中药板块独特配方 自主定价带来想象空间

　　近期大盘连续走低，而一批中成药类股票却震荡走高，有的甚至创出新高——中成药板块为啥招人爱

　　□ 本报记者 齐士扬

　　近期中成药业上市公司的股价走势相当硬朗，云南白药(资讯 行情 论坛)、同仁堂(资 讯 行情 论坛)、东阿阿胶(资讯 行情 论坛)、片仔癀(资讯 行情 论坛)等就是如此。此类个股走强的动力除了医保目录这一概念的推动外，还一个因素就是此类上市公司均拥有独特的自主定价权，从而赋予了此类上市公司极强的盈利能力，符合目前时下的投资思路。

　　独特自主定价

　　所谓自主定价权，就是在行业内拥有独一无二的地位，不会因为价格的细微变化而使消费者产生替代效应，就是我提价，消费者仍然买我的产品，并不会因为我价格提升了，消费者转而投奔其他产品。而要想保持消费者的忠诚度，就能有真材实料。

　　而中成药类上市公司则拥有这样的能力，云南白药的白药配方是国家绝密品种，片仔癀的配方也是如此，近来业内人士也在传诵着东阿阿胶的复方阿胶也有可能上升到这一层次，这就使得此类产品有点类似于西方的专利技术，其他企业难以获得相关技术指标，这样就能够保证该产品是独此一家，别无分店，相应的逐次提价，消费者还就能买单，因为买不到替代产品，拥有这样的特征，就拥有了自主定价能力。

　　自主定价赋予盈利能力

　　自主定价权的存在，使得中成药类上市公司的业绩一直处于稳定的增长态势中，因为伴随着经济的发展，居民收入的提高，此类上市公司能够根据当时经济发展与消费者承受程度制定价格上调的销售策略，比如说云南白药，在2000年将白药胶囊的价格上调了49%，宫血宁的价格上调43%，白药散剂的价格上调了8%，当年的销售收入并没有多大的反应，其中宫血宁还有一定程度的下滑，幅度达到了12%，但是仍然提升了当年的净利润44%，因为价格提升，而成本未同步提升，在销售量变化不大的前提下，自然使得公司的盈利能力突飞猛进。在2001年，销售量止跌反弹，白药胶囊销售量提升了17%，白药散剂的销售量提升了25%，从而使得2001年净利润再次同比增长55%，由此可见，云南白药的独特配方使得公司在价格提升的同时，并没有过分影响到销售量，反而能够提升其盈利能力。

　　无独有偶，在2004年东阿阿胶也采取了提价的销售策略，其中阿胶的提价幅度为20%，复方阿胶浆的提价幅度为11%，在价格提升当年，理应销售量会有所下降，但是，消费者对阿胶极其认同，从而导致了该公司价涨量增，销售收入不降反增，尤其一向为公司销售淡季的夏季，阿胶销售量创50%的增长速度，而且在6月份明显放量，达到190多吨，而2004年上半年为984吨，2003年上半年则为650吨，如此就意味着公司具有自主定价能力，因为提价之后，消费者仍然认同，既如此，这也就推动着当前市场对该公司的估值提升。

　　当然，在拥有自主定价能力的同时，也需要注意销售策略的变化，片仔癀无疑是最佳的代表，该公司的片仔癀是国家绝密品种，具有显著的保肝、消炎、清热解毒等功效，在海外极具知名度，消费者认同度感，近来该公司利用此特性，先是在2004年7月提升了片仔癀出口价0.5美元，随后在9月又提升国内出厂价5元。即便如此，该公司还可能采取“饥饿销售策略”，即不会迅速持续供货，使得市场上的片仔癀产品处于供过于求的状态中，这样能够更加强化该公司的自主定价能力。

　　国家限价影响不大

　　去年年9月16日，劳动和社会保障部发布《国家基本医疗保险和工伤保险药品目录(2004年版)》，新目录是在2000版《国家基本医疗保险药品目录》的基础上制定的，险种适用范围从基本医疗保险扩大到工伤保险。

　　随后有关机构曾分别对此事进行了评述，并特别提示关注目录公布后政府最高零售价格核定及有关药品单独定价论证工作，只不过不是降价，而是《国家基本医疗保险和工伤保险药品目录》药品最高零售价格核定及有关药品单独论证工作，不光涉及中成药，同样也涉及进入目录的化学药和生物制药，不光涉及新进入品种，同样也涉及原有在目录品种。

　　据了解，高毛利率普药、出厂价和零售价价差过大的普药，降价的可能性较大，但总体降价幅度不会太大，甚至部分原有在医保目录产品，会通过此次最高零售价核定契机申请提价，像云南白药的白药系列。

　　对于独家生产的中成药，可以申请享受单独定价，因为没有价格标杆，基本没有降价的理由；对于中药普药，品牌药可能会受到一定影响，但所受影响较小。对于化学药品，会有一定影响，但品牌药品，影响不大。

　　两方面压力犹存

　　当然，自主定价能力固然可以确保相关上市公司较为稳定的毛利率以及持续的业绩增长能力，但是，此类上市公司也面临着一些压力，一是产品原料的压力，不仅仅在于原料价格的提升，而且还在于部分产品的原料已处于频临灭绝阶段，比如说片仔癀的原料主要是麝香，从而使得该公司的原料来源已受到极大的限制，该公司也有着每隔180天需要重新审报出口证，这无疑会限制的业绩增长能力。所以，一方面迫使公司研究人工合成麝香，另一方面则是收购其他名老特优中药，在药品细分市场寻找新的利润增长点，这些努力虽然可以弥补上述缺陷，但毕竟表明自主定价能力在表面风光的背后也隐藏着一些压力。

　　二是定价也不是随意乱定价，一方面是因为盲目一味提高价格也会使得部分消费者在消受不起之后而放弃购买，毕竟中成药有着保养的特性。因此，提价策略运用不当也容易使优势变成弱势。另一方面也是因为部分自主定价能力的产品进入了医保目录，这就消弱了自主定价能力，因为医保目录的产品销售价格要经过政府物价部门的核定，所以，自主定价能力之后还得拥有与政府相关部门谈判价格的能力。