旅游板块：黄金周将为相关公司带来黄金

http://finance.sina.com.cn 2005年04月20日 13:46 信息早报

　　德鼎投资

　　再过两周，一年一度的“五·一”黄金周又要到来了，经过我们统计和分析，近5年来，A股市场在黄金周前的相关行业指数表现来看，旅游行业(特别是景点和酒店宾馆)与商业零售行业的黄金周效应最为明显。今年，我们深信与之密切相关的黄金周受益概念股将有特别优异的表现。

　　未来的3～5年间，旅游业整体仍将保持15%～18%的增长速度，事实上，以往年度旅游板块只是在节日来临前夕表现较好，而目前旅游上市公司整体走势强于大盘，已经显现出机构投资者开始越来越多地关注旅游行业。作为中国第三产业中最具活力与潜力的新兴产业和国民经济新的增长点，旅游业在国民经济体系中的比重不断提高。

　　1、具有资源垄断优势的旅游景点类公司将受益。

　　在旅游行业的各子行业中，景点类公司具备了区域垄断性、天然的品牌效应和供给的稀缺性，因此我们预计其将最大程度直接分享行业景气上升的成果。而相对于公路、航空、港口等固定资产较大的行业而言，自然景区维护成本较低，成本折旧少，日常经营方式简单，易于管理，后期投入较少，低成本运作能保证相当的利润水平。同时，从建设部的有关规定来看，今后将不再审批具有景点门票经营权的公司上市，这样，目前A股市场上有7家可以归类为景区类上市公司。供给方面，我国有国家级风景名胜区151处，约占国土面积的1%，而可以观光的景点更为有限；从需求来看，根据国际旅游组织的调查，74%的游客首选景点观光，尤其在旅游消费刚刚启动时这一特点尤为明显。景点的供不应求将使我国景点资源类子行业具有独特的资源垄断优势，拥有景点资源的企业更是身价倍增。

　　目前上市公司拥有大景点门票收费权的公司只有2家：黄山旅游(资讯行情论坛)和峨眉山(资讯行情论坛)；拥有小景点门票收费权和与景点资源相关收费权的公司有3家：桂林旅游(资讯行情论坛)、丽江旅游(资讯行情论坛)和张家界(资讯行情论坛)。值得关注的是，景点资源类业务毛利率居旅游行业之首，一般在88%以上，景点类上市公司毛利率平均在50%左右。

　　2、景点类公司门票的上涨，更显示其稀缺资源增值的成长性和优越性。

　　旅游景点上市公司2005年收益将进一步提高。一方面，得益于消费升级使得旅游人数日益增多，人们会将精力、金钱更多的放在旅游休闲活动上，从一些统计数据中，我们也可以看出旅游景点接待游客数量持续增长。2004年，华侨城(资讯行情论坛)的锦绣中华、世界之窗和欢乐谷三大景点接待游客达645万人次，同比增长约50%，创1996年来的历史新高。黄山旅游2004年1～9月累计接待入山游客1272235人次，比上年同期增长77% 峨眉山2004年购票进山人次为148.2万人次，比2003年增加48.42万人次，同比增长48.52%。

　　另一方面，旅游景点上市公司由于票价上涨将提高盈利能力。在7家景点类上市公司中，峨眉山、华侨城和黄山旅游拥有门票经营权，享有较高定价权。尽管2003年9月，峨眉山上调景区门票价格，由原先的散客票价80元／人调整到旺季120元/人和淡季100元／人，提价幅度在25%～50%之间，旅游人数还是不断增加。　　

　　3、中长期来看，景区门票总体价格仍将上涨。

　　2004年以来，景区提高门票价格成为旅游业界的热点话题。从厦门鼓浪屿实施票改到北京就六处世界遗产举行调价听证会，从张家界武陵源核心景区门票上浮到黄山、九寨沟和黄龙景区拟举行价格听证会，在全国消费物价指数有回升趋势的同时，景区门票价格也不甘寂寞，纷纷向上调整。根据《北京晨报》4月13日的报道，张家界、九寨沟等景点有的虽未明确涨价幅度，但涨价信息已敲定。

　　我们认为，景区门票价格调整后，会稳定一段时间。从经验数据分析，景区门票调价基本上是以3年为周期。景区面临的资源保护和经营压力也将维持在比较高的水平上，景区门票价格依然存在上涨的动力。目前，门票在游客总体花费中的平均比重为8%左右，低于长途交通、住宿、餐饮和购物等旅游花费。根据对部分游客的调查，门票花费比重在20%以内是可以接受的。因此，可以预见，在居民出游能力继续提高和旅游消费结构不断优化的推动下，景区门票的总体价格水平仍将进一步上升。

　　尤其是张家界、黄山旅游、峨眉山、桂林旅游等具有全国知名景点的上市公司更是如此，黄山旅游最为典型，几乎每隔3～5年就会提价一次，而且提价幅度远远超过物价上涨幅度，此次门票价格调整从原来的130元调整至200元，幅度达到了53.85%，　　

　　当然，由于黄山旅游、峨眉山等景点旅游股受到前期门票涨价效应的影响，股价已大幅走高，已在一定程度上透支了未来1～2年内的业绩增长预期，但对于张家界、西安旅游(资讯行情论坛)等来说，未来的行情依然值得期待，它们的内在价值尚需要市场充分挖掘，此类个股值得重点跟踪。同时建议关注两只股价低估的优质景点股：张家界(000430 )、桂林旅游(000978)。

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