低价零售股半年报业绩预喜 价值开始显现

　　昨日A股市场依然出现了高开低走的走势，但商业零售板块尤其是其中的低价股出现了一定的抗跌走势，华联超市(资讯 行情 论坛)、兰州民百(资讯 行情 论坛)、广州友谊(资讯 行情 论坛)等个股涨幅均靠前，那么，如何看待这一现象呢？

　　半年报业绩预喜

　　得益于近三年来的经济高速增长，居民的收入水涨船高，消费意愿也有所提升，从而为商业零售股的复苏提供了行业景气背景。同时，商业零售业在上世纪90年代末由于民营资本的竞争等因素一度萧条，但在近三年来，零售业的相关上市公司经过艰苦的改制(压缩成本、改换经营思路)等，零售业的盈利能力逐渐恢复。尤其是近两年来，零售业对仓储超市、连锁超市等诸多新型商业零售业态的投资开始步入回报期。

　　发布今年半年报预喜公告的公司，可以归为两类：一是靠门店的增加。其中广州友谊最为典型，公司称由于新设门店正佳店目前的经营情况良好、环市东店扩场调整后的场地效益不断显现，所以，净利润同比增长50%至100%之间。此类个股主要是靠扩大百货门店，主营依然属于原有的业态，这在合肥百货(资讯 行情 论坛)、银座股份等个股中也有所体现。二是靠新型连锁超市等商业业态进入回报期。武汉中百(资讯 行情 论坛)就称，因公司中百仓储超市上半年新增6家网点，开店速度高于预期，经初步测算，公司2005年半年报净利润同比增长50%以上，也就是说武汉中百业绩的增长主要是依靠仓储超市而非原有的百货业，此类个股还有南京中商(资讯 行情 论坛)、鄂武商(资讯 行情 论坛)等个股。

　　受益于市场重新估值

　　商业零售股的价值并不仅仅限于上述净利润增长的动态价值，还有静态价值，这其实也包括两个方面：

　　一是物业价值，因为商业的特性使得各商业零售业的物业大多处于一个城市中心区域，而且由于历史的原因，相关物业并不是租赁的，而是自有的，经过近三年来的地产上涨之后，相关物业涨幅惊人。比如说益民百货(资讯 行情 论坛)目前拥有上海淮海路的物业增值速度足够使得益民百货的净资产上升至每股10元左右，而目前市价也不过7.67元。

　　二是战略购并价值。因为商业零售业上市公司大多在某一城市商业圈里拥有相对的领导地位，谁能够掌握了商业零售业上市公司，相当于谁就能够掌握某一城市的商业购并的战略制高点，所以，商业零售业的购并也就不时涌现出来。南京新百(资讯 行情 论坛)、南京中商、成商集团(资讯 行情 论坛)等均有类似民营资本的购并公告。而且，在购并过程中，往往溢价惊人，益民百货将其持有78%股权的上海红星眼镜有限公司转让居然溢价近5倍。

　　静态价值在以往的交易过程中是很难被市场重视的，但目前股权分置改革却让市场充分重视着这样的静态价值，因为股权分置改革的对价方案其实就涉及到非流通股东与流通股东之间对上市公司价值的重新估值，然后再讨价还价。所以，股改表面看来是让利，但实质却是对上市公司内在价值的重新估值过程，这可能也是近期商业零售业个股不断活跃的原因，因为他们是重新估值过程中的最大赢家。

　　择股低位建仓

　　当然，在操作中，投资者仍要以动态价值为主，然后再辅以静态价值，毕竟越是市场低迷，越是需要在防御中注重攻击性，而攻击性力量的来源是动态价值。所以，建议投资者重点关注业绩增长预期较为强烈的个股，其中包括银座股份、合肥百货等百货业整合战略较为成功的个股，也包括武汉中百、南京中商等向新型连锁业态切入成功的个股。

　　另外，对百联股份(资讯 行情 论坛)、益民百货等静态价值相对明显的个股也可关注，尤其是百联股份，因为百联股份拥有上海诸多本地股的法人股，这些法人股非控股权，所以，在让利获得流通权后可以兑现，这样就能够保证公司扩张的现金流，前景相应乐观一些，值得低位建仓持有。

　　作者:江苏天鼎 秦洪