证券

　　中铝集团的下属两家A股子公司山东铝业和兰州铝业，近期二级市场上表现明显强于大盘，这可能与中铝集团计划收购有关。早先中铝集团一直计划发行15亿A股，但由于市场低迷一直搁浅，目前管理层推动股权分置改革加速，中铝股份将不得不加快对以上两家子公司的收购步伐，所以我们可以重点关注此二家上市公司股票。另外，虽然包头铝业的控股股 东包头铝业(集团)80%的股权已由内蒙古自治区政府划拨给中国铝业公司持有，但目前股权划转相关的法律手续尚未履行，公司的股权架构尚未发生变化，因此我们预测短期内包头铝业被中铝股份收购的可能性较小。再关注中铝集团股份收购的同时，我们也要关注中铝集团对业内的整合步伐！

　　据了解“中国铝业”将获得焦作万方铝业股份有限公司 25%股权的无偿划转，相关工作正在进行中，划转25%的股权只是开始，在中国铝业正式进入后，将继续增持股份，力争成为焦作万方的第一大股东。同样，中国铝业据说也出资收购关铝股份，去年即传闻将近5元收购，关铝股份净资产近3元，即使按净资产价格收购，二级市场的获利空间也颇大。

　　关铝股份(000831)：公司属有色冶炼行业，是山西省最大的综合型有色冶炼加工企业，属国家大型一类企业，公司地处我国

能源大省山西，由于可以通过自备电厂供电，并得到当地政府支持，因此具有相当的成本优势。公司主营产品为电解重熔铝锭及深加工产品，电解铝产能34万吨，是中国最大的电解铝生产基地之一。

　　公司上半年共生产电解铝56179.31 吨，比上年同期增长11.51%；实现主营业务收入130,684.78 万元，比上年同期增长14.84%；实现净利润1,945.89 万元，比去年同期下降44.01%。主营业务成本的增长幅度为18.85%，超过了主营业务收入的增长幅度，造成公司的赢利能力的下降，主营业务利润同比下降了22.61%。主要原因之一是报告期内原材料氧化铝粉价格一直在高位运行。二是电价上涨。三是国家对铝锭出口政策的调整。公司的出口收入占总收入的比例大约在28%左右，从2005 年1 月1 日起国家取消电解铝

出口退税和增加征收5%出口关税的政策对公司的影响较大。05年第二季度的毛利率为9.56%，比第一季度的8.45%高出了1.11个百分点。说明公司已经开始步出低谷，预计经过04、05年的行业洗牌，淘汰一批产能低，生产技术落后的电解铝生产企业，象关铝这样的规模大、生产设备技术领先的企业反而能获得更好的竞争环境，06年的业绩将逐步回升。中国铝业正式收购控股关铝后，那么公司的原料成本将进一步降低，公司的业绩将长期稳定提升，建议投资者密切关注。