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金小琳
著名投资大师欧奈尔认为，选股要遵循以下几个标准：当季每股收益较高、业绩有重大增长等，根据这些条件，我们选出了一些股票，而南化股份是其中之一。
南化股份主营氯碱产品。目前氯碱行业正处于高速发展时期，南化作为行业内盈利状
况最佳的企业，依靠行业景气的春风和区域性垄断的优势，业绩增长迅速。据今日投资在线分析师显示，公司04-06年综合盈利预测分别为0.44、0.56、0.67元，成长性良好。
产品需求旺盛 地域优势明显
南化股份是华南地区最大的氯碱企业，目前拥有16万公吨烧碱、6万公吨PVC及1.5万公吨消毒剂—强氯精产能，其烧碱产能占广西地区的75%左右，在华南地区形成了局部垄断。广西地区其他氯碱企业规模很小，且无扩产计划；而广东地区因电价高已经不适于高能耗的氯碱企业的生存。公司为华南未来唯一具有规模优势且产能持续增长的氯碱企业。
氯碱行业在未来两年仍将较快发展。去年以来，由于反倾销的胜诉和下游需求的拉动，PVC持续涨价；烧碱也在下游产品带动下走出了长期供大于求的状况。预计未来两年PVC仍将处于供不应求的状态，烧碱则有望保持供需平衡。
公司主营两大产品烧碱及聚氯乙烯的主要市场均在广西及广东两省，具有明显的地域优势。特别是对因运费较高而具有较强销售半径特征的烧碱而言，由于烧碱的下游—铝业和造纸在广西需求量较大(广西平果铝厂产能90万公吨，需烧碱5.4 万公吨；广西金光纸业、凤凰纸业、南宁糖业等对烧碱需求在6公万吨以上)，同时该地区竞争对手规模远小于公司，形成区域性的烧碱供不应求。而聚氯乙烯同样由于公司距主要市场—广东的距离短于四川及北方同行，较低的运输成本使其获得乐较强的竞争力。
成本优势突出 盈利能力行业领先
公司产品的主要原料为海盐、电石和电。03年公司与澳大利亚丹皮尔集团结成战略联盟，签订了两年的海盐供应合同，吨海盐到厂价仅为290元，远低于国内390元的市场价格，公司的海盐成本得以锁定。电石方面，公司在贵州合资建设了电石基地，保证了电石的供应和价格。氯碱为耗电大户，广西有丰富的水电资源，公司的平均电价低于东部企业，而公司新建的热电联产装置将于05年2月底投产，预计降低成本600万元。公司成本优势明显，盈利能力在同行业中遥遥领先，其烧碱产品毛利率三季度高达39%，PVC毛利率达到24%。
今明年业绩将大幅增长
由于主要产品价格上涨以及成本控制能力较强，今年前三季公司业绩大幅上扬，实现主营收入6亿元，同比增长25%；净利6,800万元，同比上升84%。而若以全年销售15 万公吨烧碱、5.5 万公吨聚氯乙烯计算，预计今年净利将同比增长60%以上。
公司目前正在建设6 万公吨/年离子膜烧碱和6 万公吨/年PVC项目，预计在2005 年7 月可完工投产运营。公司计划2006 年将两大产品产能分别再扩充2 万公吨，加之2005 年新增6 万公吨产能的完全达产，预计其烧碱和PVC销量将分别达到23 万公吨和13 万公吨。而05年烧碱、聚氯乙烯价格预计仍将维持在高位。行业景气，产能扩张，公司未来两年业绩有望稳步高速增长。
估值具有吸引力
根据盈利预测算出公司04-06年动态市盈率分别为18倍、14倍、12倍，估值具有吸引力。目前评级系数为2.00，较30天前有较大上调，综合评级为买入。但同时也要提醒投资者关注以下风险：烧碱和PVC价格的下降以及实施配股对二级市场价格的不利影响。
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