本周综合盈利预测上调股票点评

　　(今日投资 陈智)

　　根据今日投资《在线分析师》(www.investoday.com.cn)对国内70家券商研究所1600名分析师的盈利预测数据进行的统计，本周综合盈利预测(2005年)调高幅度居前的30只股票中，行业集中度较高，百货公司类股票4只入选，列第一，电力、有色金属和制药分别有3只股票入选紧随其后。

　　零售类股近2个月来已多次位列周盈利预测上涨股票行业排行榜第一名，近期以来该板块整体走势亦明显强于大盘。消费品零售总额保持强劲增长。前5月，我国消费品总额达24674.7亿元，同比增长13.2%，继续了2004年强劲增长势头。其增长率在2-4月持续下滑后，5月出现回升。零售业已成为当前市场中分析师最看好的行业之一。北京证券分析师齐欣表示，股权分置改革有利于促进商业流通行业的发展，它为国有资本退出流通行业提供了政策支持。在细分行业，中金公司行业分析师郭海燕显然更看好大型综合超市。郭海燕指出：由于我国城市化进程仍有着非常广阔的发展空间，大型综合超市业还远远未到家电连锁业短兵相接的竞争状态，总体经营环境相对稳定；由于该行业商圈优势作用明显、经营管理难度较大等不同于家电连锁和中小超市业态的特征，一旦一家公司具备了实质性的经营管理和跨区域发展能力，也就在具备了抵御其它竞争者的一定优势。

　　本周入选的30只股票中有25只股票的2005年预测市盈率小于20倍，没有大于25倍的股票。从投资评级来看，30只股票中有25只股票的评级系数小于3.00，也就是说这25只股票至少有一个分析师给出了“买入”以上评级；30只股票中综合投资评级为“买入”的股票有4只：华联综超(资讯 行情 论坛)(600361)和大厦股份(资讯 行情 论坛)(600327)、振华港机(资讯 行情 论坛)(600320)和通威股份(资讯 行情 论坛)(600348)。

　　本周30只盈利预测上调幅度最大的股票中，我们选择华联综超(600361)和现代制药(资讯 行情 论坛)(600420)给予简要点评。

　　华联综超(600361)：内生性增长提升公司价值

　　国内唯一一家主营大型综超的上市公司，目前在全国19个省市拥有41家连锁卖场。公司采取错位竞争的策略，以竞争相对缓和以及经营成本明显低廉的中西部市场为重点扩张区域，初步确立了自身中西部局部区域大卖场业态的领先者地位。

　　上市以来公司的主营业务一直呈现出良性增长的势头，年复合增长率达到77.61%，主营利润的CAGR 达到55.98%。公司的净利润率明显高于行业内的其他连锁零售公司，从纵向来看该指标也在不断优化。从2003年下半年开始，公司将工作重点由扩张转向以提高盈利能力为目的的门店结构和经营策略的调整，取得了显著的内生性增长。各门店向社区服务型大型综合超市转型，加大了卖场内生鲜产品的比例，以吸引客流量、提升商圈价值，从而获得联营区域的租金收入增加。同时，存货控制和品类管理能力明显提升。

　　05年公司将新开门店达到5家，利润增长来源主要为2003年新增门店的扭亏为盈和老门店盈利进一步提升。风险因素是，公司的流动比例偏低，资产负债率高于行业平均水平，05年有可能增发。

　　零售业具有抗周期性和稳定增长前景，被分析师普遍看好。华联综超属于基本面良好、可长期投资品种。最新调研信息显示，公司在改善经营管理、提高新开门店质量方面有了很多新的举措，公司经营效率将得到持续提升，基本面继续向好趋势明显。今日投资《在线分析师》显示，公司05、06年的综合盈利预测分别为0.49元和0.59元，对应的市盈率分别为18倍和15倍。当前有3名分析师建议“买入”，2名分析师建议“观望”。在考虑对价支付后的市盈率则分别为15和12倍，与国内外同类可比公司平均20倍市盈率相比处于较低水平。3个月以来该股综合投资评级不断上调，当前共有15位跟踪分析师中， 5人建议"强力买入"，10人建议"买入"，属于分析师一致看好的股票。

　　通威股份(600438)： 正处于业绩快速上升的通道

　　从2005年前五个月的数据来看，饲料价格的表现强于饲料原料价格的表现。这也是饲料上市公司在上半年有较好表现的行业基础。通威股份目前正处于业绩快速上升的通道，募集资金以及其它新建项目使公司04～06年共新增产能约160万吨，实际产量增长100万吨，未来三年保持25～30%的增长。而且，绍兴、南昌、无锡、常德等项目在达产第一年即实现盈亏平衡。

　　五月份进入销售旺季，通威股份饲料销售情况很好，鱼料销量同比增长40%左右，全年销售量同比增加30%的可能性在加大。下游养殖业产品价格预计将逐步走低，但全年平均价格依然高于去年，饲料价格也将呈现同样的走势，但粮食价格下降幅度更大一些，因而通威股份05年毛利率将高于去年。中报显示，该股净利润同比增长206%。由于业绩不俗，前10大流通股东席位全部为基金和QFII包揽。而股东总户数也由一季度的23077户减少到18572户，筹码进一步集中。

　　据今日投资《在线分析师》，公司05-07年每股收益分别为0.52、0.60、0.81元，对应动态市盈率为16.9、14.7、10.9倍。值得注意的是，近三个月来公司的05年盈利预测呈不断上调趋势。分析师对该股也较为青睐，11位跟踪分析师中，1人建议“强力买入”，9人建议“买入”，仅1人建议观望。存在的问题是：虽然通威股份在饲料行业中是一家内部生产管理优秀的公司，但行业竞争激烈且周期性强，2004年和2005年是饲料行业的景气年，按3-5年一个周期，预计2006年行业可能达到景气顶点；母公司股权质押反映其多元化发展导致资金紧张，加上比较强的家族色彩，或有风险较大。