沪深两市高价股一飞冲天 四大特征把握熊市牛股

　　中证资讯 徐辉

　　尽管题材股常在涨幅榜前列闹腾，但近期高价股持续创新高更能吸引投资者的眼球。本周一市场一个鲜明的特征就是高价股指数涨幅达到1.89%，位居所有板块之首。贵州茅台(资讯 行情 论坛)、中兴通讯(资讯 行情 论坛)、海油工程(资讯 行情 论坛)、深赤湾(资讯 行情 论坛)等股票已经处在持续创新高的状态中，仅从这些股票走势看，我们丝毫看不到 沪深股市熊市的影子。

　　2003年以来，高价龙头股指数与大盘分道扬镳的趋势，成为了当前市场的一道极为亮丽的风景。每当整体市场出现调整迹象时，总有一大批市场人士预测，高价蓝筹股的崩溃将成为市场的下一个打击因素--就像在9.14行情后期部分市场人士所预计的那样。但这批高价蓝筹股始终没有如其所愿，在人们的怀疑声中迭创新高。高价股创新高的信心究竟来自哪里？它们凭什么在天空飞翔？

　　高飞股四大特征

　　事实上，我们对于高价蓝筹股的关注由来已久。2003年我们开始持续关注中兴通讯、上港集箱(资讯 行情 论坛)等一批基本面扎实的股票；今年年初，笔者在本版就撰文指出，长期投资高价龙头股将获取超额收益。

　　我们认为，企业基本价值判断是基础，也就是说，机构投资者对该类股票的信心，是来自于对企业的信心。与成熟市场相关股票的比照，使得境内机构对于这部分A股加大了信心。

　　我们来观察一下这批高价龙头股的特征。1、公司具有核心竞争力。这种竞争力不是天生的，而是通过自身努力得到的。如中兴通讯的市场竞争力，如茅台酒的市场影响力等等；2、有良好的经营记录。如中兴通讯除1999年利润回落过一次外，基本上保持了1997年上市以来的连续增长，由1996年年度利润不到1个亿，增长到如今的10亿元以上；3、股价低估。动态市盈率均保持在20倍左右。中兴通讯、贵州茅台、上海机场(资讯 行情 论坛)等等，这些股票的动态市盈率均在20倍左右；4、在可预见的未来，公司能够取得稳定的增长。一方面，该类股票多数有美好的未来，而且近期前景非常看好。另一方面，长期来看，该类股票有中国特色，不畏国际化。如中药行业的同仁堂(资讯 行情 论坛)、云南白药(资讯 行情 论坛)、东阿阿胶(资讯 行情 论坛)；港口类的上港集箱。这些股票的投资价值是独一无二的。

　　正是在这些要点的支持下，中兴通讯、上港集箱、同仁堂、上海机场等股票从四年大熊市中脱颖而出。在这些股票身上我们看不到熊市的影子，或者说，四年大熊市反而成就了这些股票。

　　新盈利模式凸现

　　2003年以来，价值投资的深入使得投资优势型企业可以获取超额收益成为一种崭新的盈利模式，这对于A股投资者而言，其兴奋不亚于发现新大陆(资讯 行情 论坛)。不断的获利，加深了人们对于这种盈利模式的认同，使得利用这一模式盈利的机构人数开始增加，资金开始增加。相应的，该类股票不断地创出了历史新高。而当优势型企业的价值逐渐被投资者发现时，该类股票就成为了高价龙头股了。进而，持续投资高价龙头股就成为了资金的选择。

　　事实上，市场的这种结构性变化，也就是说只有少部分股票持续走高的局面，在以往的新兴市场中也可以看到。最初的状态是齐涨共跌，买股票只需要看大盘，大盘涨什么都涨；随着QFII的进入，市场成熟度开始提升，价值投资开始主导市场。进而，部分优势型企业出现了长期持续走高的局面，而长期投资该类高价龙头股的QFII们，也获取了超额收益。

　　目前，基金显然是认同该盈利模式的群体。四季度基金仍然在增持这批创新高的高价股。基金披露的组合显示，基金在四季度增持上港集箱3987万股，增持西山煤电(资讯 行情 论坛)3446万股，增持华侨城(资讯 行情 论坛)2790万股，增持上海机场2401万股，增持中兴通讯1493万股，增持同仁堂1756万股，增持东阿阿胶775万股，增持燕京啤酒(资讯 行情 论坛)796万股，增持贵州茅台422万股。

　　那么，目前盈利模式与做庄又有何区别？从市场主体的构成看，高价龙头股迭创新高，与当年的庄家操纵是两回事。一方面，参与主体开始机构化、理性化。基金目前掌控3000亿元的资金，成为市场绝对主力。这与此前的庄家是不同的。另一方面，行为方式不同。现在的机构投资者，更加看重公司本身的价值以及价值的走向，而庄家看重的是，有多少人上当了。机构投资者的壮大，使得价值投资理念不断得到强化。

　　谁会成为后来者

　　现在的问题是，目前高飞者，谁会落伍？目前潜伏者，谁将奋起？

　　我们注意到，即便目前这些高价龙头股新高迭出，而一些基于价值判断的分析师仍然认为其中多数股票值得继续买入、或者持有。也就是说，这些高价龙头股多数仍然没有高估。比如，多数研究机构对中兴通讯、贵州茅台、上海机场、深赤湾和华侨城的判断，多数是持有或者买进。

　　我们认为，如果说2003年、2004年这些高价龙头股上涨存在两大动力(价值发现动力＋企业的时间价值)的话，现在多数高价股的价值发现动力在减弱。随着股价的上涨，其低估的因素在降低，另一个因素则要依靠公司本身的业绩提升了，也就是高价龙头股的时间价值了。

　　所谓高价龙头股的时间价值，即是高价龙头股因为时间的延续而使得其价值提升。由于高价龙头股对应的企业，一般能够保持高于行业平均的、较快速的业绩增长。它们净利润增长具有一定的稳定性，现金流入的增长也具有一定稳定性，这就使得其价值增长有一定的保证。也就是说，时间的推移将使得该类股票的价值得到提升。

　　这里关键在于两个方面：第一，目前的股价水平是否大幅超出了公司的内在价值；第二，经营目标的价值最大化原则将是持续高飞的试金石。

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