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□平安证券 易文斌
4月13日，中国证监会负责人表示，解决股权分置试点条件已经具备。信息明朗当日，两市股指跳高开盘，上证指数(资讯 行情 论坛)日涨幅达到2.87%，市场预期中的“试点概念股”吉林敖东(资讯 行情 论坛)、西安民生(资讯 行情 论坛)等均报收涨停，其他如轻工机械(资讯 行情 论坛)、氯碱化工(资讯 行情 论坛)等沪深本地股也大幅上涨，大盘似乎迎
来了重大转机。可是接下来的3个交易日，3根中阴线又把市场刚燃起的热情打入了冰窟窿，试点概念股更成为领跌品种，平均跌幅达15%以上。不少投资者看不懂了：试点概念股怎么不吃香了？
我们先来看看这些所谓试点概念股。该板块由股权结构特殊、大股东欠上市公司巨额债务、上市公司本身有意试点或曾上报解决方案的公司组成。这是市场自发归纳的一个板块，至于是否符合管理层的意图和预期，我们认为很难得出正确的结论。
然后，我们再来仔细分析一下证监会负责人的讲话。解决股权分置问题不仅是一个敏感的政策问题，更是一个复杂的市场问题，需要把改革的力度、发展的速度与市场的承受程度统一起来。我们由此推测，管理层在推出试点公司时会综合考虑各方利益，同时希望第一批试点方案能得到市场的认可，产生较好的示范效应。我们认为，最早试点的将会是一批基本素质较佳的公司，这批企业在解决股权分置问题后，股价会有较好的重新估值机会。也就是说，目前的概念股大都不符合这个筛选思路。
我们认为，试点方案是否一定成功，本身还存在较大的不确定性，相同方案下，不同的个股可能会有截然不同的市场表现。从市场操作角度看，即使方案公布后，也要结合具体实施方案，再确定其投资价值或投机价值。投资者若一味地盲目抢热点，所要承担的风险不可小觑，相信近期的所谓的“股权分置概念股”已经给大家一个深刻的教训了。
随着试点的不断推进，以及市场对各类解决方案理解的进一步深化，现实与预期之间可能产生较大的差异，市场最初的非理性表现将逐步消退。对于一些累计较多资产泡沫的上市公司来说，即使股权分置最终得以解决，也难成“救命稻草”，股价有整体向净资产靠拢的趋势，且分化将不断加快、加剧。在这种背景下，最终决定公司股价的仍是企业的基本素质、发展前景以及业绩回报。目前市场正处于不确定时期，选择安全边际更高的公司，应该是有效抵御股权分置试点过程中不确定性风险的相对安全的投资方式。
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