福田汽车：国内轻卡行业冠军 严重超跌

　　国联证券 张涛

　　近期市场走势较弱，多数板块震荡回落，但盘中低价板块和外资并购题材板块仍然表现活跃。历史经验证明，外资合作和并购向来是推动股价上扬的“兴奋剂”。而随着国外巨头纷纷抢滩中国市场，汽车板块外资题材十分丰富。福田汽车(资讯 行情 论坛)(600166)大股东北汽集团与奔驰汽车的合作，将使公司产品竞争力增强。

　　行业龙头 高速增长

　　公司卡车全系列产品产销量位居全国第一，其中公司轻型卡车连续六年排名全国第一，中重卡名列全国第四，公司备受业界关注的奥铃系列新品，超越轻卡、捷运轻卡和萨普皮卡，在北京、上海等全国十大城市同步隆重上市。与原产品相比，突破了原有的日本技术平台，其中多项技术均为国内首创，动力系统堪称世界级水平。2005年上半年轻卡累计销售145712辆，轻型卡车产销量位居全国第一。

　　公司积极发展重卡市场，欧曼重卡成为公司截止报告期末增长最快的产品，在国内的销售势头十分看好，产品不仅性能良好，极具

竞争力，而且符合市场需求的多品种系列化、重型化、大吨位的特点，市场突破取得了预期进展，出现了良好的增长势头。2005年上半年重卡销量为7237辆，位居全国第三，市场占有率16.7%。在国内最大规模、最具权威的“2004中国年度汽车总评榜”上获得“最佳商用车(物流类)”的桂冠后，2005年1月，欧曼再次以绝对优势折桂“2004年度最佳安全重卡奖”。04年福田汽车在原材料涨价及部分汽车产品降价的双重影响下，公司汽车业务保持了快速增长。

　　股改积极 争取增发

　　在股改政策中，管理层曾坦言，不股改的公司禁止进行再融资，因此对于长期受资金饥渴症煎熬的上市公司，即使是为了再融资，也先要把股改进行到底，而近年来，福田汽车是以50亿元的总资产带动180亿元的销售收入，资产运营效率很高，净资产周转率等是行业平均值的2倍，但是资产负债率已经高达65%，虽然现在享受银行3A级的贷款信用评级，每年仅有1千多万的财务费用，但是进一步负债将增加企业经营风险，并且一旦达到70%的负债率，福田汽车将不能再享受3A评级的授信待遇，另外，福田汽车现在17.1亿元的净资产，已有对外投资2亿元，按照公司法对外投资不超过公司净资产50%的规定，对外投资额度不到7亿元，而在各方面所看好的与戴姆勒-克莱斯勒合资的项目中，福田需要投入10亿元以上，由此，为了达到再融资的目的，福田汽车必然会积极推进公司的股改进程，从而给二级市场的炒做带来较好预期。

　　牵手奔驰 前景广阔

　　奔驰汽车与

北汽集团的合作协议中透露，奔驰汽车将与福田在重卡成立合资公司，合作生产

发动机。同时奔驰要重组在华的业务，奔驰和福田的合作主要是在商用车领域。福田奔驰合资有望在年底启动。随着北京奔驰轿车项目获批，福田与奔驰合作项目的前景也开始明朗起来。

　　调整结束 有望拉升

　　二级市场上，该股前期形成标准的上升通道走势，并且量能持续温和放大，增量资金进场迹象明显。近期该股随着大盘回调而出现回落，目前股价回到前期底部2元附近，量能出现明显萎缩，显示整理即将结束，拉升在即，投资者可重点关注。