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投资要点：
公司去年主营业务经营状况明显好于上年，营业利润比上年增长了31.3%，盈利几乎未增长的原因是投资收益为亏损380万元，而2003年为盈利2970 万元，2003年的投资收益主要是股权转让差额及证券投资收益。
PC机业务依然是公司的亮点，2004年取得较快增长。集装箱检测系统是公司最具竞争力的业务，我们预计集装箱检测的销售将保持稳健增长的态势。
尽管公司股价已大幅度回调，公司股价仍明显高估。我们维持投资评级：弱于大市。
2004 年业绩概况
公司2004 年主营收入为81.49 亿元，较上年增长了21.7%；实现净利润1.13亿元，同比增长2.27%；每股收益0.202元，每股经营活动产生的现金流量净额为0.179 元。
公司主营业务经营状况明显好于上年，营业利润比上年增长了31.3%，盈利几乎未增长的原因是投资收益为亏损380万元，而2003年为盈利2970万元，2003 年的投资收益主要是股权转让差额及证券投资收益。
2004 年公司实现主营业务利润1059.8 万元，同比增长了21.6%，主营业务利润率为13.01%，与上年持平。
按照行业划分，2004年公司在信息技术业的销售收入为64.99亿元，同比增长了22.9%，占全部收入的比重为79.8%；公司在能源环境业的销售收入为16.48亿元，同比增长了17.31%。公司在信息技术类收入增长主要来源于PC机销售。
按照区域市场分，2004 年公司的国内市场销售为75.9亿元，占全部收入的93.2%，海外市场销售为5.56亿元，占收入的6.82%，海外市场销售中最重要的部分是集装箱检测系统。
主营产品情况
PC 机业务依然是公司的亮点，2004 年取得较快增长。按照CCW 的统计，2004年度公司的台式微机销售量为92.6万台，市场占有率为8.0%，为国内市场第4位，国产品牌第3位。公司进入到笔记本电脑较晚，市场占有率依然很低。在台式微机方面，公司的优势在于家用电脑，国内市场占有率居于第2名。我们估计2005年公司的PC 机业务将保持较平稳的增长，但是过去的高增长率已不会再现。
集装箱检测系统是公司最具竞争力的业务，合同累计已达到152套，占全球新增市场份额的60%。此外，未签订合同但是已中标或者已签订框架采购协议的系统近100套。2004年该类产品销售收入8.68亿元。尽管检测系统的未完成订单较多，但是项目周期很长，我们预计集装箱检测的销售将保持稳健增长的态势。由于公司具有的特殊竞争优势，检测系统的利润率较高，是公司最重要的盈利来源。
公司的系统集成业务受大环境影响继续处于弱盈利状态，不再是利润支撑业务。公司在数字电视标准研究上具有领先优势，但是相关市场在2004年仍未启动。公司还是二代身份证的四家主要供应商之一。
烟气脱硫是公司精心培育的技术成果，2004年公司获得了多个烟气脱硫项目订单，总金额近10亿元，实现周期较长。由于市场竞争激烈，烟气脱硫业务没有成为公司的重大增长点。
财务状况
从资产负债表看，货币资金减少了10.3%，应收帐款增加了22.8%，其他应收款增加了20.0%，存货增加了35.7%，这些导致公司资金偏紧张。
公司需要资金支持各类新项目，各类工程项目都需要大量垫付资金，但是公司资产负债率已高达67.2%，而净资产收益率已不符合证券市场再融资要求，只能通过增加贷款，这将导致财务费用继续较快增加。
投资评级
我们预计公司2005 年经营将继续获得恢复性增长，可实现净利润1.43亿元，每股收益0.25 元。
以2004 年业绩计算，公司市盈率为45 倍，若以2005年预期业绩计算，市盈率为36.3倍。尽管股价已大幅度回调，公司股价仍明显高估。
我们维持投资评级：弱于大市。
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