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□西南证券 罗栗
宝钢股份(资讯 行情 论坛)复牌首日产生了2.2亿股的成交“天量”，而昨天该股虽然是沪市资金流向首位，但仅5千多万股的成交量相比周三已逊色不少。该股天量之后缘何快速缩量？同时以该股目前的股价推算，将远低于大股东承诺增持价格的现象又该如何看待呢？
高换手封闭下跌空间
宝钢股份天量之后昨日的快速缩量在技术上代表着两层含义：第一，宝钢股份目前复权后的股价已经到达了前期最为密集的成交阻力区。宝钢股份在除权前最后一个增发含权日(4月19日)的股价是6.02元，增发价格为5.12元，按照1：1增发比例计算自动除权价格为5.57元。6月13日公司股票派息每10股派3.20元。虽然公司享受到了减免红利税的优惠，但由于是先征后返有一个时间差，因此扣除红利税之后1股派0.256元，剔除分红的除权效应，持有增发除权前成本价格的投资者，其除权后的成本价格为5.31元。巧合的是，宝钢股份复牌首日的最高价恰恰为5.31元。而除权前的6.02元的价格水平，在市场上已经维持了一年之久，累积的成交量太大，成为短期内难以逾越的重阻力区。第二，宝钢股份的天量也说明在此价格附近有很多的承接盘，这部分代表宝钢股份的新多力量。同时，在本周四宝钢股份的走势表现为快速缩量和极为抗跌。说明近日宝钢股份的抛售力量主要来源于短线投机资金，并没有持续的长线做空能量，这在一定程度上封闭了该股的下跌空间。
钢价下跌使新多“潜水”
在宝钢股份股改停牌的大约半个月时间里，国内钢材价格的变动很大。虽然自4月份钢材价格就开始见顶回落，但其走势如同股票一样，呈现逐渐加速的趋势。据商务部重要生产资料市场监测系统监测，6月份钢材价格加速下跌，上半月跌幅超过8%，而且预计后市将继续下跌。最近，关于钢材价格暴跌的现象协会及主要钢企均发表了重要声明。这些因素对宝钢股份复牌后的走势产生了负面压力，而同处龙头地位的武钢股份在前几日的糟糕表现也影响了宝钢股份的走势。可以说，钢材价格的突然暴跌，令机构投资者中产生了许多“骑墙派”，使得主动性买盘减少，而周三介入的新多基本属于被动性买入。说明宝钢股份的看多者属于长线投资者，其未来走势将有一个较长的调整期，新多主要依靠时间来消化上档压力。
对价方案中性偏好
宝钢股份在第二批股权分置改革中的现身被市场看作绩优蓝筹股股权分置的一个重要标杆。其经过反复修改的对价方案总体上是中性偏好。也许投资者用第一批试点的金牛能源与其相比，但笔者认为，金牛能源虽然也属于绩优蓝筹股，但其在推出时有可转债的“强迫”转股压力，在一个极度低迷的市场里，扩容产生的破坏力往往超出了其长期利好预期。从这个意义上讲，宝钢股份的对价方案比金牛能源不差。另外，我们不能把第二批试点公司中大量的10：4左右的对价支付与宝钢股份相比，因为宝钢股份的市场地位和未来潜力超过了同期的大部分公司。当然，在目前鱼龙混杂的股权分置试点中，投资者容易以一个标准衡量价值，这使得宝钢股份的对价方案仍然不能令大多数机构投资者满意，搏弈的过程还将继续。但至少能够维持目前的中性偏好方案，这将为该股未来股价的上涨埋下伏笔。
获利机会在远期
目前宝钢股份的走势非常尴尬。一方面，公司承诺通过股权分置改革方案后的两个月内，如公司A股股票价格低于每股4.53元，宝钢集团将投入累计不超过人民币20亿元的资金增持社会公众股并持有六个月。我们按照保守的10送2.2比例将承诺价格4.53元复权，其股价应该为目前含权状态下的5.52元，显然现在的价格是远远低于承诺价的，宝钢股份增持可能性较大。另一方面，如前面分析，5.31元附近复权后的股价区间，其股价维持了一年之久，短期阻力相当大。宝钢股份目前的状况是上有强大的技术阻力，下有公司的“护盘”承诺，在如此狭小的空间里，多空双方的操作均不易，犹如一块难嚼的“压缩饼干”。对于后期走势，笔者认为目前股价已经远离公司承诺价，加上新多力量的介入和未来方案的可变性，其继续下跌空间十分有限，但5.31元附近的强阻力区在短期内也较难突破，只有依靠时间的延长，成交量的逐渐堆积，消化历史套牢盘，实现向上突破。因此，宝钢股份带给投资者的获利机会更多表现为远期。
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