投资评级摘要：海油工程增持 华电国际弱于大市

　　海油工程(资讯 行情 论坛)：增持

　　华夏证券张健给予海油工程“增持”的评级。他认为面对原油需求的激增和对外依存度的提高，我国石油战略已经走向多元化，而海洋油气开发已成为其中重要的一环。海油工程因此也迎来历史最佳发展机遇。

　　2004年公司面对的工程业务量比以往都繁重，报告期内公共实施了CFD11-1二期、BZ25-1二期、QK18-2、春晓等18个总包工程项目。但公司通过优化资源配置、统筹项目管理、积极突破创新、精心组织生产，使得主要工程设备的运作效率大为提高，安全、高质量地完成了各个工程项目的建设。QK18-2总包、CFD11-1一期等多个项目均比原计划提前完工，“海油工程”的品牌效应日益凸显。

　　房地产业：弱于大市

　　中信证券(资讯 行情 论坛)王德勇调整房地产行业的评级为“弱于大市”。他认为由于银行个人住房贷款利率的上调，房地产上市公司增长预期将发生变化。房价泡沫开始终结的背景下，住房销售进度放缓同时销售价格涨幅下降甚至负增长，导致上市公司业绩增长预期下降。

　　对不同公司影响会较大差异，在房价泡沫较严重地区的公司受到的影响最大，特别长三角地区，而泡沫不明显或者基本没有泡沫的北京、深圳、广州则受影响会较小；另一方面，对住宅类公司影响较大，而对非住宅类公司则基本没有影响。

　　航空板块：弱于大市

　　中信证券杨靖对航空板块给予“弱于大市”的投资评级。他认为由于发改委将航油出厂价由原来的3710元／吨上调430元至4140元／吨，使航空公司接受的价格由原来的4190元／吨上涨至4620元／吨，上涨幅度为10.26%。

　　航油成本在我国航空公司主营成本中占据较大比例。在2002年至2003年，航油成本约占主营成本的26%左右，2004年中期上升到30%左右，2005年航油价格的走势将在很大程度上影响航空公司的2005年业绩。

　　对三家主要上市公司的2005年每股收益对航油价格变动的反映做了敏感性分析，得出结论是，2005年航油价格相对2004年平均价每上涨5%，南方航空(资讯 行情 论坛)、东方航空(资讯 行情 论坛)、上海航空(资讯 行情 论坛)每股收益分别减少约0.06 元。

　　但我们仍然坚持认为，随天气的逐渐转暖，对于原油的需求会出现下滑，同时，美国原油库存的增长也超出人们的预期，欧佩克也不会坐视过高的原油价格一直持续下去，二季度原油价格总体走势将出现下滑，国际航油价格也将随之下降，最终将导致国内航油价格下调至较为合理的水平。

　　宇通客车(资讯 行情 论坛)：买入

　　海通证券胡松对宇通客车的评级为“买入”。他认为公司通过整合上下游企业、完善生产布局和强化营销网络等一系列动作，形成了清晰的产业主线和突出的市场开拓能力，加上管理效率的不断提升，公司已经发展成为大中型客车领域具有突出竞争优势的龙头企业。宇通客车行业龙头地位稳固、管理高效、成本领先，具有长期竞争力，应给予一定程度溢价。

　　华电国际(资讯 行情 论坛)：弱于大市

　　中信证券王晓辉维持对华电国际的评级为“弱于大市”。他表示2004年公司发电量同比增长了28.47%，除了需求旺盛之外，主要原因是收购广安公司贡献了发电量。由于发电量增加，使公司主营业务收入增加了26.15%。由于电煤价格快速上涨，公司的主营业务利润同比下降了0.09%，净利润则微幅上升了2.01%。相应的，净利润率从2003年的12.68%下降至10.26%。

　　公司所属电站大多处于山东省境内，由于山东省内电力供给充沛，公司发电机组利用小时数约5000小时，比2003年增加了180小时，但相比于同类公司，仍处在较低水平。由于2005年山东省内电量需求比较旺盛，预计公司利用小时数将进一步回升。

　　2005规模公司将继续扩张。2005年公司发电量的增加将主要来源于广安(2?300MW)和中宁?330MW?，青岛、池州亦将有机组在年内投产。另外，公司有可能持续大规模收购集团发电资产。

　　2005年煤价将上涨10%左右，但是二季度电价调升如果得以实现，公司毛利率环比明显回升，净利润率也将回到2004年初的水平。虽然公司基本面在逐步向好的方向发展，但是目前股价仍然明显高估。