TCL集团无奈之下先求止血

　　TCL集团(资讯 行情 论坛)下属的SAS公司在2004年及2005年一季度的亏损分别为2.89亿港元和3.09亿港元，如何应对合资公司亏损进一步扩大的趋势

　　□主持人：李少林

　　嘉宾：国信证券王念春

　　招商证券研究发展中心王鹏

　　欲借重组再降成本

　　主持人：昨天，TCL集团(000100)公告，子公司TCL通讯科技采用向阿尔卡特全资子公司AP公司定向增发5%的新股，或者出资1000万欧元来收购其持有的双方合资公司T&A公司45%的股权，由于收购的对价低于拟购股权的账面价值，这种收购是否可以理解为阿尔卡特对TCL做出了补偿？

　　王鹏：从公告本身来看，确实存在补偿的意图。根据协议，TCL通讯科技通过向AP公司增发价值约6334万港元的新股，或者通过支付1000万欧元现金来换取以账面价值约为1.91亿元的T&A公司45%的股权，均低于拟购股权相应的账面价值。这说明阿尔卡特在折价卖。

　　王念春：尽管协议显示阿尔卡特在折价出售股权，但是，考虑到T&A公司会继续亏损，折价应该是双方达成交易的前提条件。

　　主持人：那么应该如何理解双方签订的重组协议呢？

　　王念春：T&A公司自2004年9月开始运营以来，2004年9-12月销售手机约250万部，2005年一季度销售手机约153万部。T&A的全资子公司SAS公司在2004年及2005年一季度除税及非经常项目目前亏损约港币2.89亿元和3.09亿元。这表明，T&A公司的亏损有进一步扩大的趋势，主要原因是公司管理层变动造成公司运营混乱，合作双方想法不一致，以及运营成本居高不下。

　　现在看来，TCL和阿尔卡特重新进行谈判的首要目的就是要想办法制止T&A公司的亏损继续扩大，对公司进行止血。根据双方签订的协议，阿尔卡特承诺在18个月内分阶段接收SAS公司全部员工(约360名)的雇佣合同，首批员工将自2005年7月1日起调动。这样，T&A公司可以相应降低运营成本。

　　此外，TCL和阿尔卡特都在为合资公司T&A进行输血。TCL集团将认购TCL通讯科技发行的2000万欧元年利率为3%的可换股票据。而根据《框架协议》规定，AP公司将向TCL通讯科技支付2000万欧元现金。在支付该款项及不再直接或间接持有T&A公司的股权之后，阿尔卡特将无需承担其在原签署的关于专利交叉许可的知识产权补偿责任。

　　能否扭亏有待观察

　　主持人：我们注意到，此次交易标的SAS公司在重组之后，其职能将从生产、研发转型为专门负责欧洲市场的业务策划、销售及市场推广，而生产可能转移到中国国内。这种重组方式对T&A公司未来的发展有何影响？

　　王念春：这个协议对TCL相对有利。短期来看，TCL随着对T&A公司的权益的增加摊销的成本相应增加，但是从长期来看，随着阿尔卡特的人员剥离出T&A公司，管理层会用一个声音说话，进而提高决策的速度。此外，重组后的T&A公司将把生产制造转移到国内，从而降低生产成本。

　　不过，这依然反映了当初决策层在并购AP公司手机业务时显得有些草率。可以说，TCL要在国际市场运营两个竞争过度的业务———手机和彩电，难度极大，这对公司的管理机制和管理人员有极高的要求。事实证明，TCL还没有达到这个要求。因此，TCL对T&A进行重组目前能看到的效果就是止血，防止亏损继续扩大，对其未来能否尽快盈利还有待进一步观察。

　　王鹏：重组之后，T&A公司的手机业务依然有一定的风险。欧洲市场的手机销售模式与国内手机销售极为不同，欧洲手机销售多数通过运营商进行手机和卡的捆绑销售，这不同于国内手机采取的机卡分离的销售方式，因此，在欧洲市场运营商在手机销售环节占据极为重要的位置。对T&A公司重组能不能达到资源互补的效果现在还很难下结论。