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黔源电力(002039)
基本资料：经中国证监会批准，贵州黔源电力股份有限公司向社会公开发行5000万（在网下通过累计投标询价向配售对象配售不超过1000万股、向二级市场投资者配售不超过4000万股）人民币普通股（A股），本次发行采用网下向询价对象配售和网上向社会公众投资者按市值配售相结合的方式。配售简称：黔源配售；配售代码：739039/002039；发行时间：
2005年2月22日；发行价格：5.97元/股；2004年每股收益：0.36元；发行市盈率：19.1倍；发行后每股净资产：2.81元。
公司简介：贵州黔源电力股份有限公司成立于1993年6月，主营水力、火力发电站的开发、建设和经营管理。公司现有普定发电有限责任公司、水电发电厂两个发电分公司和引子渡发电有限责任公司，总装机容量55.9万千瓦，年发电量约20亿千瓦时。作为贵州第一家即将发行上市的电力企业，公司将努力成为水火并举、结构合理、规范运作、集发电和电源开发建设于一体的新型企业。
投资视点：
一、现有电厂电价优势明显：公司所属电厂含税上网电价为0.217-0.235元/千瓦时，而目前贵州向广东送电的平均含税上网电价约0.26元/千瓦时，所以，向广东送电的电厂是有竞争力的。与该省同类型电站相比，公司在竞价中不会处于劣势。综合来看，公司存在电价上调的可能性。
二、2004年度净利润与2003年度持平：2001-2004年，公司主营业务收入逐年上升,主要是得益于公司控股子公司贵州引子渡发电公司的引子渡水电站，但是由于近年来煤炭价格的大幅上涨，引子渡水电站借款利息资本化停止后财务费用大幅上升，所以公司净利润与2003年持平。
三、在建项目决定公司成长性：能够达到公司项目储备能力的中型水电企业，在目前上市公司中都不具备。在大型水电企业中，可以预期的上市公司也只有长江电力(资讯 行情 论坛)和桂冠电力(资讯 行情 论坛)，所以说公司成长性是可以期待的。
公司股价定位：如果黔源电力按2004年上市的水电平均市盈率30.58倍估值，相对于2004年0.317元的预测业绩，黔源电力估价为9.69元。由于电力行业市盈率在20倍左右，考虑到黔源电力的质地和未来成长性，我们给出20倍市盈率的评估，相对于2004年0.36元的预测业绩，黔源电力的合理估价在7.0-7.2元。
文/中关村证券北京营业部
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