关注产业整合机会 寻找细分行业龙头公司

　　广州万隆

　　中国目前的产业格局类似于19世纪末、20世纪初美国的状况：重复建设、恶性竞争、市场秩序混乱。通过并购整合，美国工业结构出现了历史性的变化，企业数量急剧减少，出现了像杜邦公司、烟草公司、橡胶公司之类的行业寡头。我国产业之混乱，竞争之无序比美国当年更甚，亟待整合产业，优化行业结构，从而提高行业竞争力。美国式的产业变迁之路 必将在中国重演。行业整合是今后资本市场主要的战略机遇之一。

　　1、抢占战略资源。

　　行业整体分散，企业规模小，运行效率低，但企业都占有一定的战略性资源：自然资源、管网资源或特许经营权。

　　水网：各地供水网络一般都是垄断性经营，但由于水价低，企业管理效率低(一般都是国有企业)，水务企业效益差，靠政府补贴，没有能力投资，水网设施亟待投资。国家产业政策放开，水务行业已经开始了行业整合，外资巨头和国内大型水务企业已经开始了跑马圈地。我国水资源短缺，水价具有长期上涨趋势。效率提高及水价上涨将使行业龙头获得长期的较高汇报。

　　有线电视网：垄断性与分散性共存，未来也将形成寡头格局。美国电视业每年从每个付费电视用户可收取500美元，香港是3000港元，按收视费占人均收入的比例，中国至少有450人民币。中国有线网络未来现金流潜力巨大。

　　2、扩大市场份额、提升盈利能力。

　　我国大部分竞争性行业的产业结构混乱，企业多而小，市场集中度低，竞争过度(以价格为主)，企业盈利能力很差。通过并购来进行的产业整合不但能提高企业的市场占有率，而且能有效地消灭竞争对手，提高产业集中度，优化产业组织结构，有利于提高行业在价值链中的地位。关注市场容量大的过度竞争性行业。

　　医药行业：数千家企业，普遍缺乏核心技术(研发投入极低)，产品同质化严重，靠营销拉动，行业整合已经开始。如东盛集团、华源集团等已经开始在全国的并购。同时，从产业演化的趋势看，医药行业是未来市场容量最大的行业之一。具有研发能力、品牌(中药、专利)或网络的医药公司都是好的并购对象。

　　乳业：行业已经到了阶段性的成熟阶段(一线市场接近饱和，二三线市场继续增长，农村市场待开拓)，虽然有几家强势企业，但地方性的小企业仍然很多(2600家)，强势企业并购扩张的时机来临。

　　汽车零配件产业：随着汽车产量的增加和存量的积累，汽车零配件市场面临巨大的发展机遇。但中国汽车零部件产业存在着生产规模小、企业自主开发能力相对不足、地方保护主义严重等问题，致使零部件配套体系各自独立，难以形成规模不适应新车型开发时间缩短的要求。很难融入国际主流零部件供应体系。

　　造纸业：中国纸业内资企业管理水平较为落后、企业数目多但规模小，在价值链中处于弱势地位(原材料及设备严重依赖进口)，因此导致整体竞争力不强。通过产业整合，形成大的造纸集团，改进管理水平、提高行业集中度及装备能力，可以增强议价能力，从而增加行业竞争力。

　　商业零售：我国商业零售业随着居民消费水平的提高而平稳增长。各种业态并存，企业数量众多，新兴业态成长迅速，传统零售业态市场份额遭蚕食，但它们一般都占据良好的地理位置，随着商业空间的拥挤，它们将是理想的并购对象。

　　3、外资并购

　　一般而言，外资不适应中国的价格战，在行业分散、价格竞争激烈的情况下，外资并不会大规模介入，当竞争到一定程度、行业整合开始时，外资企业凭借资金及管理优势，并购行业强势企业，从而迅速获得市场份额。如苏格兰纽卡斯尔啤酒高溢价收购重庆啤酒(资讯 行情 论坛)、柯达高于流通股价格收购乐凯。因资源劣势而兵败国内乳业市场的外资乳业巨头很可能通过收购国内乳业龙头企业而卷土重来。旅游、葡萄酒、零售等行业都存在外资并购的可能性。关注细分行业的龙头公司及具有很强品牌知名度的公司。