锡业股份(000960)：低价世界锡业巨头

　　国联证券

　　近期市场在权重股板块持续走低影响下震荡下跌，但盘中并购重组板块表现抢眼，美菱电器(资讯 行情 论坛)、南方摩托(资讯 行情 论坛)等个股近期涨幅都超过10%，成为一大亮点。而并购重组板块一些尚未被发掘的品种如锡业股份(资讯 行情 论坛)(000960)，值得投资者重点关注。

　　即将诞生的世界锡业巨头

　　公司是国内最大的锡生产企业，通过不断整合上游矿产资源和扩大下游产品生产规模，2004年全球排名第二位。2005年公司完成了在新加坡的锡精炼厂建设以及对湖南郴州锡矿的收购，根据对目前国际上各大锡业公司生产计划的比较，锡业股份即将成为世界第一大锡生产企业。公司锡资源的储量方面，目前锡业股份拥有中国锡储量的1/3，占到世界锡储量的1/10，这是公司成为世界锡业第一大户的坚实保障。由于具有全球垄断性竞争优势，公司投资价值非常巨大。

　　技术水平世界领先

　　公司拥有世界最为先进的锡采、选、冶技术。2004年，锡冶炼回收率稳定居于95%的高水平。其引进的澳斯麦特技术和生产线，目前世界上仅为两家公司(包括锡业股份)掌握并应用，从应用效果来看，锡业股份更胜一筹。公司精锡1992年在伦敦金属交易所注册了“YT”

商标，成为国际名牌产品，其锡锭在国内售价一般要高出同类产品约2000元/吨。在锡

化工产品方面，公司生产的国际标准抗辐射环保水泥所用的硫酸亚锡销量已经占到欧洲市场的70%以上。

　　产业链整合促进业绩增长

　　公司拥有锡矿采选精锡冶炼锡产品加工完整的产业链，是资源型、一体化的大型锡业龙头企业；在公司重点发展高附加值的锡化工、锡材产品战略带动下，这两类产品所占比重不断上升，延伸了公司的产业链，完善了产品结构，并且减小了锡价涨跌带来的公司业绩波动。公司拥有矿产品(铜精矿等)—冶炼产品(锡锭、铅锭、白银、铋锭等)深加工产品(锡铅焊料、锡化工品、锡材、锡制品等)完整的产品系列，几乎涵盖了锡业生产应用的各个领域；其中锡化工产品及锡材产品为未来发展的重点。公司2004年主营业务毛利率22.27%，未来3年将随着锡价的下跌而下降；但由于毛利率较高的锡化工产品及锡材在主营业务收入中的比重增加，毛利率的下降幅度将小于锡价的下降幅度。

　　机构重仓

　　公司2005年前三个季度每股收益达到0.48元，目前股价仅有5.4元左右，动态市盈率不足10倍，股价被严重低估。公司前十大流通股股东均为机构投资者，并且MORGAN STANLEY、BILL & MELINDA等QFII在列，并且公司股东人数从2005年二季度69190人减少到65122人，有明显的大资金增仓迹象，反映机构投资者对公司未来前景相当看好。近期股价在5.4元左右整理相当充分，后市有望拉升，投资者可重点关注。