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国金投资 刘振贤
近期医药股走势十分引人注目，主要就是因为医药板块个股走势相当分化，医药股同时位于涨跌幅榜前列，其中部分蓝筹类医药股也开始大幅下跌，板块整体走势充满分歧。我们认为，受制行业因素，医药股整体投资价值属于中性评级，部分龙头类和新兴生物制药的股票可以考虑中线投资。
受制持续的医疗改革和行业竞争加剧，虽然销售收入稳步增长，但医药行业利润几乎是逐年下降，尤其是化学类药物企业利润所受冲击最为巨大。而这类公司占据医药类上市公司绝大部分，所以市场普遍对该行业的资产配置比例较低，行业整体特征表现不甚明显。同时由于行业处于整合阶段，医药公司经营业绩分化愈加明显，利润逐步向行业优势企业集中。此外行业内部子行业分化也逐步体现出来，中成药行业利润开始稳步增长，生物制药的利润虽然基数较低，但增长速度则极为诱人。二级市场医药股走势也基本反映了行业分化特征，大部分化学类药物公司股价都是逐步走低，少部分优势企业股价则是不断走高。此外最近还出现蓝筹类医药股走势急剧分化的现象。经过市盈率动态评估，我们认为相当部分医药股公司投资价值依然高估，未来医药公司的业绩分化将更为剧烈，马太效应表现将越发明显，所以对于弱势医药股建议不轻易介入。
我们认为在目前的市场格局下，两类医药公司值得投资者积极关注：一类就是有独特资源和自主定价能力的传统中药企业。比如云南白药(资讯 行情 论坛)、同仁堂(资讯 行情 论坛)、东阿阿胶(资讯 行情 论坛)、片仔癀(资讯 行情 论坛)等公司都有数十年甚至上百年的发展历史，在市场拥有极高知名度和美誉度，都有企业自身的核心产品，并且核心产品都拥有自主定价能力，未来随着中药逐步走向世界，这些公司都有望获得跳跃似增长。这类股票适合做中长期投资，投资者可以考虑在这类股票出现较大幅度的回调时大举介入耐心持有。
二类就是有新兴产品和较高科技研发能力的生物制药类公司。目前，生物医药研发与制造能力大幅度提高，逐步形成化学药、中草药、生物药三足鼎立的药物新格局，生物制药正在成为快速增长的新兴产业。有关统计显示，全球生物技术产业的销售额约每5年翻一番，是世界经济增长率的10倍左右，行业的成长性对生物医药板块的走势构成重要支持。目前我国生物制药工业处于成长初期，相应的发展前景将更为广阔。根据中国生物制药(行情 论坛)行业协会公布的数据显示，我国的生物制药业将以20%～25%的年增长速度前进。到2005年，我国生物制药业的市场销售收入将达到130～150亿元，毛利将达40～48亿元。美国的大型制药企业相对市场平均市盈率而言无明显溢价，生物技术和制药公司则由于其优异的成长性而表现出明显的市盈率溢价，其溢价幅度在90%以上，且两者的市净率都高出总体水平40%以上。而在我国目前市场中，生物制药类企业估值几乎与大型制药企业处于同一水平，其内在的长期价值并没有为市场所发觉，主要原因是这类公司的业绩成长潜力还没有完全显现。我们认为随着国家政策对该行业扶持力度的加大，这类公司应有的估值溢价将会逐步显露出来。天坛生物(资讯 行情 论坛)、北生药业(资讯 行情 论坛)、复星医药(资讯 行情 论坛)、达安基因(资讯 行情 论坛)等国内目前竞争优势较为明显的公司可积极关注，一旦公司业绩开始出现显著性增长，可以考虑积极介入进行中线投资，真正分享公司成长的硕果。
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