3G：即将改变中国

　　林寒

　　今年初，由胡鞍钢教授领导撰写了一份《中国3G世纪报告》，报告的核心观点是我国应早日启动3G。项目负责人胡鞍钢认为，对3G而言，国际上相关技术早已成熟，市场也早已成熟，我国应该尽快启动3G运营，实行更加开放的政策。同时，在标准选择上实行鼓励市场竞争原则和倡导技术中立原则。报告的出台引发了一场关于3G利益纷争的阵前大讨论。这 一临场激辩再一次引发了人们深刻的思考，这一潜藏无限投资机遇的行业再次成为社会关注的热点。

　　3G日益走近中国

　　3G 从概念上说是支持视频流的宽带无线网络通信。从速度上看，2.5G 仅能以60K 速度通信，而3G 能以144k，384k 及2M 速度进行数据传输；从功能上看，3G 能支持移动电视、可视电话、网上冲浪等；从终端形式上看，是掌上电脑与手机组合产品，是计算机网与通信网两网的融合，也是三网融合趋势之一。

　　国际电联认定的3G三大标准是：WCDMA、CMMA2000、TD-SCDMA。

　　WCDMA：主要是由欧洲的一些电信设备制造巨头爱立信、诺基亚、西门子提出的标准，由于目前全球大多数运营商采取GSM 标准的缘故，所以是目前3G 的最主流标准，现在采用该标准的地区主要是欧洲、拉美、亚洲等地区。著名的有日本NTT DoCoMo 和欧洲的和黄H3G。

　　CDMA2000：主要是美国高通提出来的，目前著名的有韩国的SK 和日本的KDDI。

　　TD-SCDMA：主要是中国的大唐提出的，目前还没有商用。

　　近期部分业内专家提到4G 技术。从速度上看，4G 能以100Mbps 的速度下载，比3G快50 倍，上传的速度也能达到20Mbps，4G 与固定宽带网络在价格方面不相上下。此外，4G 可以在DSL

　　和有线电视调制解调器覆盖的地方部署。可以说，4G 是计算机网、通信网与有线电视网三网

　　合一技术，但4G目前的标准、技术等均不成熟，具有较大的不确定性。

　　事实上，3G标准的演进并没有停止，WCDMA目前增强版R5 版本HSDPA 已经有试验性的产品研发出来；CDMA2000(CDMA1XEV-DO) 也有了演进的方向，下一步就是CDMA1XEV-DV；大唐的标准TD-SCDMA 目前尚无清晰的演进路线，尚需等待一些时日。而4G 标准的研究和制定正在全世界紧锣密鼓的进行中。

　　中国3G 产业在国家信息产业部的16 字方针“积极跟进、先行试验、培育市场、发展市场”的指导下，中国的3G 相关环节都在稳健、务实地为3G 商用做积极的准备，并且在不断地推动3G 技术及业务的发展。

　　综合各种因素，我们预计2005 年下半年3G 牌照发放的时间可能性比较大。最终牌照和

　　运营商采用标准格局最大的可能性如下：中国移动(行情 论坛)采用WCDMA；中国联通(资讯 行情 论坛)(和中国网通(行情 论坛)合并)升

　　级到CDMA1XEV-DO；中国电信(行情 论坛)建设TD-SCDMA 网络。

　　3G 孕育大市场

　　据CCID 预测，我国3G 产业带动的价值总额近万亿投资，其中第一年的总投资预计1453 亿

　　元，第六年投资1471 亿元，5 年间共投资9540 亿元，从投资分类来看，投资高峰期有明显不同。其中占总投资38%的系统设备投资05 年、06 年均是投资高峰期，此后投资规模快速下降；而占总投资规模51%的手机终端的投资第一年投资规模仅255 亿元，以后逐年增长，增长的高峰期在2006-2008 年间。需要说明的是，2008 年3G 投资规模逐步减少之时，预计4G 启动的可能性较大。

　　保守估计，在3 张牌照发放下，国内电信运营商第一年的直接投入在390 亿元，第二年开始达到500 亿元以上。其中，占到系统设备6 成左右的基站5 年间共投资1200 亿，在05-08年间投资处于增长状态。07 年以后大幅回落，我们预计4G 的启动会有另外一根抛物线对通信产业产生新的格局变化。

　　3G，将怎样改变中国？

　　从社会发展来看，人类社会正逐步迈向信息社会，不断提高劳动生产率的需要，人们拥有越来越多的闲暇，对旅游、对娱乐的需求增加，人们更崇尚自由的生活方式，讲究通信乃至生活、工作的移动性；

　　从技术变革的角度看，能够做出高速而价格合理的系统设备，能够集成大量的多媒体应用，能够生产小巧、电力持久且满足多种应用的用户终端；

　　而从市场趋势来看，移动通讯迅猛发展，互联网在全球迅速普及应用，电子商务加速发展，便携式电脑、掌上电脑等设备的迅速增长；

　　这三个方面因素相辅相成，使得3G时代的到来成为必然趋势。

　　中国已经是信息大国，未来的目标是建设信息强国。人类正逐步进入信息社会，移动化、宽带化日益成为信息时代的主流。符合这一趋势的3G产业在中国必将得到良好的发展。

　　它不仅给广大普通用户带来了高科技的享受，而且也极大地拓展了行业应用的可能。据估计，3G对如金融、石油、航空、运输、邮政、商业流通、电子、公安、银行等存在较大数据传输业务需求的行业都有较强的促进与推动作用，能够给它们提供良好的数据传输服务，并有可能影响甚至改变它们的业务模式。

　　在电信业飞速发展的今天，随着电信业务的外延不断扩大，产业链条日趋复杂，逐渐形成了以电信运营商为核心，包含网络设备供应商、网络运营商、系统集成商、内容及服务提供商、专业应用开发商、软件开发商、虚拟运营商、终端设备生产商、最终用户等上中下游多个部分共同组成的产业链条。

　　与2G相比，3G极大地重塑了产业价值链条，以运营商为核，以服务为重点，给予了内容提供商和服务提供商广阔的发展空间。

　　在2G时代，整个价值链条是直线型的，设备制造商生产了设备，终端制造商生产了手机，彼此独立，但都把产品提供给运营商，内容提供商处于比较弱小的地位，从属性地给运营商提供有关内容，最终用户只面对的是运营商。由于2G主要还是提供语音服务，数据能力较差，因而价值链条狭小，无论是设备制造商、终端制造商、运营商、还是内容提供商都没有太大的创新空间。

　　但是3G完全改变了格局。

　　首先，运营商更加处于中心地位；其次，内容提供商和服务提供商有可能分离，服务提供商使内容提供商专心于内容创作，并通过友好的界面和数据流的方式帮助内容提供商把内容提供给用户；第三，用户面对的是以运营商为核心，包括了设备制造商、终端制造商、内容提供商和服务提供商的一个利益共同体，用户能享受到更加人性化、个性化的服务。利益共同体把各方更加紧密地联系到了运营商周围，彼此之间的合作、交流更为频繁，共同打造多种服务提供给用户。

　　这样的价值链条格局使得各方的生存空间都扩大了，服务的创新也必将赢得用户的肯定。中国移动基于2.5G GPRS推出的 “心机”服务，就是运营商与终端制造商、内容/服务提供商开始融合的一个表现，终端厂商将生产数十款结合中国移动具体业务的、定制化的手机提供给用户，3G的价值链条已经初现雏形。

　　3G也和其他技术一样，有着自己的生命周期，未来的10-15年，将是一个3G的时代，而21世纪的头20年，正是中国加快发展的战略机遇期。3G将极大地推动中国经济的发展。

　　3G 受益公司

　　从3G 发展的预测情况可以看出，系统设备商、终端商、营运商受益的时间先后明显有差异，受益先后顺序：

　　受益期 收益公司

　　前期 系统设备商：中兴通讯(资讯 行情 论坛)、大唐电讯、动力源(资讯 行情 论坛)、烽火通信(资讯 行情 论坛)

　　　　　　　　软件系统：亿阳信通(资讯 行情 论坛)、东软股份(资讯 行情 论坛)、新大陆(资讯 行情 论坛)、浪潮软件(资讯 行情 论坛)、创智科技(资讯 行情 论坛)

　　中期 终端厂商：夏新电子(资讯 行情 论坛)、中兴通讯、中科健(资讯 行情 论坛)

　　后期 运营商：中国联通，内容制造商：暂无

　　我们认为，3G 题材下特别值得关注的受益公司有中兴通讯：3G 龙头公司，平稳增长可期。

　　中兴通讯：3G 受益的龙头

　　公司3G 研发水平挤进国际领先之列，在CDMA 2000 标准上积累了丰富的组网经验，系统设备已经基于IP 硬件平台，较之国外的电路交换与ATM 来说起点更高。其3G 研发实力表现在：1、唯一参与三种标准系统设备外场测试，测试结果不逊于国外厂商。2、3G 解决方案具有独到之处，如WCDMA 一站式解决方案。3、对3G 技术保持快速跟进，如HSDPA，基于全IP 网络的ZXWN IMS(计划05 年Q4 推出)。 终端方面，10 月推出国内首款WCDMA 终端，05 年推出全系列终端，年底推出HSDPA 的3G 手机。此外，进入3G 时代后，预测国内厂商市场占有率将达30-50%，中兴通讯有望达20%市场份额，一改国内厂商在GSM 领域的系统设备占有率仅为5%局面，我们预计公司04 年EPS 1.33 元，05 年1.60 元，盈利增长22%。

　　中国联通：价值有被低估迹象

　　主要基于以下理由：第一，公司投资680 亿建立CDMA1X 网络，已具有2000 多万CDMA1X 用户运营基础；第二，业务已覆盖可视电话在内几乎所有3G 业务；第三，进入3G 投入系统设备资金最少的运营商。这些均是其它营运商难以比拟的优势。04 年预计EPS 0.145 元，05 年EPS0.17 元，17%左右的增长。

　　夏新电子：国产手机制造的孤胆英雄

　　我们认为，公司手机研发实力强，基本面稳定性不够，股价波动大，但05 年其基本面折射出的变化使得其投资机会有待深入挖掘。

　　首先，公司产品创新能力强。夏新前两次掀起的浪潮，均源于VCD、手机等新产品贡献。公司首家推出光盘录像机、第一部GRPS 手机。此外，其3G 概念极有可能形成夏新第3 次浪潮。目前夏新提出3C 合一的战略规划，形成移动、通信、家用系统、便携系统、IT、电子装备等六大事业部体系。其DVD、MP3、家庭影院等由于市场整体价值不大，难以带领夏新创造新一轮高潮，笔记本电脑、数字电视也尚未具备领军能力。但公司储备了3G 手机研发制造的所有技术，是国内首家推出3 个标准终端的唯一厂商。

　　第二，夏新手机研发制造积累深厚的功底。定位于注重手机芯片以外的次核心技术。即在手机芯片的平台的基础上设计、生产出在功能和外观方面符合消费者需要的手机整机产品，主要是制造定位。此外，是国内手机流程最长、工序最完整、加工深度最深的企业，能够实现手机的外壳注塑、UV 喷涂、屏蔽处理、元器件贴装、整机测试、整机检验等全套生产工序。公司坚持从最基础的芯片开始加工成手机，塑胶工厂的净资产收益率达到75%。公司还计划生产磨具和摄像头，尽可能将制造的利润留在公司内。

　　第三，夏新具有很强的新技术跟进能力。公司奉行对新技术的快速跟进，具备快速切入一个行业并形成新的利润增长点的业务功底。04 年4月夏新选择爱立信2.5G GPRS 平台，对其进入与爱立信的3G 合作奠定了基础，目前公司是国内为数不多拿出终端样机的公司。公司在三个标准均进行了研发，并正式对外公布了在3G 做全面跟进的计划，10 月26 日公司完成多款3G 样机的研发和相关测试工作，在生产制造方面亦有所准备，公司表示05 年将实现量产。近日公司与美高通公司签订协议联合进军CDMA2000 制式终端。值得注意的是，夏新经营风险较高。公司04 年动态市盈率38 倍，05年预计降至20 倍以内。公司盈利波动较大，稳健性、持续性及市场信用尚待考察。

　　业绩方面看，前三季净利润下降91%，EPS 0.10 元，全年预减。我们认为，如果夏新的3G 手机能纳入和黄的采购体系，为其5%的新增用户提供手机(预计30 万部左右)，价格预计在1500 元，净利润在15%左右，05 年新增利润6750 万，每股收益贡献在0.16 元，预计04 年EPS0.20 元，05 年翻倍，EPS 达0.50 元。公司02 年扭亏，05 年才有融资资格。

　　投资建议：增持，逢低介入，短线持有。

　　大唐电信(资讯 行情 论坛)：TDS-CDMA 受益者

　　大唐电信业绩触底回升。TDS-CDMA 主要是大唐移动研制，预计对该产品市场大唐集团将占到38%；大唐电信将承担系统设备的销售任务，其中，大唐微电子将承担芯片设计与制造，预计股份公司会占到集团的业绩预测的25%；终端部分，预计大唐电信承担大部分终端芯片的设计和制造，此外，大唐电信传统的交换接入，光通信产品将因为运营商构造TDS-CDMA 核心网而受益。大唐电信三个省的CDMA1X 网络，会在升级到CDMA1XEV-DO 中得到相应的市场份额。公司已实现连续第2 个季度盈利。第四季度往往确认的销售收入最多，预计第四季度仍将盈利。公司第三季度现金流略显不利，主要由SCDMA 小灵通业务的销售增加，并且画中话、娱乐宝存货增加所致，预计第四季度将改善。

　　大唐电信尚存的风险。3G 会给大唐电信业绩带来根本性的转折，但目前不排除大唐移动的单独海外上市的可能，否则亦有可能被收进上市公司可能，这将对大唐电信构成实质性潜在利好。值得注意的是，公司应收帐款04 年21 亿，存货16 亿元。另外，公司下属最重要的微电子公司(03年销售收入5.3 亿，税后利润1.7 亿)，04 年基本完成向华平创投的私募，以及向华平两次发行可转债，也使大唐电信对微电子的持股比例由03 年末的94.9%下降到05 年中期的58.29%。04 年公司补贴收入超过4000万元。增值税返还政策05 年4 月1 日取消(征17%返还14%)对公司业绩影响较大。

　　投资建议，增持，逢低吸纳，中短期持有。