首放掘金：降税利好能支撑大盘走多远

　　北京首放

　　印花税的降低为上周五大盘的急速拉升作了最好的诠释，不过也正是由于上周五大盘涨幅过大，提前兑现了降税利好，使得周一股指出现冲高回落的走势。不过在上周五股指已经大幅上涨的基础上，周一上证综指继续跳高23个点开盘，实在有些出乎市场预料，被压抑已久的多头能量短线急剧爆发，大盘成交量继续放大，沪市出现单日成交近百亿元的近期 罕见水平。

　　在大盘转强背景下，个股活跃度明显提高。盘面显示，涨幅靠前的依然是低价超跌股，本栏上周推荐的长春一东(资讯 行情 论坛)开盘即被巨大买单封死涨停板，全天都没有打开，成为低价超跌股的领涨龙头，再次验证了本栏对市场热点的良好前瞻性。受长春一东坚决涨停带动，两市低价超跌股大面积走强，而上周五领涨大盘的蓝筹股则明显开始走弱，这也是盘面个股精彩纷呈，但股指却上攻乏力的主要原因。那么，降低印花税的利好政策能支撑大盘走多远呢？本次反弹是否又是昙花一现呢？

　　历次调整印花税市场表现

　　从1990年6月28日开始，深圳市开始征收股票交易印花税，由卖出股票者按成交金额的6‰交纳。同年11月23日，深圳市对股票买方也开始征收6‰的印花税。此后印花税征收征收标准出现了多次调整，1991年10月，深圳市将印花税率调整到3‰，上海证券交易所也开始对股票买卖双方实行双向征收，税率为3‰，本次降税出现在第一轮牛市启动阶段，随后沪综指在1992年5月份首次涨到1400点之上。

　　1997年5月12日，证券交易印花税率从3‰提高到5‰。本次提高印花税的背景是市场出现严重的投机气氛，沪综指在一年多的时间内涨幅接近200%，提高税率后大盘见到重要顶部，随后展开长达两年的调整。

　　1998年6月12日，国家税务总局将证券交易印花税率从5‰下调至4‰。本次降税出现在大盘短期涨幅达到38%的基础上，沪综指当日跳空高开1.93%，全天上涨2.65%，随后继续陷入调整，直到99年5.19行情爆发。

　　1999年6月1日，为了活跃B股市场，B股交易印花税降低为3‰。本次降低B股交易印花税出现在5.19行情之后不久，A、B股继续保持活跃。

　　2001年11月16日，财政部决定将交易印花税率从4‰调整为2‰。本次降税是在当年10月23日“暂停国有股减持”之后出现的，消息公布当日大盘高开低走，不久后再创新低。

　　2005年1月23日，财政部决定从2005年1月24日起，调整证券(股票)交易印花税税率，由现行2‰调整为1‰。本次降税是在大盘不断改写多年新低、市场人气极度溃散的背景下出现的，大盘大幅高开后强势震荡。

　　锦上添花易 雪中送炭难

　　前面5次调整印花税4降1升，其中97年提升印花税打击市场过度投机行为的确收到了较为显著的效果。除此之外的4次降低印花税目的大都在于激活市场，提高投资者交易积极性。但从4次降低印花税之后市场表现来看，降低印花税都使大盘短线出现反弹行情，但对大盘中期走势影响非常有限，不会改变大盘原有的运行趋势。

　　尤其值得注意的是，降低印花税在弱市中的效果更加有限，在短线小幅反弹之后，大盘将保持原来的调整趋势。如1998年和2001年两次降低印花税之后，大盘都大幅创出了新低，依靠降低印花税来达到雪中送碳的目的始终没有达到。而目前大盘正处于冰点状态，指望依靠一个降低印花税的政策来帮助大盘走出低谷似乎还有不小的难度。

　　降低印花税虽然可以降低投资者交易的成本，但不会触及市场中的一些本质问题，如上市公司投资价值不会因为印花税的降低而有所提高；市场资金供求状况不会发生根本性改善；询价制冲击有不会因此而减小，等等。所以，在降低印花税后短期之内投资者交易的热情有望提升，但不会改变市场原有的运行规律，降低印花税的利好效应将随着时间的推移而逐渐被淡化。

　　指标股体系决定大盘方向

　　上周五大盘放量大涨，不考虑资金的先知先觉性，单就主力启动以浦发银行(资讯 行情 论坛)为代表的指标股这一市场变动就足以引起我们的高度重视。因为在此之前，指标股群体一直表现欠佳，上周长江电力等指标股的放量杀跌还一度促使大盘跌破1200点。难道在短短几个交易日之内，指标股就从市场的弃儿变身为主力的新宠吗？如果真是这样的话，则意味着目前点位机会已经远远大于风险。

　　从已经公布去年4季度投资组合的基金来看，大部分基金在4季度采取了加仓的操作，不管是主动还是被动，有一点是可以肯定的，那就是目前基金手中的现金比较紧张。新股询价制的实施无疑增加了基金对现金的需求，这样就在很大程度上制约的指标股的整体走强。不过本次主力资金在大盘关键点位启动指标股，护盘的意图非常明确，而发动指标股行情无疑需要消耗大量的资金，从周五和本周一盘面表现来看，不排除有救市资金在护盘。

　　因此，我们认为尽管降低印花税是一个中长期实质性利好，但对于大盘的积极作用并没有市场短期表现所体现的那么大。上周五和本周一股指的连续大涨实际上是大盘技术面严重超跌之后存在强烈的反弹要求所致，印花税降低不过是个导火索而已。相比之下，后市指标股的走向更加关键，已经得到主力护驾的指标股将成为大盘走向的风向标。