民生银行(600016)：价值回归迎接H股发行

　　民生银行(资讯 行情 论坛)(600016)是近日市场的一个亮点。由于该股日前公告计划以5.28港元的价格发行H股，其发行价格高于目前A股价格10%以上。受此影响，该股连续放量，主力资金活跃迹象明显。而本周一，该股再次放量突破年线压力，股价的短期上涨空间已被打开。那么该股的再次上攻是否属于迎接H股发行的价值回归呢？无疑就值得思考

　　公司6月7日发布公告，香港联交所上市委员会已于2005年6月2日举行上市聆讯，以 审议该行发行境外上市外资股并在香港联交所主板上市的申请，申请只待香港联交所的最后批准了。民生银行新闻宣传处人士当时也说，民生正积极准备赴港上市，最快将于月底在港挂牌。公司初定H股发行价格是5.28港元。随后公司H股发行步骤被延缓，原因在于目前公司发行H股面临两大困境。

　　一是如果公司A股价格与H股定价偏离太远，很容易引起境外投资者的不满，因为这很难让境外投资者接受以过高的价格认购其H股，毕竟民生银行A股价格只有5.03元，计划中的5.28港元H股发行价比目前A股高出10%。A股的定价过低是影响其登陆H股市场的重要原因之一。

　　二是如果公司修正H股定价，调低H股的发行价格，又会引起公司内部股东的反对，事实上某媒体日前披露正是因为公司内部股东的反对调低H股的发行价格，才使得公司在港上市步骤延缓。

　　因此民生银行在H股发行的十字路口上，正面临两难的选择。由于A股的定价对其H股的定价发行有着直接的影响。那么短期内如果其A股的价格实现价值回归，重新站在5.28港元这一计划中的H股发行价附近，那么其未来的H股定价就容易得到国际投资者的认可，同时这避免了调低H股的发行价格，公司内部股东也会支持，进行有望形成多赢的局面。事实上早在2004年7月5日，东方集团(资讯 行情 论坛)向国际金融公司转让民生56043880股法人股时，其价格就超过了每股6元。即使考虑除权因此，其转让价格也在5元附近。由于该股的A股是流通股，比法人股有着更好的流通性，其定价高于法人股转让价格应该才合情理。另外该股除权后的一季度每股收益达到0.0974元，以目前5.03元股价计算，其市盈率也只有12.9倍。而近日在香港发行上市的交通银行(资讯 行情 论坛)，其05年收益计算的预期市盈率也高达14.8倍。因此目前仅5元股价的民生银行，无论是以公司利益从H股发行角度，还是从与交通银行比价角度，短期都具有明显的优势。

　　走势上该股在5元下方经过充分整理，本周一放量突破年线压力，上涨空间已被打开。由于公司H股的发行将为其A股价格带来接近10%的比价空间，因此作为股价与国际接轨的该股，中线投资价值明显，后市如能回落至年线5元附近，中线投资价值突出。

　　大通证券董政