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□南京证券 周旭
昨日沪深股市在朦胧利好传闻的刺激下，拉出久违的一根大阳线，上证指数(资讯 行情 论坛)一举突破20日、30日均线，大涨84.64点，券商类股票功不可没，中信证券(资讯 行情 论坛)率先封于涨停，宏源证券(资讯 行情 论坛)也被牢牢封在涨停板。我们不禁要问，证券公司否极泰来的时机到了吗？
经营环境已转暖
2001年随着中国A股市场进入大调整，一度辉煌的证券公司陷入低迷。特别是2002 年实施佣金市场化政策以来，伴随着证券市场的快速下跌，证券公司赖以生存的经纪业务规模不断萎缩、盈利能力大幅下滑，客户保证金平均余额已由最高时的5000亿元降低到目前的不足2000亿元，佣金水平也由3.5‰左右急剧下滑到2‰以内，证券公司的其他业务如自营、资产管理等业务也亏损严重。继2002、2003、2004年连续三年亏损之后，今年1季度证券公司的业绩继续下滑，证券公司面临生死存亡抉择。为化解券商风险，近期管理层加快对高风险券商的处置和高风险业务的清理步伐，同时采取实质性措施扶持优质证券公司，如创新试点证券公司审批步伐明显加快，同时集合资产管理产品和短期融资券的发行也在提速。种种迹象表明，随着证券公司规范化进程的不断推进以及证券公司风险的逐步释放，证券公司的经营环境已出现向好迹象。
优质券商获得支持
虽然券商的生存环境在逐步获得改善，但管理层“扶优限劣”的思路不会改变。证监会于4月初下发了《关于推动证券公司自查整改、合规经营和创新发展的通知》，要求证券公司限期自查并提交整改方案，这表明处置和化解证券公司的风险仍是今年监管工作的重心。在大部分券商因历史包袱以及盈利模式等原因而处境艰难的整体环境下，获得创新试点资格的证券公司成为业内为数不多的经营状况较好，内部控制和治理结构完善，并具备相当规模的券商。而作为创新试点类券商中唯一上市的中信证券是其中佼佼者，在业内的地位日益突出。2004年8月中信证券与光大证券、中金公司成为首批三批创新试点券商，目前公司的集合资产管理业务已经推出，继2004年发行4.5亿长期债券之后，中信证券又获得证监会的认可，将发行短期融资券，在融资渠道方面已经显示出优势。未来中信证券在政策扶持下，可能通过发债、并购、重组做大做强，进一步确立在市场中的领先地位，而那些公司内部治理结构存在缺陷、经营举步为艰的券商则难逃被淘汰的命运。
参股券商公司有望受益
在证券市场红火的时期，上市公司参股券商一度成为时髦。随着A股市场的持续下跌，这些公司的非经营性风险不断暴露出来。先是上市公司委托券商的理财资金无法收回，导致部分上市公司不得不大幅度计提坏帐准备而影响经营业绩，随后大鹏证券、南方证券的破产暴露出证券公司日益加剧的经营风险，投资参股它们的上市公司为此不得不计提减值准备，如上海汽车(资讯 行情 论坛)在2003年报中就全额计提了3.96亿元的减值准备、邯郸钢铁(资讯 行情 论坛)按60%比例提取了6791万元减值准备、首创股份(资讯 行情 论坛)分次全额计提了减值准备，对经营业绩产生很大影响。但证券行业经历优胜劣汰之后，优质的券商通过收购兼并将获得更多的市场份额，伴随股市复苏，证券公司将逐步走出困境，而参股优质券商的上市公司也有望获得较好的投资收益。
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