投资盈利新模式 高价龙头股能否持续走强

　　近期，贵州茅台(资讯 行情 论坛)、中兴通讯(资讯 行情 论坛)、海油工程(资讯 行情 论坛)、深赤湾(资讯 行情 论坛)等高价股持续创新高，吸引投资者的眼球。截至昨日收盘，共有深赤湾等10只A股股价创出历史新高。

　　2003年以来，高价龙头股指数与大盘分道扬镳的趋势，成为了当前市场的一道极为刺眼的风景。每当整体市场出现调整迹象时，总有一大批市场人士预测，高价蓝筹股将成为下 一个崩溃对象。但这批高价蓝筹股始终没有如其所愿，在人们的狐疑声中连创新高。而投资高价龙头股已成为基金等主力机构投资者盈利的新模式。

　　这批高价蓝筹股凭什么创新高？又能否持续走强？

　　高价股有四大特征

　　我们认为，企业基本价值判断是股价的基础，也就是说，机构投资者对该类股票的信心，是来自于对企业的信心。

　　我们发现这批高价龙头股有以下特征：1、公司具有核心竞争力。它是通过自身努力得到的。如中兴通讯的市场竞争力，如茅台酒的市场影响力等等；2、有良好的经营纪录。如中兴通讯的业绩基本上保持了1997年上市以来的连续增长，由1996年年度利润不到1个亿，增长到2004年10亿元以上；3、股价低估。动态市盈率均保持在20倍左右。比如中兴通讯　、贵州茅台、上海机场(资讯 行情 论坛)等等，这些股票的动态市盈率均在20倍左右；4、在可预见的未来，公司能够取得稳定的增长。一方面，该类股票多数前景非常看好。另一方面，长期来看，该类股票有中国特色、不畏国际化。如中药行业的同仁堂(资讯 行情 论坛)、云南白药(资讯 行情 论坛)、东阿阿胶(资讯 行情 论坛)；港口类的上港集箱(资讯 行情 论坛)。这些股票是在国外买不到的。

　　正是由于这些优点，一批优质的上市公司，如中兴通讯、上港集箱、同仁堂、上海机场等被众多机构看中，这批股票现在已经顺理成章地成为了市场的高价龙头股。

　　投资高价龙头股成为盈利新模式

　　2003年以来，价值投资的深入使得“投资优势型企业可以获取超额收益”成为一种崭新的盈利模式。不断的获利，加重了人们对于这种盈利模式的认同，使得利用这一模式盈利的机构人数开始增加，资金开始增加。相应地，该类股票不断地创出了历史新高。而当优势型企业的价值逐渐被投资者发现时，该类股票就成为高价龙头股了。进而，持续投资高价龙头股就成为了新盈利模式。

　　事实上，市场这种结构性变化，也就是说只有少部分股票持续走高的局面，在以往的新兴市场也可以看到。去年，我们在考察韩国、台湾和印度等股市从混沌走向成熟的过程时，也发现了类似的迹象。最初的状态是个股齐涨共跌；随着QFII的进入，市场成熟度开始提升，价值投资开始主导市场。进而，部分优势型企业出现了长期持续走高的局面。

　　目前，基金显然是认同该盈利模式的群体。去年四季度基金仍然在增持这批创新高的高价股。基金披露的组合显示，基金在四季度增持上港集箱3987万股，增持西山煤电(资讯 行情 论坛)3446万股，增持华侨城(资讯 行情 论坛)2790万股，增持上海机场2401万股，增持中兴通讯　1493万股，增持同仁堂1756万股，增持东阿阿胶775万股，增持燕京啤酒(资讯 行情 论坛)796万股，增持贵州茅台422万股。

　　高价股能否走强靠两股推力

　　我们注意到，即便目前这些高价龙头股新高迭出，而一些基于价值判断的分析师仍然认为其中多数股票值得继续买入或者持有。比如，多数研究机构对中兴通讯、贵州茅台、上海机场、深赤湾和华侨城的判断，多数是持有或者买进。

　　那么，究竟这些高价股能否持续走强？

　　我们认为，2003年、2004年这些高价龙头股上涨主要有两重推动力的，一是低估，二是企业的高成长；现在，随着股价的上涨，其低估的因素在降低，另一个因素则要依靠公司本身的业绩提升了，也就是高价龙头股的时间价值。

　　所谓高价龙头股的时间价值，即是高价龙头股因为时间的延续而使得其价值提升，如同货币的时间价值一般。由于高价龙头股对应的企业，一般能够保持高于行业平均的、较快速的业绩增长。比如中兴通讯、贵州茅台、上港集箱等等，它们的净利润增长具有一定的稳定性，现金流入的增长具有一定稳定性，这就使得其价值增长有一定的保证。也就是说，时间的推移使得该类股票的价值得到提升。

　　据此，我们认为，高价股持续走强取决于两个方面：第一，目前的股价水平是否大幅超出了公司的内在价值；第二，随着时间的推移，这些公司能否为股东继续提升公司的价值。

　　中证资讯　徐辉