信雅达第三季度报表点评

　　行 业： 计算机软件开发与咨询(G8701)

　　投资评级： 中性

　　当前价格： 5.90元

　　上证指数： 1141点( 2005年10月21日)

　　最新基本数据

项目	主要数据
总股本(万股)	14965.76
流通A股(万股)	4608
每股收益（元）	0.126
每股净资产(元)	2.32
每股经营活动现金净流量(元)	-0.8934

　　l利润构成分析

　　信雅达(资讯 行情 论坛)第三季报显示，公司依托自身优势，稳步拓展金融、行政管理部门的电子化应用软件业务，以及努力开拓环保业务，取得了较好的业绩。第三季度，公司主营业务收入7660.59万元，主营利润3627.88万元，分别比去年同期增长0.12%、23.43%。1-9月份公司主营业务收入19003.60万元，主营利润8218.68万元，净利润1883.54万元，分别比去年同期增长9.14%、19.22%、4.49%。 由于公司经营收入具有季节性特征，其主要客户银行一、二级分行和证券公司营业部均采取集中管理，从年初由其总行、总部制订集中统一的计划(方案)和措施，到各分行、营业部贯彻落实，需要一定的时间，故很多合同签订及工程实施集中在下半年，因此利润数据略高于我们的预测。

指标名称(单位:万元)	2005-9-30	2005-6-30	2005-3-31	2004-12-31	2004-9-30
主营业务收入	19003.6	11343.01	4154.82	36722.8	17412.3
主营业务利润	8218.68	4590.8	2242.37	11850.38	6894.18
利润总额	2159.27	665.47	258.83	2928.3	2103.53
净利润	1883.54	612.65	271.53	2295.97	1802.75

　　2005年的第三季报显示，第三季度IT行业收入5731万元，占主营收入的74.8%。较04年，我们预测05年电子文档影像系统业务开始下滑，由于其客户主要定向银行、证券系统，除非客户在文档影像领域会有一些更新需求，否则目前需求处于饱和状态，短期公司在文档影像领域提高业绩较难，应考虑在保证银行业垄断的基础上，向保险行业发展。第三季度环保行业1929万，占主营收入的25.2%，依然是主要亮点，预计公司订单金额在1.5亿以上，施工能力不足是公司环保业务面临的主要问题，浙江环保公司目前订单处于饱满状态，随着蓝天环保公司产能的不断释放以及人员规模的扩大，我们预计该业务未来两年将维持高速增长，成为公司主营收入和盈利增长的最主要支撑。

指标名称(单位:%)	2005-9-30	2005-6-30	2005-3-31	2004-12-31	2004-9-30
销售毛利率	43.995	40.434	54.544	32.977	39.874
主营业务利润率	43.245	40.474	53.974	32.257	39.594
销售净利率	9.915	5.404	6.534	6.247	10.354

　　从2000年到2004年，由于国内软件企业产品同质情况严重，整个IT业市场竞争越来越激烈，在不太景气的市场环境下，价格竞争使得产品毛利率水平不断下降，公司的毛利率逐年降低，由2000年的47.35%下降到2004年的32.97%。但2005年第三季度报显示，信雅达销售毛利率43.995%、主营业务利润率43.245%，均有明显回升态势，表明公司的盈利能力正在逐步提升，且呈现季节性特征。

　　我们选取软件开发及服务业的上市公司，剔除其中微利及亏损公司，选取样本进行研究。数据统计，2005年中期该行业平均毛利率水平为33.46%，净利润率为7.61%，而05年前三季度信雅达两项指标分别为43.99%、9.915%，公司盈利能力在行业中排名居上。

股票代码	股票名称	销售毛利率(2005,中期)(%)	销售净利率(2005,中期)(%)
000701	厦门信达	3.55	0.92
002009	天奇股份	36.61	13.56
600271	航天信息	28.48	13.24
600289	亿阳信通	32.24	13.66
600392	太工天成	18.31	6.22
600410	华胜天成	22.21	8.5
600476	湘邮科技	25.53	7.45
600536	中国软件	31.06	3.41
600570	Ｇ 恒 生	48.95	2.91
600571	信 雅 达	40.43	5.4
600588	用友软件	91.5	12.61
600718	东软股份	24.28	1.79
600756	浪潮软件	41.28	12.21
600845	宝信软件	24	4.78
平均		33.4592	7.619

　　l综合评价

　　公司经营范围涉及IT和环保两大行业，信息技术产品在主营业务收入中所占的比例较大，因此公司属于信息技术产业。公司的IT业务中的电子文档影像业务虽然客户趋于稳定，但传统业务已经开始出现下滑；未来环保业务发展势头迅猛，潜力较大，而钢材价格是影响环保业务毛利率的主要因素。因此，我们在不考虑股权分置问题的基础上，短期将企业的投资价值定位为“中性”，维持公司05 年的盈利预测(0.20 元/股)。

　　股票投资评级说明：

　　强力买入：当预期投资收益率超过20%时的投资建议；

　　买入：当预期投资收益率为10%—20%时的投资建议；

　　中性：当预期投资收益率在正负10%之间时的投资建议；

　　卖出：当预期投资损失超过10%时的投资建议；

　　注：预期投资收益率是指在报告发布日期之后一年内的预期投资收益率。

　　(辽宁证券 孙俊）