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晨报记者 陈重博 华笑丛
市场期待已久的股权分置改革终于在“五一”长假中迈出了历史性一步，在股权分置改革一系列规则鱼贯而出的同时，4家首批试点公司清华同方(资讯 行情 论坛)、三一重工(资讯 行情 论坛)、紫江企业(资讯 行情 论坛)、金牛能源(资讯 行情 论坛)齐齐亮相，不久后，这些公司的试点方案就将面世，这个开门之举无疑将起着至关重要的作用。
试点方案送股为主
昨日，4家试点公司公布的热线电话几乎被投资者打爆。当记者好不容易联系到紫江企业董秘高军时，他刚刚接完两个电话。“投资者的来电相当踊跃，他们对公司列入首批试点感到很欣喜，同时也希望公司能推出优厚的解决方案。”
近日，4家试点公司的试点方案已有传言———紫江企业和金牛能源的非流通股东将向流通股股东10送2股，以股份减少的代价获得可流通权；三一重工的非流通股股东将向流通股股东10送3股，并以公积金10派8元；清华同方则将以公积金向流通股股东10送10股，非流通股东放弃相应权利。
但是，10送2的说法遭到了高军的否认。他表示，公司的试点方案仍在制订过程中，会充分征询机构投资者的意见，并考虑采取网上路演等多种形式，与包括中小投资者在内的流通股股东进行充分的沟通，才能最终确定。但他肯定，公司将以送股形式为主。
据市场人士测算，若紫江企业真的以10送2的方案实施全流通方案，间接持有公司近13.26%股份的实际控制人沈雯减持后，最高将可能获得逾3.69亿元的收益。
补偿分量仔细掂量
根据日前出台的规则，股权分置解决方案必须经参加临时股东大会三分之二以上的流通股股东同意才能实施，那么，怎样来衡量非流通股股东提出的全流通方案是否充分考虑了流通股股东的权益？对此，市场人士认为，以前非流通股股东手里的股权不流通，因此，再融资等政策都向其倾斜，现在其股权也要享受流通，就必须对流通股股东此前的超额付出进行补偿，使双方对上市公司的付出大致相当。
益邦投资的分析师潘敏立认为，以前上市公司再融资时，流通股股东须高溢价参与，非流通股股东却可以一毛不拔，由此造成了流通股股东的超额付出。因此，补偿方案应该从上市公司的公积金入手(因为融资的溢价部分均被计入公积金)，将公司上市后流通股股东贡献的部分与非流通股股东贡献的部分相减，前者的超额部分应该以送股或派现形式全额返还。
针对市场流传的试点方案，潘敏立认为，这对投资者还是有利的，目前二级市场极度低迷，不少公司的非流通股协议转让都卖出了比市价还高的价格，如果非流通股股东大量选择这条途径，流通股股东的补偿将无从谈起。
但是，一大型券商的市场部经理却不这么认为。他表示，由于我国的全流通没有先例可以参照，而牵涉到的方面又是纷繁复杂，因此，很难说哪个方案是绝对公平的，目前比较可行的衡量标准，就是看补偿方案能否使流通股股东的持股成本和非流通股股东的相当。但是就4家试点公司传言的补偿方案来看，很多还没有达到市场的心理预期，这或许就是昨天市场冷脸以对的原因。
荣正投资的顾亮还认为，试点方案不应一味强调中小投资者的利益，应更注重上市公司的可持续发展。“作为一家绩优公司的大股东，不会愿意通过高比例送股来摊薄其原有的权益。而绩差公司即便在试点时推出大比例的送股，也有套现走人的嫌疑。”
投资机会较难把握
中信证券(资讯 行情 论坛)的分析认为，试点公司基本落实了全流通“含权”的概念，是实质性的一次性利好，试点公司短期的投资机会显而易见，但是，公司股价的决定因素毕竟长期取决于其基本面，试点公司的长期投资价值还要依靠其基本面的改善。同时，由于短期内股权分置试点推而广之依然存在较大的困难，解决股权分置产生的投资机会难以把握，操作难度也很大，不适合投资者参与。
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