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宝钢股份的股改方案有助于明朗市场预期，稳定蓝筹股群体重心宝钢复牌走势将为大盘“指明方向”
□北京首证
第二批股权分置试点工作已经展开，其中宝钢股份及长江电力的试点方案成为市场
关注的焦点，而今宝钢股份的改革方案已经浮出水面，每10股送2.2股以及一份行权价格为4.5元的认购权证，权证存续期为权证划入流通股东账户日起378日，行权比例为1，并且公司大股东也做出了一定的有利于维持股票价格平稳运行的承诺。由于宝钢股份将于今天复牌，其走势成为市场各方关注的焦点，对此，我们不妨从其试点方案入手进行分析。
新方案明显优于讨论草案
此前，宝钢股份也推出了讨论草案，流通股股东每持有10股流通股将获得宝钢集团支付的1股股份、2份认购权证和5份认沽权证，认购权证行权价为4.18元，认沽权证行权价为5.12元。应该说这是一个比较复杂的方案，让很多投资者感觉云里雾里而琢磨不清楚。而经过机构投资者的专业分析之后，权证组合形成的对价大致相当于10送0.68股，综合起来看，该改革草案相当于流通股股东每10股获得1.68股对价。宝钢股份讨论方案支付的对价有一个下限，即当权证到期日股价为5.12元时，宝钢股份支付的最低对价为1.88元。如果按目前宝钢股份的价格计算，相当于支付对价0.38股，即宝钢股份讨论方案最低的支付对价相当于每10股送1.38股。因此公司的讨论草案出台之后，引起了市场的颇多微词，主要是两个方面的问题：其一是权证组合方案过于复杂，不确定性强，担心中小股东难以理解其中蕴含的风险和收益；其二是对价水平太低。如今，公司修改了改革方案，新的改革方案清晰明了，每10股送2.2股以及一份行权价格为4.5元的认购权证，经过分析评估，该方案的总体对价支付水平相当于10送2.3-2.4股，因此新方案明显优于原来的讨论草案，流通股股东能够得到更多的补偿。
大股东承诺有助于稳定股价
宝钢股份作为我国钢铁企业的龙头公司，公司的业绩优良，估计今年公司业绩仍将保持着良性增长态势，一些机构预测，公司今年的每股收益大约为0.76元，则公司目前的动态市盈率在7倍以下，目前股价已经与国际接轨，考虑到目前该股流通股含权，因此该股复牌之后可能会得到一定的市场追捧，在此我们不对该股的短线反弹高度做什么预测。不过我们也需要考虑另外一个问题，那就是公司实施改革方案之后，股价是否会出现宽幅震荡呢？如金牛能源实施方案后昨日跌幅超过20%，原流通股东已处于微亏状态，我们不能排除同样的故事也会出现在宝钢股份身上，如果这样也将对投资者信心形成一定的冲击。不过我们也注意到，在公司推出的改革方案中，宝钢集团承诺通过股权分置改革方案后的两个月内,如宝钢股份的股票价格低于每股4.53元,宝钢集团将投入累计不超过20亿元资金增持宝钢股份流通股,在增持计划完成后的六个月内不出售增持的股份。这样，一旦公司实施改革方案后股价出现宽幅震荡走势，股价低于4.53元，则公司大股东将以雄厚的资金积极入市承接流通股，进而也将有助于稳定股价的重心。
另外，宝钢集团还承诺，持有的宝钢股份股票在获得上市流通权之日起24个月内不上市交易,24个月届满后12个月内,宝钢集团出售宝钢股份股票的数量不超过宝钢股份总股本的5%,且出售价格不低于每股5.63元；获得上市流通权之日起3年内,宝钢集团持有的宝钢股份股票占宝钢股份现有总股本的比例将不低于67%。此前，市场也担心，对于宝钢股份这么一个规模庞大的公司而言，一旦大股东进行大规模减持，将是市场难以承受的压力，而如今，大股东的承诺将抵消市场的担忧，对于股价的中期良性运行具有积极的意义。
新方案将市场预期明朗化
第二批公司试点工作启动之后，宝钢股份及长江电力也就成为了市场的风向标。此前这两家公司也都相继推出了讨论草案，但是市场都不是很满意，导致部分投资者形成了一个不太好的预期，那就是一些质地优良的公司很难给投资者多少支付对价。如今，宝钢股份通过协商而修改了改革方案，其新方案也明显优于讨论草案，这就引发了市场关于长江电力也可能会修改其方案的预期，而目前市场确实有这样的说法。如果长江电力顺应市场需求而对改革方案进行了修改，则这两家公司的对价支付水平很可能成为改革的“相对底线”，这有助于明朗市场预期，并稳定蓝筹股群体的重心，不仅有利于反弹行情的延续，进而也将推动股权分置改革的进一步深入。
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