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上海新兰德 俞志强
江苏红豆实业股份有限公司(股票简称红豆股份(资讯 行情 论坛)，证券代码600400)昨日公布了2004财年报告，公司2004年度实现净利润8907.14万元，折合每股收益0.414元，董事会建议拟向全体股东每10股转增4股派现金1.10元，并定于2005年4月16日召开年度股东大会。
服装业务将稳定增长
服装和纺织业务的产品包括衬衫、西服、T恤衫、羊毛衫、休闲服和印染面料。目前服装生产能力达1000万件(套)，其中衬衫、西服占比较高；羊毛衫和毛线占比下降。印染年产能2000多万米，其产品并非自用而是直接销售。公司增发项目之一，投资4495万元建设“年产250万件出口服装基地项目”，是利用老厂房改造，因此进度较快，目前部分设备已安装投产，2005年下半年可全部投产。
2004年末公司服装生产为05年配额取消后的出口做了大量储备，05年服装出口将由04年占比20%提高到30%以上。内销采取代理经销商为主的模式，毛利率较低。预计2005年服装业务销售收入可达6亿元，增长9%。其毛利率下降为23%左右。
房地产业务成为近几年利润增长点
近年来公司控股60%的红豆置业公司，通过竞拍取得镇江市44万平米土地；04年12月红豆置业又以3.02亿元的价格，受让了无锡市繁华地段(位于胜利门广场西侧)11745.2平方米土地。虽然地价较贵(2.57万元/平米)，公司认为由于容积率高，用于商业和写字楼开发,盈利是可以预期的。公司目前的土地储备至少可供房地产开发至2007年。
公司镇江项目已开发香江花城及其配套商业中心、江南府邸等。香江花城一期2004年预售价2700元/平米，目前二期售价已达3500元/平米。一期毛利率约23%，净利率15%；二期因有公用设施的投入，利润率不会提升；但三、四期的利润率有望上升。2005年香江花城一、二期项目将为公司带来4.3亿元收入；香江花城三、四期将于05年开工，预计06年底完工；高档项目江南府邸将于05年上半年开工，分三期滚动开发。预计2006年房地产业务可实现收入7亿元。
因交房期的不确定性会影响房地产收入的年度变化，如果笼统计算，2005年-2007年，镇江项目的收益为：开发总面积67万平方米，保守预测收入可达20亿元，按净利率17%计算，公司获得2亿元净利润(按60%权益)。按目前股本计算，每股增加收益0.94元。
锦纶丝一步法项目05年投产
公司控股60%的无锡红豆高强化纤有限公司，主要产品锦纶6工业丝为农用车、载重车所用斜交胎的骨架材料。产品10%销售给集团公司,其余对外销售。因该产品生产在发达国家已呈萎缩状态，预计十几年国内外需求不会下降。公司增发项目之一，投资11608万元建设的“高速纺锦纶6工业丝一步法项目”，采用先进的一步法生产工艺，与过去的二步法相比，产品寿命长，强度高，适宜载重、工程等大型车胎，售价高20%以上。
由于公司对该项目进行了前期投入，目前已大部分投产，2005年2万吨产能可全部达产。预计2005 年锦纶丝产量可达2.8万吨，实现销售收入4.4亿元，增长63%。因油价上涨后锦纶丝价格难以相应上涨，去年以来锦纶丝毛利率有所降低。预计05年锦纶丝毛利率为13%。
目前红豆股价已低于增发价，PE值也低于纺织板块平均值，未来业绩增长将导致PE值更低，目前价格值得投资者买入持有。
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