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江苏天鼎 秦洪
昨日电力板块上市公司股价出现了严重的分化走势，长江电力(资讯 行情 论坛)、华能国际(行情 论坛)(资讯 行情 论坛)、国电电力(资讯 行情 论坛)、国投电力(资讯 行情 论坛)等个股逆势飘红，而长源电力(资讯 行情 论坛)、东方热电(资讯 行情 论坛)、桂东电力(资讯 行情 论坛)等个股则继续暴跌。事实上，电力板块公司的分化表现与询价第一股
华电国际即将上市有关。所谓“真金不怕火炼”，资产特性不同、业绩成长性不同的电力公司受到的影响也大相径庭。
华电国际是试金石
伴随着华电国际的询价，电力板块开始受到了外力的冲击，因为询价的目的就是使得发行价格能够真实反映上市公司的内在基本面，所以，A股市场投资者一下明白了估价并不仅仅是市盈率，更不仅仅是大盘平均的20倍市盈率，而存在着行业之间的比较，存在着国际化估值视野下的比较。
如此一来，电力板块的股价纷纷暴跌，一起向15倍的电力行业平均市盈率过渡，尤其是火电股龙头的国电电力、华能国际、国投电力等更是如此。不过，在电力股重估过程中，水电股的长江电力、桂冠电力(资讯 行情 论坛)则相对坚挺，动态市盈率依然能够保持在20倍上方，由此就显露出电力板块的内在估值也不是“铁板一块”，需要考虑着诸多因素。
华电国际VS长江电力
正因为如此，市场方才将华电国际与长江电力进行估值对照，希望能够从中挖掘出国际视野下的估值标准。
之所以华电国际一询价电力股就大乱，主要是因为该公司作为火电股的代表，在H股市场几乎一直围绕着2港元至3港元之间波动，主要原因有两个：一是公司的主要电力资产在电力富余的山东省，机组平均使用小时一直低于东南沿海的其他电厂，比如说华能国际、申能股份(资讯 行情 论坛)、国电电力等，由此使得华电国际的净利润率一直低于华能国际等相关火电股上市公司；二是该公司主要是火电资产，面临着煤炭价格上涨所带来的成本压力，因为煤炭一直占据着火电股成本的40%至60%之间，而近来煤炭价格一直处于上升通道中。
长江电力是水电股，每千瓦时的电力成本大致在0.03元至0.1元之间，而且公司需要的水力能源是可再生能源，因此，不仅仅其毛利率高，而且还存在可循环再生的能源溢价效应，尤其是在目前环保风暴下，火电板块面临着环保折价效应，这对于水电为主的长江电力无疑是一个较高的估值优势。更为重要的是，长江电力的前景在于能够不断收购集团公司的水电机组，从而意味着公司的未来前景就是伴随着装机容量的不断增长，业绩也存在着增长的趋势。该公司在近期预告业绩增长90%的动力主要就在于新收购的机组所带来的贡献。这是华电国际以及华能国际等火电资产为主的电力股所不具备的。
“水电＋地方电网”值得关注
正因为如此，我们认为华电国际上市的定位并不会太高，大致能够维持着对H股的10%至30%的折价效应，即大致在2.65元至2.95元之间，这样就能够较好释放其定位对火电股的估值引力，这可能也是昨日华能国际、国电电力等动态市盈率已低于华电国际的电力股逆势飘红的动力。
但是，从长江电力、桂冠电力的水电股强势角度来看，水电股仍然拥有一定的估值，如果再加上电网这一优势的话，那么此类个股倒是可以值得关注的。虽然水电公司主要靠天吃饭，存在着干旱的风险，但是水电资产仍然能够保证公司盈利能力的可持续性，而电网资产则保证了公司盈利能力的稳定性，所以，拥有电网资产的水电股能够熨平每年的枯水、丰水所带来的业绩波动性，因此这一类型的上市公司近期可能会有很好的市场表现。
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