南京证券：券商概念股 忽如一夜春风来

　　周旭 南京证券

　　昨日，沪深股市在朦胧利好传闻的刺激下，拉出久违的一根大阳线，券商类股票功不可没，中信证券(资讯 行情 论坛)率先封于涨停，宏源证券(资讯 行情 论坛)也被牢牢封在涨停板。我们不禁要问，证券公司否极泰来的时机到了吗？

　　经营环境已转暖

　　2001年随着中国A股市场大调整，一度辉煌的证券公司陷入低迷。特别是2002年佣金市场化政策以来，随着股市快速下跌，券商赖以生存的经纪业务规模不断萎缩、盈利能力大幅下滑，客户保证金平均余额已由最高时的5000亿元降低到目前的不足2000亿元，佣金水平也由3.5‰左右急剧下滑到2‰以下，券商其他业务如自营、资产管理等业务也亏损严重。继2002、2003、2004年连亏3年后，今年1季度证券公司业绩继续下滑。

　　为化解券商，近期管理层加快对高危券商和高风险业务的清理步伐，同时采取实质性措施扶持优质证券公司，如创新试点证券公司审批步伐明显加快，同时集合资产管理产品和短期融资券发行也在提速。

　　优质券商获得支持

　　虽然券商的生存环境逐步改善，但管理层“扶优限劣”的思路不会改变。证监会于4月初下发了《关于推动证券公司自查整改、合规经营和创新发展的通知》，要求证券公司限期自查并提交整改方案，这表明处置和化解证券公司的风险仍是今年监管工作的重心。

　　而作为创新试点类券商中唯一上市的中信证券是其中佼佼者，在业内的地位日益突出。

　　2004年8月，中信、光大、中金成为首批创新试点券商，目前集合资产管理业务已经推出，继2004年发行4.5亿长期债券之后，中信证券又获得证监会的认可，将发行短期融资券，在融资渠道方面已经显示优势。未来中信证券在政策扶持下，可能通过发债、并购、重组做大做强。

　　参股券商公司有望受益

　　在证券市场红火的时期，参股券商一度成为时髦。

　　随着A股持续下跌，这些公司的非经营性风险不断暴露。

　　先是委托券商的理财资金无法收回，导致上市公司不得不大幅度计提坏帐准备而影响经营业绩。

　　随后大鹏、南方证券破产暴露出风险，投资参股它们的上市公司不得不计提减值准备，如上汽在2003年报中就全额计提了3.96亿元的减值准备、邯钢按60%比例提取了6791万元减值准备、首创股份(资讯 行情 论坛)分次全额计提了减值准备，对经营业绩产生很大影响。

　　经过优胜劣汰后，优质的券商通过收购兼并将获得更多的市场份额，伴随股市复苏，券商将逐步走出困境，而参股优质券商的上市公司也有望获得较好的投资收益。