高派现到高成长：距离有多远

　　□泰阳证券研究所 陈三贤 陈伟

　　近期，两市大盘再度走弱，但个股涨跌规律表明，市场的主线依然是围绕业绩与成长性进行股价结构调整，除了部分市盈率低、成长性好二线蓝筹依然强势外，一些高派现股票也表现出了良好的抗跌性。

　　稳健有余激情不足

　　根据统计，截止4月19日，在已公布年报的公司中，有31家公司公布了每股派现4元及以上的分配方案。从过去一个月的走势看，高派现公司走势相对稳健。统计显示，31家公司中6成以上的收出红盘，其中涨幅超过10%的有4家。显然，与大盘及市场其它个股相比，高派现股的走势是相对稳健的。不过，近4成股票仍然收出绿盘，且跌幅超过5%的股票达到6家，也表明即使是同为高派现股，也难以避免出现分化走势。

　　如果从更长远的走势看，部分高派现股近几年走势上稳健有余，但激情明显不足。比如新兴铸管(资讯 行情 论坛)自1997年以来持续高分红，但股价却并不如人意，特别是2002年4月除权后，股价从12元以上逐波调整，最低还探至8元以下。从新兴铸管等个股的走势看，高派现股的投资价值更多地体现在防御性上，如果要发掘更好的投资机会，只有高派现是不够的。

　　高派现应有高成长相随

　　从附表看，高派现公司大多为盈利能力相当强的蓝筹品种。31家公司加权每股收益为0.78元，每股收益最高的为中集集团(资讯 行情 论坛)，达到了2.37元/股，超过1元的有6家，而每收益最低的现代投资(资讯 行情 论坛)也达到了0.27元/股。另外从现金流看，31家公司的现金流也相对充足。显然，大多高派现公司是有公司盈利作为支撑的。

　　然而，高派现股却并不等同得到基金等阳光机构热捧的“二线蓝筹”。从盈利能力看，高派现公司与“二线蓝筹”存在共同点。不过，二线蓝筹在具有极强盈利能力的同时，还具有极好的成长性，特别是其持续增长能力相对较强，而高派现公司在成长性上却稍逊一筹。在附表31只股票中，最多的一个群体是钢铁及能源类股票。这些股票盈利能力很强，并且少数公司还具有持续分红的历史。但必须看到，无论是钢铁股还是能源股，受经济周期的影响均比较大，长期增长能力相对较弱。近年部分很少分红的股票其股价也能持续走高，而业绩优良分红非常慷慨的公司股价却相对低迷表明，在高派现与成长性之间，机构投资者更加看重成长性。

　　冷静对待另类派现股

　　总体来看，高派现并非坏事，至少表明公司确实为股东创造了财富。不过，在高派现公司中，也存在一些特殊现象。

　　在31家高派现公司，还包括一些中小企业板公司及民营机构持法人股比例较大的公司，这些公司的高派现存在比较大的争议。其争议的焦点在高派现的持续能力及其动机上。比较典型的是德豪润达(资讯 行情 论坛)，该公司2004年每股收益尽管达到0.46元，但其净利润同比下降了32.72%。出乎意料的是，公司刚刚募集了4.73亿元资金后，在年报中推出了10派10的分配方案，其总分红金额相当于四分之一的募集资金，其中，个人股东王晟可分红600万元，实际控制人王冬雷的分红不详。该公司公布年报后，股价不涨反跌，就已经非常明确地表明了市场的态度，与德豪润达相类似的还有千金药业(资讯 行情 论坛)等股，对于这些比较“另类”的高派现股，投资者还应冷静对待。