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□广东证券 魏东
中小板近期整体走势与大盘同样疲弱，大部分股票都持续下跌，整体调整幅度不小，究其原因，一方面是业绩不明朗影响，一方面是受极度疲弱的大盘的拖累。但在股权分置试点正式展开后，中小板除了节后第一天的表现一般外，接着就开始走出抵抗性走势。而周四更是逆市集体走强，上证指数(资讯 行情 论坛)跌了20点，但中小板43只股票中有超过30只
飘红，其中达安基因(资讯 行情 论坛)还以涨停报收。那么这种市场表现说明了什么问题呢？是中小板在股权分置解决的背景下，具有较好的中长线机会，还是游资短线炒作全流通试点的题材而已？
确实，中小板中的个股都是去年下半年以来发行的新股，净资产高，公积金也较高，没有历史包袱，而且总股本也较小，大股东股权多属于民营性质。在这样一种背景下，股权分置改革更容易推动，大股东进行全流通试点的积极性较高，因此成为短线游资主打的对象也就不足为奇了。从短线角度看，只要市场继续把全流通试点当作一个热炒的题材来看待，中小板中、短线炒作的机会就很多。同时，按照原来的设想，如果中小板数量达到50家左右，就可能推出中小板指数，目前中小板家数已经达到43家，接近具备推出指数的条件，一旦中小板指数推出，中小板就又多了一个炒作题材。但是，我们不能仅仅把眼光盯在搞全流通试点题材这点上，因为，这毕竟只是短期行为，从中长期角度而言，只有中小板的股价已经达到全流通条件下的合理定位，才具有中长期走牛的基础。全流通主要带来的是流通股的大扩容问题，基本不影响公司本身原有的价值。而能够抵消这种扩容压力源源不断的吸引场外资金介入的主要因素是两个：一是公司本身的业绩发展前景良好，现有股价又已经比较合理；二是大股东现价或者低价套现出局的欲望不强。这样，低价全流通不会带来较大的供给压力。
从业绩前景上看，中小板本身定位就是主要吸纳成长性较好的公司，而从中小板的年报和第一季度业绩水平来看，也确实体现了一定的成长性：年报业绩平均0.48元左右，平均净资产4.4元，以当前的股价计算,平均市盈率21.8倍，平均市净率2.32倍，与主板平均水平大致相当,基本上是合理的。但如果与全流通市场H股比，仍有一定距离。笔者经过对20家含H股的公司进行不完全计算发现，按照5月11日的收盘价，这些公司的市盈率平均水平是：A股19倍左右，H股13倍左右，平均市净率方面，A股是2.1倍左右，H股是1.4倍左右。从市盈率和市净率来看，同样的公司，A股都比H股超出50%左右，股价溢价方面，A股比H股溢价30%-40%左右。如果以H股为标准，则意味着A股全流通补偿必须超过30%以上才能消除这种差异，达到全流通合理定位水平。不过由于含H股公司多是成熟型公司，一般而言，成熟类公司市盈率和市净率的要求低，而如果是成长性或者龙头优势型公司，市盈率20倍甚至以上的水平，市净率2倍以上的水平都是全流通下的正常合理水平。中小板公司目前来看，还有一定差距，但如果能有一定比例的补偿，比如30%以上，则就具有相当的吸引力了。
从另外一个角度看，由于首批上市的中小板公司大部分素质不错，监管和经营动力都比现有主板的公司要好，大股东发展壮大，做大做强的经营动力明显强于主板公司，在可以实现股权分置的预期下，努力经营好公司，实现公司与个人财富增值的愿望强，低价套现减持的欲望并不强烈，如此，即便在可以全流通后，短期内大股东大量套现的可能性相对较小，这样全流通带来的实际扩容压力相对就会小很多。因此，只要中小板公司能有一个较好的补偿方案，则就比较容易实现合理的全流通定位，中线逐步走强的基础就会比较好。其中，如果有一定业绩，股价低，市盈率低，尤其是市净率也低，而公积金较高，这样的“三低一高”的公司值得重点留意。
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