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深高速(资讯 行情 论坛)
指标下降不可比
深高速(600548)：公布2004年报，每股收益0.22元，每股经营活动产生的现金流净额0.23元，净利润48456万元、下降43%，10股派1.1元(含税)。
评析：深高速一再强调：虽然2004年净利润下降了43%，但若扣除两条一级公路资产出售利润的影响，2004年净利润还是增长25%。2003年3月公司出售了两条一级公路资产，该项收益扣除所得税后实际增加2003年净利润5.4886亿元，占2003年净利润的64.42%。致使2004年与2003年的多项指标皆不具可比性。公司的主要业务均在深圳，由于深圳本身的区域面积和汽车数量有限，公司将承受“单一市场的风险”，为改善这种局面，公司开始在广东省和其他地区(例如：湖南、湖北、江苏)拓展新收费公路项目。但我们也注意到：地区不同，高速公路的毛利率亦是天壤之别。例如：深圳地区的梅观高速、机荷西段、机荷东段的毛利率皆近85%，而外地的长沙环路、隔蒲潭大桥的毛利率分别仅为22%、36%，由此可见一家高速公路公司向外地扩张的难度。
上电股份(资讯 行情 论坛)
挤了一把水分
上电股份(600627)：公布2004年报，每股收益0.26元，每股经营活动产生的现金流净额0.25元，净利润13537万元、增长61.99%，10股派0.80元(含税)。
评析：两大感慨：(1)利润“挤水分”之必要性。不挤不知道，一挤吓一跳，原来利润的水分可以这么高。2004年公司因会计估计变更影响净利润金额为-4063万元，也就是说：将应收账款准备的计提比例进行调整，1~2年的计提比例由4%上升到20%，2~3年的计提比例由6%上升到50%，3年以上的计提比例由15%上升到80%，此举使得公司的营业利润出现亏损(-1007万元)。公司的利润绝大多数源自下属参股企业(上海施耐德配电电器、上海施耐德工业控制、上海西门子开关、上海锅炉厂)，投资收益高达1.45亿元，才使得公司的净利润依然高达1.35亿元、依然实现了61.99%的增长；(2)原材料价格上涨的势头依然那么猛，与2004年初相比，公司输配电产品原材料中的硅钢片涨幅超过100%、铜箔电磁线涨幅超过50%、变压器油涨幅超过20%，其它相关材料价格平均上涨了60%。(昆仑证券 黄硕)
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