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□江苏天鼎 秦洪
昨日高速公路板块迎来利好消息，那就是自2005年6月1日起，高速公路车辆通行费收入营业税降至3%，从而有望降低公司的税负，进而提升公司的净利润，受此影响，昨日的高速公路板块的个股大多出现了较强的走势，那么，如何看待这一信息呢？
利好效应有限
从相关上市公司的公告可知，此次高速公路的利好看点在于税负的降低，即车辆通行费收入的营业税从6月1日前的5%降到6月1日后的3%，下降幅度达到40%，理论上会对相关上市公司的内在估值提升具有极大的效用。但仔细静下心来算一算之后，发现对公司的内在估值虽然有所提升，但幅度有限。
以皖通高速(资讯 行情 论坛)为例，2004年年报显示其营业税及附加的全部税负为3896.02万元，这是以5%的税率计算的，如果以下降40%后的3%计算，那么，税负大致可降低1558.41万元，折算成每股收益0.009元，也就是说，如果以2004年的主营业务收入计算的营业税税负，皖通高速的每股收益有望从0.24元提升至0.249元，静态市盈率从29倍下降至28.07倍。我们说，真正支撑起长牛走势的动力在于公司主营业务收入的不断增长而非税负的变化。
挖掘行业潜在牛股
不过，我们认为目前高速公路板块的股价在经过了去年11月以来的充分挖掘之后，目前行业估值趋于合理：一是因为高速公路的车流量增长有确定性，所以，在高速公路板块个股普遍上涨40%但车流量的增长只有15%左右的行业数据背景下，再谈价值低估就有点不适合时宜了。二是高速公路的估值方法与其他行业不同，高速公路只能用未来收费期限内的现金流贴现估值，而收费期限又是确定的，也就是说，高速公路的投资价值是目前各行业中最为透明的，只要被基金挖掘，就会出现一步到位的走势，在目前该类个股已出现滞涨的背景下，就深刻说明了此类个股的估值已处于合理状态。
但是，任何行业发展都是不均衡的，我们可以密切跟踪那些近两年业绩增长幅度不明显，但拥有潜在项目这一新的利润增长点的高速公路股，如说宁沪高速(资讯 行情 论坛)，由于2004年至2006年沪宁高速扩建，从现时双向四车道扩建为双向八车道，从而影响了收费收入，但一旦扩建完成后，作为长三角区域黄金通道的宁沪高速业绩将会出现急增，目前的估值具有吸引力。同样，对于类似于深高速(资讯 行情 论坛)这样的收购资产要到2006年以后才能慢慢体现出效益的上市公司也可以予以关注。
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