|
由于中国成品油定价机制改革、国家燃料乙醇试点范围扩大等预期，对燃料乙醇业务增长构成持续利好，申银万国对G丰原(000930)进行调研并测算后，给予谨慎增持评级，G股目标价7.30元。
燃料乙醇生产是G丰原的利润增长新亮点。公司现有燃料乙醇生产能力12万吨，2006年将达到44万吨(现12万吨＋在建32万吨)，产能扩张可望带来利润增长。预计2005、2006年
燃料乙醇业务利润贡献分别为5778万元和10247万元，相当于每股收益(EPS)增加0.12元和0.21元。
公司的环氧乙烷、热电供应效益提高。2005年6月收购了宿州生化(占95%股权)，其主营业务———用玉米生产环氧乙烷———因环氧乙烷价格上涨扭亏为盈(3000万元左右)。涂山热电公司(占85.87%股权)2006年机组由7.5kW增加到15kW，内部热电结算价格提高，效益好转(5000万元左右，实际是燃料乙醇效益转移)。
传统产品难有起色。公司主导产品———柠檬酸、赖氨酸、谷氨酸等传统产品，因子行业容量小，竞争剧烈，价格低迷，盈利水平短期内难有大的改观。
以2005、2006年预测G丰原EPS算术平均数0.51元计，相当于股改后市盈率(PE)为12倍。我们认为其G股合理PE为14倍左右，给予谨慎增持的投资评级，G股目标价7.30元。该公司面临的主要风险是业绩波动因素多、资产负债率偏高、政府对燃料乙醇推广力度不明朗。
G丰原昨报收6.70元，跌2.9%。(申银万国）
新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。
| 
