北京首放：商业板块--进可攻退可守

　　北京首放

　　多空围绕1100点的争夺已经持续了两周有余，但随着大盘成交量的不断萎缩，市场观望气氛又开始增强，大盘再次面临突破方向的选择。目前已经进入6月下旬，上市公司年中业绩披露工作即将展开，影响股价波动的因素在逐渐增加，此时，个股走势的不确定性开始增加，进可攻退可守品种当属不错的投资对象，如商业板块。

　　非周期行业抵抗风险能力强

　　去年开始实施的宏观调控政策对上市公司的影响将在今年的中报中得到体现，受调控政策影响直接的大部分周期性行业上市公司中报业绩不容乐观，如钢铁、汽车、水泥等行业众多很多上市公司业绩将出现见顶回落，股票估值水平也将与业绩同步降低，这也是此类股票走势长期低迷的内在原因。

　　机构主力主动减持周期性股票的迹象是非常明显的，并开始向非周期性行业股票战略转移，两市商业类股票就明显得到增量资金的关照，走势明显强于大盘。4月份以来，大盘不断改写新低，但很多商业股已经摆脱了大盘的束缚，开始走独立行情，如中兴商业(资讯 行情 论坛)、鄂武商(资讯 行情 论坛)A、武汉中百(资讯 行情 论坛)、广州友谊(资讯 行情 论坛)、百联股份(资讯 行情 论坛)、新华百货(资讯 行情 论坛)、益民百货(资讯 行情 论坛)等都走出了标准的上升通道，增量资金建仓迹象非常明显。

　　由于商业类上市公司处于典型的非周期性行业，非但不受宏观调控政策影响，而且在国家启动消费拉动经济增长政策大背景下，未来成长潜力值得看好。因此，在目前大盘上下皆可的尴尬位置，商业股是进可攻退可守的防御型投资品种，适合包括机构主力在内投资者进行战略建仓。

　　业绩恢复增长提供反弹动力

　　目前商业零售业基本面不断好转，这主要体现在两方面，一是行业领先的零售类个股的主营业务收入出现增长，在2005年一季度的零售类的上市公司主营业务收入同比增长21.38%，而2004年一季度仅仅同比增长了6.5%。二是毛利率出现了提升，在2003年，行业毛利率为16.71%，在2004年为17.16%，在2005年一季度达到了17.39%，零售业的销售收入一般均达到十亿元以上的基数，一个百分点就意味着1000万元的毛利润。另一方面，零售业的复苏还体现在新型业态对传统百货业的冲击力度减少。在2000年至2003年之间，由于连锁、大卖场等性质的商业新业态的涌现，使得传统百货业的销售收入与销售毛利率同步下降，但在2004年下半年以来，传统百货业的销售收入与销售毛利率均出现了同步上升的趋势，具体数据可参考上一段的数据。这从侧面说明了传统百货业已摆脱了新型业态的冲击，具备了业绩内生增长的基础。

　　周初沪深交易所发出通知部署半年报工作，要求上市公司在2005年8月31日前完成半年报的编制、报送及披露工作，并要求在7月15日前完成业绩大幅变动的预警披露，中报渐行渐近。商业股基本面持续向好有望吸引增量资金的加盟，从而具备了反弹的动力。

　　股权分置改革中升值潜力大

　　目前最大的基本面变化就是股权分置改革的进程，并且未来相当长一段时间内其都将作为一条主线影响大盘和众多个股的走势。最近股权分置改革受益股票纷纷走强，涨幅远超过大盘，如中小板股票以及主板的相关题材股。随着第二批试点公司的推出，不久的将来股权分置改革将大面积推进，资产重估是一个关键和必须的环节，那些资产经过重估显著升值的上市公司股票无疑蕴涵着良好的投资机会。

　　商业板块很多上市公司地处大城市的黄金地段，长期的经营使得很多公司具备丰富的土地、房产储备，在房地产价格持续走高的背景下，商业类上市公司房地产物业储备升值潜力巨大，未来一旦进行资产评估，则有望引发公司净资产大幅提升，相应的二级市场股票估值水平也将显著提高，这是股权分置改革实施以来商业股持续逆市走强的一个重要内在动力来源。最近的逆市走强也许仅仅是一个良好的开端，商业股的中线机会仍有待市场进一步的挖掘，未来有望真正跑赢大盘。