钢铁新政吹皱一池春水 低估值造就防御性

　　日前国家发改委公布了《钢铁产业发展政策》，标志着钢铁“新政”正式拉开帷幕。在该消息的刺激下，西宁特钢(资讯 行情 论坛)一举涨停，带动抚顺特钢(资讯 行情 论坛)、首钢股份(资讯 行情 论坛)等大幅反弹。在新政策公布后，钢铁股的投资机会在哪里呢？

　　一、新政吹皱一池春水

　　在产业布局方面，针对目前我国钢铁产业布局不合理现象，产业政策指出，行业布局调整要与城市发展相结合，为钢铁股反弹注入了新的活力。实行新政策后，要综合考虑市场分布、矿产资源、能源、水资源、交通运输、环境容量和利用国外资源等条件，依托有条件的现有企业，结合兼并、搬迁，在具有比较优势的地区进行改造和扩建。也就是说，部分地处中心城市的钢铁厂面临搬迁，大规模重组兼并将为钢铁股提供丰富的炒做题材。而由于大城市地价往往高于搬迁目的地区的地产价格，部分钢铁上市公司将获得可观的收益，股价活跃程度也大大提高。如从北京市区搬迁的首钢股份就是一个明显的例子。

　　如果严格按照政策执行的话，目前2.7亿吨的产量中，有2亿吨产量不符合新的产业政策。政策出台后将以准入条件和税收来引导钢铁产业投资，让那些产能小、耗能大的钢铁企业通过市场机制自行退出。但可以肯定的一点是，上市公司的产能都是符合产业政策的，遏制盲目扩张不会影响到上市公司发展。如武钢股份(资讯 行情 论坛)、鞍钢新轧(资讯 行情 论坛)等大型上市公司，其规模和产能都符合产业政策的规定，政策上不仅不会限制，还会采取种种措施扶持。

　　二、低估值造就防御性

　　从市场的角度看，钢铁股集体濒临破净边缘引起各方的极大关注，估值的严重偏低也使得该钢铁股成为防御性较强的一个板块。以宝钢股份(资讯 行情 论坛)为例，其对价方案为10送2.2股加1股权证，即使不计算权证因素，如果按照5.0元的股价自然除权后也只有4.09元，而宝钢股份增发后的每股净资产已达到了4.02元。

　　目前，宝钢的国际可比公司———台湾的中国钢铁目前的市净率水平为1.69倍，由于其较高的盈利水平和分红比例使该公司即使处在行业周期底部年均市净率也从未跌破过1倍。而目前国际市场钢铁股的平均市净率水平约为1.76倍，其中，新兴市场印度的塔塔钢铁公司的市净率水平高达4.11倍。因此我们不难看出，与国际市场相比，国内绩优钢铁股的估值存在低估。根据第一季度数据，每股收益在0.2元/股的钢铁股的平均市净率水平约为0.99倍。低估值的钢铁股是否意味着能在未来股价下跌趋势中独善其身呢？我们认为，在钢铁新政的支持下，钢铁股的整体走势应好于大盘。

　　三、两大思路把握机会

　　从操作上而言，钢铁新政和低估的估值给了钢铁股以反弹的契机，应从以下两大方面进行把握。一是政策颁布后，规模大、产品技术含量高的企业有望得到国家的大力扶持，将会迎来新一轮发展机遇，二级市场的机会相当丰富。如宝钢股份(600019)：公司当年选址就已经充分考虑了临港建设的原则，而其在广东湛江建1000万吨级钢厂的项目规划，在新政策下更容易获得批准。假如项目获批，公司离世界钢铁业前三强的目标也将更进一步。目前，公司在国内冷轧产品市场占有最大份额，占据了国内高端市场。政策的颁布和实施，将使宝钢固有的优势更为明显，后市依然是钢铁股和整个市场的风向标。

　　二是部分上市公司产能未达政策的要求，也在通过重组和并购积极寻求出路，如抚顺特钢(600399)、西宁特钢(600117)、大冶特钢(资讯 行情 论坛)(000708)。以抚顺特钢为例，公司全年的产量为：钢88.25万吨，钢材64.49万吨，难以达到产业政策的要求，在净利润大幅下降的情况下，集团公司将将抚顺特钢的全部资产与债务(包括或有负债)全部剥离出抚顺特钢，同时由晋煤集团置入优质煤业资产。资产置换后，公司将彻底抛开钢铁这个已经到达周期性行业顶点的资产，而转型为一家煤炭企业。因此，对于部分小规模上市公司而言，重组并购将成为其反弹行情的原动力所在。同时，由于这类公司流通盘相对于首钢、宝钢等篮筹股而言较小，只需少量资金就可以掀起大级别反弹行情，更容易吸引市场的目光。

　　最后需要提醒投资者的是，目前两市的成交量合计不足百亿，钢铁股若要持续反弹，还需要成交量的进一步放大。因此稳健的投资者不妨先保持观望，待大盘成交量有效放大、中期底部显现之时再入场不迟。

　　上海证券研发中心 彭蕴亮