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吉林森工(资讯 行情 论坛)(600189)公司11月16日公布股改方案沟通协商情况暨调整股改方案公告，昨日复牌。基于公司股改对价方案及基本面方面的考虑，我们建议投资者“增持”，具体操作方面，可采取先以退为进的办法，等待正式成为G股后逢低介入。
对价方案略高于市场预期：向A股流通股东每10股支付3.8股，2005年分红不低于3元和大股东禁售期满后一年内减持限价(6.2元/股)承诺。
2006年业绩增长来自刨花板产能扩张：公司原木＋刨花板＋复合木地板三块业务中，原木受国家政策影响目前产量恒定到2007年以后才可能有小幅恢复性增长；实木复合地板虽然未来有产能扩张计划，但产品90%出口，受木材价格上涨和人民币升值负面影响，因此此块业务未来对盈利贡献看淡；刨花板的主要原料是“次小薪材”，不仅价格低廉且受政策扶持享受优惠税率，加上人造板行业中刨花板有逐步取代密度板优势地位的趋势和公司已经建立的六大城市销售网络，2006年公司刨花板产能50%的扩张是明年业绩成长的主要动力，预计净利润增幅在10%~15%。
(申银万国)
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