人民币升值：上市公司谁将受益 谁将受损

　　民族证券 徐一钉

　　经国务院批准，央行决定自2005年7月21日起，人民币汇率不再盯住单一美元，转而参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币升值2%。

　　人民币资产受追捧 A股将受益

　　从历史经验看，一个国家或地区本币升值，该国或地区的股市都将上涨。人民币升值2%，虽然上涨幅度不大，但其背后隐含的趋势：开启了人民币升值的“大门”，人民币就此进入了升值通道。国外热钱对人民币升值的预期，必然吸引投机资金的快速流入，从而推动股票和房地产市场资产价格的快速上涨，日本、泰国和我国台湾地区都经历了这样的过程。

　　统计数据显示：当年日元的每一轮升值都对应着日本股市的持续上升期。整个上升过程，从1972年启动到1989年最后结束，延续了整整17年，涨幅高达19倍。在1972年至1989年的18年间，日元有13年处于升值状态，其中，升值幅度超过15%的年份有6年。而股市则有15年处于上升状态，其中，升幅超过20%的年份有6年。升幅最大的年份是1972年，此时日元第一次从1：360的固定汇率调至1：301，当年日经指数劲升了91.91%；其次则是1986年，即“广场协议”达成后的第一年，日经指数劲升了42.61%。因此，日元升值初期对股市的利好刺激作用最大，对指数的推动力度最为显著。

　　人民币升值受益者：是那些国内销售或产品国内定价，但成本受国际价格水平影响的公司，如贷款以美元结算、占用外汇量高的企业将收益。人民币升值将使得原材料显得更便宜，一些企业也将从原材料成本下降中获益。

　　人民币升值的受损者：主要是出口企业。国际销售或产品国际定价，但成本主要由国内价格水平决定的公司，如大宗商品、OEM生产商，是升值的主要受损者。

　　升值受益行业

　　航空：普遍拥有巨额的外币债务，主要是美元或日元，人民币升值将带来比较大的汇兑收益。另外，人民币升值会导致航油、航材的成本相应下降。比如：南方航空外债数额最多，其2004年年报显示，南航的外债以美元为主，折合人民币320亿元。人民币升值2%，公司由于汇兑收益，每股收益增加0.06至0.08元。

　　房地产：人民币升值将全面提升国内地产资产价值，持续升值预期对房地产价格构成长期利好，而对人民币升值将有更强的预期，必然吸引投机资金继续流入房地产市场，继续加大对我国中心城市商业地产的投资规模。商业地产开发商和商业地产重估概念的零售业公司，更能充分享受到人民币持续升值预期的利好。其中，金融街、万科可以关注。

　　造纸：造纸行业用汇量居国内行业第三位，主要包括进口木浆、进口非纸浆、进口废纸。我国造纸行业中的纸浆成本占70%，而纸浆中的38%是进口的。此次汇率调整将直接降低生产成本，提升行业盈利水平。但同时也使得进口成品纸变得便宜，有可能对国内企业形成一定冲击。其中，晨鸣纸业、华泰股份可以关注。

　　商业零售：汇率升值带来财富增加效应，消费者实际购买力增强,促进商品消费增长。国内以出口为导向的消费品生产商将寻求国内渠道作为替代，销售终端对供应商的谈判力也将显著提高，其中受益最大的应该是具有渠道优势的连锁商业。人民币升值也将通过地产价格效应促进商业店铺租金的提高，那些具有商业地产资产的企业也将受益。其中，百联股份、新世界、大商股份可以关注。

　　旅游：人民币升值将提高居民出境旅游消费能力，有出境游资格的旅行社将从中受益。人民币汇率升值对入境旅游市场需求会产生价格效应，由于我国旅游产品和服务价格在全球范围内都是非常便宜的，入境旅游者数量不会因价格效应而明显减少。

　　电力：升值对电力行业自身的生产经营影响较小，但电力上市公司银行借款金额普遍偏高，其中不乏美元外币借款，当期汇兑损益及以人民币计价的财务费用减少而带来的收益。其中，华能国际、华电国际、申能股份及国电电力外币借款金额较高，但对每股收益的贡献度，则股本较小的建投能源每股收益提升程度最高。

　　有利有弊行业

　　钢铁：随着进口铁矿石总量的逐年提高，人民币汇率的升值将有利于钢铁行业降低生产成本，进一步提高我国钢铁工业的竞争能力。但人民币升值后，将下拉以本币计价的国内钢材价格，可能导致钢铁行业出口减少、进口钢材数量的增加，导致行业供大于求局面的恶化。

　　石化：石化行业各产业链的收入构成不一样，其产品价格形成机制不一样，因此升值对石化行业各企业的正负影响程度不一。对石油开采有负面影响，对石油炼制、化工行业有正面影响，对石化一体化公司有正面影响。

　　汽车：我国目前汽车关键部件(底盘、大马力发动机、变速箱以及关键配套零部件)大多从欧洲和日本进口，而汽车产品出口极少，汇率调整，对以散件组装和关键件需要进口的我国汽车业来说是个利好，有助于降低汽车的生产成本，缓解降价压力。但2%的升值，将导致进口配件和整车价格下降，也将加快国内汽车的降价速度。

　　银行：升值2%带来的外币折算差异对上市银行的负面影响并不显著，但人民币小幅升值对出口制造型企业和贸易型企业的盈利能力在短期内有或多或少的负面影响，这使银行的资产质量面临压力。而升值预期加大，外汇持续进入，导致资产价格上升，银行资产升值，或者本币投放增多，银行扩张速度提高，效益增加。

　　机械：工程机械行业中的挖掘机、装载机等的生产均有部分配件采购自国外，升值将降低公司进口采购成本。但对机械行业出口不利，比如：振华港机主营集装箱起重机，占全球50%-55%的市场份额，70%以上产品出口；中集集团集装箱占主营业务的近90%，且集装箱绝大部分是用于出口。

　　升值受损的行业

　　纺织：我国是第一大纺织出口国，纺织服装的出口率为50-60%，由于下游谈判能力较弱，出口获利能力低，人民币升值对该行业有较大的负面冲击，我国纺织类上市公司大多也是出口型公司。

　　家电、OEM：人民币升值将降低产品出口竞争力，而收到的外币相对贬值相当于变相增加了企业成本。但人民币升值对各子行业的影响程度不同，从轻到重依次是空调、照明、手机和彩电业。

　　航运：以远洋运输为主的航运企业的收入结构超过90%都以美元结算，不可避免将影响到收入。

　　煤炭：由于煤炭出口比例偏小，整体来看影响程度较轻。兖州煤业出口煤炭比例较高，煤炭出口数量占公司销售总量的25%至30%，而其他煤炭上市公司因出口数量极小，基本上不受升值影响。

　　投资机遇或将显现

　　前一段时期，对于跌破1000点，各类投资者似乎没有分歧。但笔者一直在思索，各类投资者一致看淡后市，是不是一个“正常”的现象！历史经验显示，当大家观点“太”一致时，错误往往同时伴随着大家。从今年6月7日至15日，管理层连续推出九项利好政策；到7月初，央行表态为股市提供资金支持；再到7月11日，管理层一口气推出的11条利好。管理层维护A股市场稳定的决心，向市场发出强烈的政策做多信号。投资大师吉姆.罗杰斯曾说：“当一个政府反复强调一件事情时，必须给予充分的重视，否则投资者可能吃亏。”

　　单从技术面看，沪深股市已具备中期反弹的条件，但需要增量资金的持续注入，大盘走势真能与之配合吗？对此结论，虽然笔者信心并不充足，但对后市还是抱有一分期待！配合人民币升值带来的外围资金面的宽松，A股市场上周五的走势，已经显露出好的苗头。