博瑞传播(600880)：增长可期的传媒股

　　上海新兰德 俞志强

　　博瑞传播(资讯 行情 论坛)(600880.SH)自去年11月8日探底8.58元，其走势颇显得有些特立独行，去年11月至今的月K线均收出小阳，维持上升通道格局，月换手率分别为45.96%、81.30%、58.85%，今日拉出大阳线呈加速上扬态势。博瑞传播春节长假前公布了2004年财年报告，经营业绩呈现稳定增长态势，实现主营业务收入39802.71万元、净利润6724.34 万元，分别比上年同期增长14.75%和22.15%。从2000年以来，博瑞传播的主营业务收入、净利润分别保持了年均15.34%、27.46%增长速度，连续四年保持了较高的增长势头。

　　博瑞传播主要财务数据及预测

　　2002A 2003A 2004A 2005F 2006F

　　主营业务收入(万元) 26653 34686 39803 52000 62000

　　息税折摊前利润(万元) 12303 14107 14005 19468 21414

　　净利润(万元) 4806 5505 6724 9723 11390

　　主营业务利润率(%) 52.24 49.15 31.51 47.43 47.88

　　每股收益(元) 0.37 0.42 0.37 0.53 0.62

　　净资产收益率(%) 17.70 17.40 18.72 23.16 23.42

　　每股经营性现金流(元) 0.60 0.92 1.22 1.33 1.45

　　博瑞传播是传媒类上市公司中的第一家刊登2004财年年报，依托区域强势媒体，公司目前拥有了从发行投递、印务、广告、新闻纸供应等完整的传媒产业经营价值链和“三报一电台”(《成都商报》、《成都日报》、《西部商报》和中央人民广播电台)的经营业务及教育产业平台。博瑞传播的经营主要围绕《成都商报》的印刷、广告代理和发行投递等业务，三项业务在公司主营业务收入中基本构成了三分天下的局面，随着《成都商报》发行量和版面的扩大，有望进一步提升这三项业务，并突破一家传媒的局限，拓展新的业务领域和媒体。

　　印刷业务增长预期乐观

　　按照稳定发展报业、积极拓展商印的经营思路，博瑞传播的印刷业务继续保持了良好的增长势头； 2004年底完成了两条高速轮转胶印机生产线购置安装并投入运行，提高印刷业务产能近20%,为迎接区域内强势媒体增长、扩版所带来的“厚报”时代作好了生产、技术上的充分准备。目前，公司承担的报纸印刷业务主要是独家印刷《成都商报》，每年印量约10亿张以上；外报印刷业务也有了较大的发展，在巩固成都附近的《绵阳日报》、《乐山日报》、《德阳日报》、《温江日报》等二级区县报等印刷客户的基础上，去年新增了《中国西部导报》、《房产报道》、《航天报》、《建材商报》等十余家客户。2004年印刷业务收入、净利润分别比上年同期增长21%和39%，预计2005年印刷业务收入增幅可望突破30%。

　　广告业务拓展有望突破

　　在业务资源开拓上，博瑞传播2004年取得了重大进展，控股子公司——立即送网络配送有限公司和成都博瑞广告公司分别获得了《成都日报》的发行和广告业务独家代理权。目前，公司拥有《成都商报》、《成都日报》两个强势媒体近80万份发行量的受众，品牌价值提升迅速，资源整合协同效应预计将会得到充分体现。公司年报预计，2005年广告业务代理量将达到2亿元，将比2004年增长50%以上。

　　实际控制人可能变更隐含的机遇

　　成都博瑞投资控股集团有限公司是博瑞传播的第一大股东，持有29.81%的公司权益，而博瑞集团是《成都商报》控股95%的子公司，《成都商报》是博瑞传播的实际控制人。据2005年1月22日《证券市场周刊》报道，在成都日报报业集团资产整合中，《成都商报》所持博瑞集团的股份有可能划拨至成都日报报业集团。股份划转后，成都日报报业集团将成为公司实际控制人。由此可见，成都日报集团资源整合的进度对上市公司的影响十分重大；作为成都报业集团旗下唯一上市公司，博瑞传播的发展与报业集团的整合密切相关.随着报业集团整合步伐的加快，预计博瑞传播的业务存在重大的拓展空间。