世界龙头的国内产业 焦炭板块又风生水起

　　● 中国银河证券有限责任公司 研究中心

　　高级研究员 陈健

　　投资要点：

　　·作为原材料上游产业，焦炭类个股今年仍有望保持业绩的快速增长，焦炭板块不排除在目前极度弱势的市场中逆风飞扬，成为各路资本追逐的香饽饽。

　　·2002年下半年以来，我国焦炭行业的经济效益开始出现明显回升，并且增长的幅度远大于钢铁行业，可见其行业景气度很旺很强，并且景气周期将很有持续力。

　　·作为目前已具世界龙头地位的中国焦炭产业，目前市场仍没有完全有效挖掘出其内在的投资价值，目前的市场估值仍远远未体现出世界市场占主导地位话语权的价值，因此凭这点将吸引着资本大鳄的眼球。

　　·从“2.2”行情来看，国际实业(资讯 行情 论坛)等焦炭股的大幅上涨曾带动了整个行情的活跃，因此，投资者不妨关注能源紧缺下集中低价、高成长、垄断性于一身的焦炭个股的机会。

　　·关注三类焦炭股：焦炭的上游供应商—炼焦煤供应商；具有行业龙头地位和规模、技术优势的焦炭生产商；具有焦炭出口配额的贸易商。

　　近期，日本新日铁公司与巴西CVRD公司达成了2005年度铁矿石定价，涨幅锁定为71.5%。不过炼焦煤涨得比铁矿石还猛，日本新日铁公司同澳大利亚BHP公司签订的2005年度主焦煤离岸价为125美元/吨，而上年度为68美元/吨，价格上涨幅度高达84%。事实上05 年1-2 月，国际市场炼焦煤价格整体呈现上升趋势，澳大利亚、俄罗斯和美国报价与04年年底相比上升幅度介于4-11%之间。由于世界经济的发展，尤其是发展中国家的钢铁行业的快速发展，对炼焦煤的需求将快速增加，因此焦炭的需求与价格也将水涨船高。世界最大的钢铁生产集团Arcelor预计，2005年焦炭价格将上涨60%至80%，作为原材料上游产业，焦炭类企业今年仍有望保持业绩的快速增长。不过,这一次,中国企业不再是输家，因为中国是世界焦炭第一生产大国和出口大国，作为原材料上游产业，焦炭类个股今年仍有望保持业绩的快速增长，焦炭板块不排除在目前极度弱势的市场中逆风飞扬，成为各路资本追逐的香饽饽。

　　焦炭行业步入新一轮稳定增长期

　　进入21世纪以来，中国焦炭消费量占到全国年生产总量的92%左右，其中工业部门的焦炭消费比重占96%左右，钢铁和化工分别占国内焦炭总消费量的75%和接近10%。2002年下半年以来，我国焦炭行业的经济效益开始出现明显回升，并且增长的幅度远大于钢铁行业，可见其行业景气度很旺很强，并且景气周期将很有持续力，原因有三大点，第一，国际方面由于环保标准日趋严格，几个主要生产国家已倾向于进口，如英、美、德等国已从焦炭净出口国变为净进口国，预计2005年日本也将变为进口国。第二，焦炭的下游行业纷纷步入新的景气周期，如钢铁行业，焦炭行业面临良好的发展契机。第三，国内也为了减少资源浪费和环境污染，有关部门宣布了必须关停所有的土焦和改良焦，2000年仅山西省就关停了近800家小土焦厂，几家主营焦炭上市公司的空间大大加强。

　　我国经济的持续高速发展使焦碳行业持续火爆，由于钢铁等行业的旺盛需求,焦碳行业正面临难得的暴利机会， 进入2005年以来焦炭出口价格持续上涨，由于国际上焦碳产量的减少，使得供求关系进一步紧张，我国减少焦碳出口甚至引起欧盟，印度等国的不满，行业利润前景极具潜力。我国是世界上最大的焦炭生产国，占世界焦炭总产量的40%左右，资源垄断优势突出,随着世界经济的持续复苏，行业仍有巨大的利润空间。在未来15年间，全国人均GDP处于从1000美元向3000美元的增长阶段，预计未来15年国内焦炭需求将进入稳定增长阶段。因此，焦炭板块个股将迎来长达15年的持续增长期，目前的转强只是小荷才露尖尖角。

　　具有世界龙头地位的国内产业

　　对于中国的焦炭行业，可以从更高和更深的层次加以把握。我国焦炭行业在世界上处于龙头地位，中国是世界焦炭第一生产大国和出口大国,焦炭产量和出口量都占了全球的一半左右。2003年我国焦炭生产能力达17776万吨，约占世界焦炭总产量的45%，出口焦炭1472万吨，占世界总出口量的60%。据悉，欧盟钢铁业年消耗焦炭量的1/3依赖中国进口，全球焦炭的70%来自中国，目前中国已成为世界冶金焦炭重要的供应基地。

　　目前我国焦炭出口实行的是配额制, 2004年国家原本计划将焦炭出口量削减至900万吨，结果引起了焦炭价格持续飞涨，欧盟、美国、意大利等地区和国家强烈不满。随后，中国政府在与欧盟谈判中，调整了焦炭出口数量，最终以出口1400万吨达成一致，化解了国际贸易争端。这也说明了我国在世界焦炭市场上具有举足轻重的话语权，这一点是在众多其它行业不能比拟的。2004年12月,商务部公布了2005年的出口配额,其中焦炭配额为1400万吨,同时确定了48家企业为2005年的焦炭出口企业。今明两年内预计焦炭价格仍将高位运行，国内外焦炭供应仍将偏紧，原煤价格上涨，运输费用增加，推动焦炭价格稳中有升。作为目前已具世界龙头地位的中国焦炭产业，目前市场仍没有完全有效挖掘出其内在的投资价值，目前的市场估值仍远远未体现出世界市场占主导地位话语权的价值，因此凭这点将吸引着资本大鳄的眼球。

　　有望成为超跌反弹的新龙头

　　今年1-2 月，国际主要煤炭公司的股票价格相对于大盘都走出了强势，出现了不同程度的上扬。美国市场由于公司经营相对稳定，股价涨幅约22%。澳大利亚公司则因为产量增加和价格上升的双重预期，股价涨幅较大，平均在35%左右。近一时期，国内市场上以山西焦化(资讯 行情 论坛)、安泰集团(资讯 行情 论坛)、太化股份(资讯 行情 论坛)、黑化股份(资讯 行情 论坛)、国际实业及中化国际(资讯 行情 论坛)(贸易商)为首的焦炭板块相对于大盘而言走势仍属强势，显示出有资金在默默地吸纳。

　　由于目前大盘处于持续走低的弱势中，就算有行情也只能是超跌反弹，因此投资者在把握超跌股反弹的过程中风险因素还要放在第一位，一定要关注上市公司的质地。而从“2.2”行情来看，国际实业等焦炭股的大幅上涨曾带动了整个行情的活跃，因此，投资者不妨关注能源紧缺下集中低价、高成长、垄断性于一身的焦炭个股的机会。

　　关注三类焦炭股

　　一、焦炭的上游供应商—炼焦煤供应商。焦炭的走强直接受益者就是炼焦煤，因此冶金煤为主的上市公司—西山煤电(资讯 行情 论坛)(000983)将成为受益者。西山煤电， 04年其毛利率达到35.32%，销售收入占主营收入的87.36%，05年因炼焦煤价格的上升，预计05年的毛利率将提高到43%，投入资本回报率将提高至20%，2004年每股收益为0.78元，预计05年每股收益为1.03元，给予“增持”投资评级。

　　二、具有行业龙头地位和规模、技术优势的焦炭生产商。由于国家将对焦化企业实行市场准入制度，不允许环保不达标焦化企业进入市场。要全面实行环境容量为基础的总量控制，进行排污许可证核定，推行环境影响评价和污染物排放交易，利用高新技术延长焦化产业链，大力推广焦油加工、焦炉煤气综合利用的循环经济。这样将使得焦炭行业面临重新整合，那些具有行业龙头地位和规模、技术优势的企业将会受到国家相关产业政策的扶持而进一步的发展和壮大，如山西焦化、安泰集团、太化股份、黑化股份、国际实业可值得重点关注。

　　安泰集团(600408)：焦炭以出口为主，是国内重点焦炭出口企业，具有一定的国际营销优势， 新建焦炭、生铁项目于今明两年完工投产，焦炭产能增长率达到192%，生铁达到800%，发电量达到295%。2004年每股收益为0.51元，预计2005年和2006年公司实现每股收益0.6元和0.67元。给予“增持”投资评级。

　　山西焦化(600740)：2004 年生产焦炭155.57 万吨，预计2005 年公司焦炭生产将达到170 万吨，大股东欠款已经全部解决。西山煤电持有26.32%股份成为山西焦化的第二大股东，增强公司抗风险性。2004 年每股收益为0.97 元，预计2005年每股收益为1元，给予“增持”投资评级。

　　太化股份(600281)：大股东太化集团是全国最大的煤化工企业和山西煤炭能源重化工的龙头企业，而焦炭收入占目前公司主营收入的60%以上，日前公告2004年业绩同比增长超过50%。

　　黑化股份(600179)：享受焦炭价格的大幅上涨带来业绩增长，另一主导产品尿素生产原料路线的改造已经完毕，焦炭和尿素的涨价直接推动公司业绩显著回升。

　　国际实业(000159)：依托资源丰厚的拜城规划了百万吨煤焦化产业出口基地，控股子公司新疆国际煤焦化投资建设"50万T/A清洁型焦化工程"，目前已建成并开始发运销售。

　　三、具有焦炭出口配额的贸易商。2004年焦炭出口的最大受益者还是贸易商之一的中化国际，其利润暴增的主要源泉来自于焦炭出口业务的贡献，毛利率高达35.78%，贡献的毛利达9.45亿元。2005年中国焦炭出口配额为1400万吨， 48家企业为2005年的焦炭出口企业。由于中化国际(600500)贸易分销能力一直处于行业领先地位，往年它的焦炭出口份额约占10%左右，今年不会有大的变化，可值得中线关注。