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华泰证券研究所 陈慧琴
昨日两市大盘经受了4亿股长江电力(资讯 行情 论坛)的配售的考验，但是基金二线蓝筹重仓股的新一轮打压却再现，烟台万华(资讯 行情 论坛)、中兴通讯(资讯 行情 论坛)、盐湖钾肥(资讯 行情 论坛)、黄山旅游(资讯 行情 论坛)、海油工程(资讯 行情 论坛)、中远航运(资讯 行情 论坛)等曾经牛气十足的等被众多基金持仓二线蓝筹股几乎全线下挫，
均在两市跌幅榜前列，长线走牛的抗周期股票贵州茅台(资讯 行情 论坛)、上海机场(资讯 行情 论坛)、云南白药(资讯 行情 论坛)等亦相继跳水，纷纷破位，对市场信心打击沉重。
究竟什么因素导致基金重仓股防线的崩溃呢？ 我们认为主要原因是：
第一，集中持股、流动性缺失导致多杀多。
由于我国优质公司数量的不足，集中投资的结果使得80%的基金资金集中在少部分业绩比较优良的重仓股品种之上，使得基金的核心资产越来越稀缺，基金扎堆现象进一步加剧。不仅如此，基金、QFII、社保和券商同时扎堆优质蓝筹股的现象也愈演愈烈，这种选股的极致反而构成了投机，基金持股高度集中，市场其他资金的参与，就会造成羊群效应，使得部分重仓品种价格出现了过高的涨幅和泡沫，透支了未来的业绩预期，也因而蕴涵了大量的风险。
第二，基金之间分歧加大、博弈加剧导致。
应该说，基金重仓股的大幅调整很可能暗示着基金的策略正在发生松动，由于基金之间也并非铁板一块，部分基金很可能在策略上作出调整，原先持股高度稳定的重仓股由此可能酝酿变化。由于越来越多的基金涌向核心资产，使得这些股票的流通筹码越来越集中于基金手中。由于部分二线蓝筹长线走牛，同时也吸引社会上的部分资金，而当这部分股票从技术形态上有破位之嫌时，这部分跟风资金首先撤出。由于流动性障碍，一旦这些股票基本面出现变化，基金很难及时撤离，基金间的互相搏杀势必加剧。一旦重仓行业基本面恶化，基金可能相互博弈而引起市场更大动荡。另一方面在估值水平很不确定的情况下减持仍有获利的股票回避风险，因此，股价仍处于高位，获利水平仍然较高的重仓股就可能成为率先减持的对象，从而导致了不少重仓股在接盘稀少的情况下出现大幅下跌走势。
第三，业绩变化预期是下跌主动力。
造成近阶段基金重仓股大幅下跌的原因是多方面的，其中业绩变化的预期是其下跌的另外原因。其中人民币升值的传言使得那些业绩受人民币升值负面影响较大的股票遭遇明显的抛压。国家在资源出口方面出台了一系列的紧缩政策，即降低煤炭、钨、锌、锡、锑、稀土金属、稀土氧化物等矿藏资源以及部分木材初加工产品的出口退税，未来相关企业出口业务可能会受到一些影响，导致相关资源蓝筹股业绩预期下降，这是基金减持原材料股的重要原因。伴随着投资拉动型的经济周期暂告高潮，部分周期性基金重仓股也无一例外地要被减仓直至清仓。同时房地产股的下跌，则与国家对房地产进行新一轮调控有着直接关系。业绩变化的预期必然会影响到相关股票的估值，进而反映到股价表现上。
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