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近日市场上凡是涉及到原材料成本暴增的个股，大多会被基金抛售，特变电工(资讯 行情 论坛)就是一例。该股股价从一周前的10.85元一路跌至8.25元，昨日该股跌幅也达到了8.13%。那么，作为变压器龙头企业之一的特变电工为何突然变得如此不堪一击呢？
两大下跌动力
作为基金、券商、社保基金等各路资金重仓把持的特变电工，其股价走势之所以如此不堪一击，主要有两个原因。一是因为作为公司主要原材料之一的硅钢价格持续暴涨，在2004年的涨幅达到150%，自然影响到公司的毛利率，从而使得公司在主营业务收入增长58.07%的前提下，出现了净利润同比下降14.56%的尴尬数据。
二是套期保值不成反而贬值。由于公司的主要原料除了硅钢之外，还有铜、铝等各种有色金属，而这些有色金属价格走势近两年来也是宽幅震荡。公司管理层为了套期保值，进行了期货合约的交易。但想不到的是，套期保值不成反而迅速贬值，出现的亏损额有4254万元转入到主营业务成本中，从而影响到公司去年的每股收益，这也是该股年报每股收益低于市场预期的因素。
值得注意的是，年报公布前的做空动力来源于硅钢片价格的大涨，而年报公布后的暴跌尤其是昨日的暴跌，主要是因为第二个因素即套期保值，因为个别媒体对此事件进行了渲染式的报道，称是中航油第二，由此而来的恐慌心理使得大众投资者也加入到割肉的行列中。
内在价值仍在
经过昨日的再度暴跌，特变电工的股价已接近了2003年长达一年所形成的整理平台。由于近期持续放量的暴跌，似乎此平台也难以成为该股股价强有力的支撑。难道该股的股价会跌到海里去？
对此，我们认为，投资者不可过分杀跌。公司虽然做期货亏了，但不至于成为中航油第二，毕竟其投入的资金量占公司总资产的比重远远没有中航油那样大，而且在年报中公开披露本身就表明公司管理层可能已做出了反应，所以，窟窿可能不会再大下去了。另一方面则是因为公司毕竟是变压器的龙头企业，成本上涨的事实不容否认，但同样，由于电网投资规模的加大以及公司的行业地位，公司具有极强的议价能力。今年的产品价格不可能仍然局限于2004年的水平，如果价格上涨15%就能够消化硅钢所带来的成本压力，毛利率就能够恢复到20%以上的水平。
更为重要的是，公司在新能源产业的投资有望在2005年、2006年开始成为公司新的利润增长点。比如说对太阳能电池产业的投入，已开始产生回报。只不过由于公司太阳能电池产业链尚不完整，难以像天威保变(资讯 行情 论坛)那样充分享受太阳能电池产业的阳光，但也有望为公司带来2500万元以上的净利润。再比如说风能产业，受到江苏等沿海地区对风力发电的投资加大影响，其旗下的风能产业有望在2005年就能够实现盈亏平衡，在2006年为公司带来直接的利润贡献。
所以，不少业内机构的研究报告称，公司的内在价值仍然有望维持在8元至9元之间。如此来看，昨日该股的暴跌可能就是该股的最后一跌。
有望止跌企稳
值得注意的是，伴随着行情的发展，特变电工已悄然成为资金近期动态的一个缩影。之所以这样讲，是因为特变电工的下跌是因为原材料的硅钢价格大幅上涨从而降低了公司的盈利能力，相应地，内在估值也就降低，从而引发了基金们的抛售。与此类似的品种有思源电气(资讯 行情 论坛)、许继电气(资讯 行情 论坛)、南方航空(资讯 行情 论坛)等，它们的共性就是营运成本提升导致估值下降引发基金洗仓，难怪业内人士称此次大盘的下跌并非是私募资金的出逃，而是场内资金的调仓。所以，特变电工等个股近日能否止跌，其实也代表着领跌本轮行情的做空动能是否衰竭，这就使得该股走势成为投资者研判行情趋势的一个信号，其后市走势值得关注。
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