大显股份(600747)：电子第一枪火力多强

　　近来有多名投资者对大显股份(资讯 行情 论坛)表示了很大的兴趣，认为其题材相当多，价值可能被低估。陈先生向互动平台询问，大显股份“第一枪”垄断地位有多强？会受益于电视数字化吗

　　彩枪零件垄断地位难以撼动

　　主持人：最近，网上不少股评文章不约而同地推荐大显股份，称“公司是国家计委批准的全国唯一的电子枪金属零件及组件生产基地，国内产品覆盖率达40%以上，彩枪零件在国内一直处于垄断地位”，公司被誉为“中国电子第一枪”。请问电子枪这种产品目前的市场竞争状况怎样？公司的地位到底又是怎样？

　　蔡晓：目前大显股份的主导产品包括彩枪零件、线路板、塑料及模具、精密微型轴、电子枪，分别占主营业务收入的43%、27%、11%、9%和7%。

　　根据《中国电子工业年鉴》的统计数据，2003年彩管产量5787万只，同比增长17.7%，假设2004年彩管产量增长17%，大约达到6800万只。根据彩枪零件与彩管一对一的配套关系，预计2004年彩枪零件需求大约为6800万套。根据大显股份2004年半年报数据，上半年彩枪零件产量1495万套，其中出口283万套，可以预计大显股份2004年供应国内需求的彩枪套数大约为2500万套。显然，2500/6800*100%≈37%。

　　预计未来两三年国内彩管产量保持15-20%的增速。国内彩枪零件市场与国内彩管产量基本同步增长。彩枪供求基本平衡，但彩枪零件处于供不应求，大显股份是国内唯一的彩枪零件生产基地，占有国内市场的将近40%，其余的60%基本上全部依赖进口。

　　大显股份是国内唯一的东芝彩枪金属零件和东芝彩枪生产厂家，采用东芝技术显像管制造企业占国内市场的近一半。由于技术对应性强，采用东芝技术的彩管只能采用基于东芝技术的彩枪金属零件，凭借这一点大显股份足以占据国内彩枪零件市场的40%。大显股份的彩枪零件业务在国内处于垄断地位，随着全球制造业向中国转移，其在全球市场的地位将进一步加强。

　　核心技术促进现实生产力

　　主持人：大显股份被一些股评人士称作是“数字电视领域的龙头企业”，理由是公司“拥有数字电视的核心技术，并且这种核心技术已转化为实实在在的生产力”。那么，这些核心技术主要包括哪些？现实的生产力又体现在哪里？

　　蔡晓：目前大显股份的核心业务是彩枪零件的生产与销售，占全部业务的40%以上，第二大业务是线路板，占27%。大显股份的彩枪零件在国内一直处于垄断地位，是公司的核心技术。数字电视的推广会给公司带来一定的好处，毕竟数字电视机除了LCD、PDP这样的平板电视之外，也包括采用数字技术的CRT电视。数字电视的推广拉动CRT电视机的产销量，无疑也带动了彩枪零件、线路板的市场需求。目前大显股份正在积极进行纯平彩管用的DSBS阴极和LG73cm阴极开发，如果成功开发，将扩大彩枪三大件的销售，促进国内和国外市场的销售，预计可增加销量1000万套。大显集团与东芝合资成立的大连东芝广播电视设备有限公司是国内首家生产数字电视发射机的企业，但与大显股份的关系目前还不紧密，还不能给大显股份带来直接的好处。目前大显股份的现实生产力主要体现在彩枪零件上。

　　对关联交易依赖减弱

　　主持人：一些网上股评文章在描述大显股份常与其控股股东大显集团搞混，比如居国内第一的数字电视发射机的生产企业———大连东芝广播电视设备有限公司，是大显集团与东芝合资的，而非大显股份。这里便有两大问题：一是，大显股份在大显集团中处于一种什么地位？哪些产品是属于大显股份的？二是，大显股份对关联交易的依赖性有多大？这种依赖性对大显股份的发展产生什么样的影响？

　　蔡晓：大显集团形成了以关键零部件为基础，以视像产品和通信产品为龙头的三足鼎立的产品战略结构，大显股份提供作为基础的关键零部件，构成了上述三大支柱之一，在大显集团中地位比较重要。大显股份目前的产品包括：彩色显像管用电子枪金属零件、精密微型轴，单、双面和多层线路板、模具及塑料制品。在2003年及以前，大显股份的关联交易几乎全是手机生产和销售，主要是在大显股份与大显通信有限公司及大显经销有限公司之间发生，关联交易占主营收入的30%以上。把手机业务转移给大显通信有限公司后，大显股份的关联交易大大减小，2004年上半年大约为1500万元，仅占主营收入的4%不到。因此，目前大显股份并不十分依赖于关联交易，其中较大的一部分是给大显通信提供加工服务，但是对大显股份的发展没有太大的影响。

　　染指“手机电视”概念？

　　主持人：联通最新推出了“手机电视”业务，并专门定制了一款智能手机———大显CU928，该款手机的厂家是大显。那么，这一业务与大显股份有关系吗？给大显股份带来什么前景？

　　蔡晓：大显CU928　CDMA手机是大连大显通信有限公司的产品。大显通信是大显集团的全资子公司，大显股份是大显集团的控股公司，两者构成大显集团的零部件、视像产品、通信产品战略结构中的两大支柱，两者之间存在大显股份为大显通信提供加工服务的关联交易，大显CU928手机业务跟大显股份关系不大。从“手机电视”业务本身来看，可以参考手机发展历程，从单纯的通话功能、附加游戏功能、加入PDA功能，到拍照功能，用了大约四年时间，预计电视手机也会在三四年内迅猛发展，但目前看来爆发性增长的机会还没有出现，毕竟像大显CU928这样的手机比一般尺寸的液晶数字电视机价格还高。

　　何以转让大显精密轴

　　主持人：据大显股份公告，公司拟将持有的大连大显精密轴有限公司45%和15%股权分别转让予美国Manifold　Pacif-ic.Investment　Inc.和香港智伟科技集团控股有限公司。大显精密轴号称“亚洲第一轴”，大显股份为何要转让其股权呢？

　　蔡晓：在股权转让前，大显股份持有大显精密轴97.9%股权,大显模具持有2.1%股权。2004年上半年，精密轴业务占大显股份主营业务收入的8.9%，彩枪零件业务占43%；2003年精密轴收入占扣除手机业务后主营收入(因为2004年不包含手机业务)的9.1%，彩枪零件业务占39.5%。相对于彩枪零件业务，精密轴的份额小，毛利率下降得快，而且生产企业较多，竞争较为激烈，比不上彩枪零件业务在国内的垄断优势。因此，公司有可能是基于产业结构、产品结构调整考虑而要转让股权。

　　将大显精密轴股权转让给Manifold　Pacific.　Investment　Inc.的同时，大连大显股份有限公司将持有的3亿元人民币国债以原购买价格转让给该公司，利于回避国债损失风险。这次股权转让是溢价转让，大大增加本公司新项目资金。股权转让完成后，大显精密轴公司将成为中外合资经营企业，有利于大显精密轴公司产品技术升级，扩大精密轴在世界精密轴市场上的份额，提高企业竞争力，加快公司资本化运作步伐，为争取大显精密轴公司早日在美国纽约证券市场资本上市融资打下坚实基础。

　　主营收入实际未下降

　　主持人：据大显股份业绩快报，该公司2004年实现主营业务收入89927.12万元，与上年同比下降16.27%；实现净利润9343.31万元，同比下降17.38%；实现每股收益0.132元，同比下降31.25%。是什么原因导致大显股份收益的下降？

　　蔡晓：由于大显股份于2003年9月将手机的生产及销售业务转移给大连大显通信有限公司，自2004起主营业务将不包括手机业务。大显股份2003年的扣除手机业务收入后的主营收入为72085.41万元，用业绩快报公布的2004年主营收入与之比较，同比增长24.75%。根据2003年报数据，大显股份手机业务毛利率4.66%，将该值近似作为手机业务贡献的净利润率，则2003年手机业务贡献净利润大约1644万元。因此，2003年扣除手机业务的其他业务贡献的净利润大约为9665万元，用业绩快报公布的数字与之比较，同比下降3.33%，下降的原因是彩件、线路板、塑料及模具、精密轴的毛利率均出现不同程度下降，其中塑料及模具、精密轴毛利率下降较快。因此，大显股份收益下降的原因可以概括为剥离了手机业务，以及产品毛利率下降。