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□长江证券研究所叶颂涛
2005年一季度马应龙(资讯 行情 论坛)(600993)实现主营业务收入7802万元,实现主营业务利润4074万元,实现净利润1471万元，每股收益为0.29元。由于公司2004年才上市，没有公布当年一季度数据，故我们以其2004年上半年和年报数据加以比较。2005年一季度公司实现主营业务收入、主营业务利润和净利润分别占其2004年上半年相应指标的43%、40%和44
%，占2004全年相应指标的21%、20%和28%。据了解公司一般二季度的情况要好于一季度，故马应龙一季度业绩完成情况较为正常，处于预期范围内。我们预计其全年每股收益可达1.18元，较2004年有15%的增长。
主导产品和医药商业毛利率上升
公司主导产品治痔系列完成销售收入3069万元，毛利为81%，较2003年和2004年的76.5%提高了近5个百分点，主要是新产品占比提高所致。医药工业毛利率为70.42%，与2004年相差不大，而医药商业毛利率从14%提高到17.56%，继续高于市场平均水平，可能是销售自产药品份额较大所致。
营销改革和研发成果值得期待
公司目前通过推进统购分销和市场渠道分级管理战略，最大限度地降低了公司债权、存货及产品销售中产生的经营风险；通过对终端市场的大力开发，并使终端市场网络与市场渠道有效对接，进一步巩固了公司治痔领域第一品牌的地位。在产品研发方面：痔痛安熏洗剂完成临床研究并已申报生产；口服治疗痔疮药地奥思明原料和片剂及痔血清胶囊已申报临床批文；确定了第二代马应龙麝香痔疮膏的新处方及关键技术；前列通栓获得了国家食品药品监督管理局的生产批文，硫酸吗啡栓获得了临床批文，左羟丙哌嗪口服液即将获得生产批文，盐酸关附甲素已经完成全部临床研究工作，并已向国家食品药品监督管理局申报新药证书及试生产批文。
投资建议:“谨慎推荐”
从内在价值的角度看，马应龙目前的价格处于合理范围之内；从相对价值的角度看，市场对其成长性估计相对保守。我们维持对马应龙“谨慎推荐”的评级。
马应龙昨日收盘价23.15元，涨4.04%。
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