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主持人：莫 及
嘉宾:天一证券研究所 姚春雷
主持人：目前，有色金属供求关系依然呈现较为紧张状况，铜、铝、铅、锌等有色金属价格不断攀升，令不少投资者非常关心。那么，这种供求紧张关系有望得到缓解吗？
姚春雷：近两年，随着中国经济持续快速发展以及美国、日本等西方经济的回暖，有色金属供求基本面出现紧张的状况，我国有色金属行业的景气指数一直保持着平稳上升的趋势。据国家统计局公布的数据，2005年第一季度全国十种有色金属总产量达到349.06万吨，同比增长11.80%。有色金属行业主要产品的价格一直维持震荡上行的走势，铜、铝的价格一度创出1989年以来的新高。国内铜均价从去年12月份的30500元/吨上涨到3月份的33101元/吨，涨幅为8.53%，期间不断刷新历史新高；铝从15927元/吨升至16496元/吨，涨幅为3.57%；锌从11527元/吨升至13069元/吨，涨幅为13.38%；铅从9413元/吨升至9468元/吨，涨幅为0.58%；锡从92011元/吨升至93815元/吨，涨幅为1.96%；镍从150467元/吨升至156087元/吨，涨幅为3.74%。由于价格的不断上涨，全球生产商的积极性大大提高，而消费却受到抑制，全球有色金属的供求紧张状况正在逐步改善。
主持人：您能不能给投资者分析一下主要有色金属供求状况及发展趋势呢？
姚春雷：好的。这里我主要谈谈铜、铝、铅锌、锡、镍五个子行业的情况。
铜行业
从全球铜的供求状况来看，2003年铜的供求关系由过剩转为短缺，当年缺口约为37.6万吨。由于精练铜产量增长速度不及需求增长速度，2004年铜的供需缺口进一步扩大至71.9万吨。
2005年，持续的高铜价刺激全球铜生产商不遗余力大幅提高产量，国内外一些企业的行动证明了这一点。俄罗斯第三大铜业公司俄罗斯铜业公司计划将阴极铜产量从2004年的13万吨提高至今年的20万吨。中国第五大铜生产商金川集团有限公司的一家年生产8万吨阴极铜的冶炼厂也于1月开始投产。国际铜研究小组(ISCG)预测，2005年全球的精铜产量将比2004年增长7.17%，远远高于2004年3.74%的增长率。全球铜产量的提高，将有助于缓解铜供需的矛盾。需求方面，2005年全球经济将由强劲回升转向平稳增长，增长曲线将呈现一段回落的走势，联合国、国际货币基金组织、世界银行等权威机构预测，2005 年世界经济增长率将比2004年降低0.5-1个百分点，世界贸易增长率将降低1.5-3个百分点。IMF预计2005年全球经济增长速度将降至4.3-4.4%。美欧日等世界主要经济体经济的减速势必造成全球铜消费量增长速度的下降。因此，我们预计2005年全球铜需求的增长率将回落。在产量和消费量增长率一升一降的情况下，预计2005年全球精铜的供求紧张的局面将出现一定程度的缓和，据国际铜业组织3月份发表的一份研究报告显示，铜的供需缺口将缩小至25.9万吨，2006年全球铜供求将出现平衡甚至供过于求的局面。因此，我们认为，从2005年下半年开始，铜价将结束长达9年的牛市，出现回落。但由于市场仍处于少量的供应短缺之中，而且库存仍将保持在较低水平，因此铜价回落的速度将较为缓慢，可能表现为震荡走低的走势。
铝行业
从全球铝的供求状况来看，由于中国是世界最大的铝生产国，其产量增长的放缓将有助于全球铝供求关系的改善。同时，国际能源价格的上涨、氧化铝价格始终居高不下以及世界各地电力短缺的问题也限制了电解铝产量的增长速度。2004年全球原铝供应从过剩逐渐转变为短缺，据英国商品研究所统计当年供应缺口约为26.1万吨。国外著名机构普遍预期2005年全球经济的增长率将低于2004年，全球经济增长速度的局部减缓将有效抑制对铝需求的进一步扩张。据国内某著名机构预测，2005年全球铝消费总量约为3181.4万吨，产量约为3165.7万吨。这样，2005年全球原铝消费量将超过供应量15.7万吨，缺口仍然存在，但较2004年有缩小的趋势。2006年全球铝的供求状况将进一步改善，极有可能出现供过于求的现象。因此，我们认为，下半年国际铝价将随消费增速放缓而回落。
当前我国氧化铝产量无法满足电解铝工业的需要，据海关统计，2004年我国共进口587万吨氧化铝。2005年，我国还需要再进口613万吨氧化铝才能满足国内铝锭生产的需要。也就是说，2005年我国氧化铝进口量在2004年的基础上还要再增加26万吨。我国进口的氧化铝占世界现货贸易总量的60%以上，其数量变化对国际氧化铝价格影响非常大。所以，2005年我国氧化铝进口量的继续扩大依然成为支持国际氧化铝价格的主要因素。但随着氧化铝产量的快速增加，2005年全球氧化铝的供应缺口将从去年的23.9万吨缩小为18.6万吨，明年供求关系将出现逆转，由短缺转为过剩。因此，氧化铝的价格也将在下半年见顶回落。
铅锌行业
2005年，中国和印度的经济将继续保持快速增长，亚洲精铅消费仍然比较旺盛。美国、日本等西方经济的逐步复苏，使得全球铅需求持续增长，精铅消费量将继续稳步增长。而从铅的供给看，全球精铅产量在短时间内难以大幅度提高，一是因为全球铅精矿产量有限，无法满足冶炼能力的要求，而且这种局面近期内难改观。2002年全球关闭的矿山较多，而且多数都是永久性关闭，与此同时，近期没有大型矿山投产，因此，全球精矿产量要恢复到2002年的水平还需几年时间。目前发达国家铅冶炼能力都在萎缩，随着环保要求的提高，这种趋势将越来越明显，不久的将来，发展中国家也将面临同样问题。因此，全球市场铅供应依然紧张。伦敦标准银行的技术分析师表示，2005年全球的铅供求缺口将达到8.8万吨。
全球锌的消费量近两年也呈现出稳步增长的态势，从2001年的891.7万吨增长到2004年的1012万吨。由于消费增长速度快于产量增长速度，全球锌供应由过剩转为短缺，去年首次出现28万吨缺口。2005年，随着中国经济持续稳定的发展和全球经济的转暖，全球锌的消费量将继续增长。产量方面，受能源紧张、原料成本增加以及加工费较低等因素的影响，西方不少锌冶炼厂有进一步减产或关闭的可能，因此，全球锌产量增长幅度将十分有限。据预测，2005年全球锌市场供应短缺的局面将更加严重，缺口将增大至34.7万吨。
锡行业
进入2003年，电子工业焊锡无铅化、食品包装业对锡的旺盛需求拉动了全球锡消费，在需求的快速拉动下，全球锡市场从2002年的供大于求的局面转变为供不应求的局面。由于锡矿资源短缺，预计在2006年以前精锡的供给不会有较大的增长，年供应量将维持在29至30万吨左右，每年的缺口保持在3万吨左右。
镍行业
随着全球尤其是我国不锈钢产业的发展，近几年镍消费一直持续增长，2003年全球镍短缺3.6万吨，2004年短缺3.3万吨。受此影响，近两年，镍价一直处于高位运行。较高的镍价一方面将促进镍的替代品———铬、锰的使用，从而减少镍的需求；另一方面将刺激产量的增长，2005年全球镍产量增幅将高于需求增幅，预计全球2005年将短缺2.8万吨。由于镍主要用于钢铁行业，而钢铁行业是我国宏观调控的重点行业之一，所以镍受宏观调控政策的影响比较大。此外我国取消进口不锈钢冷轧薄板反倾销税对国内镍需求也造成有一定负面影响。因此，我们预计，随着供需缺口的缩小，2005年镍价将维持震荡下行的走势。
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