|
□国海证券研究发展中心 赵晓东 刘常青
2005年“全国重点煤炭产运需衔接会议(原为全国煤炭订货会)”上，煤炭价格再次成为煤炭企业和电力企业争论的焦点，煤炭类上市公司的后市运行也引起了投资者的广泛关注。
价格平稳运行
展望2005年，煤炭市场供需缺口将有所减小，但供不应求局面仍将存在。煤炭总需求增长21.64亿吨,同比增幅约12%。尤其是受今年大量火电机组将投产的带动，电煤需求的增长幅度将超过17.5%,达到11.6亿吨，占总需求量的53.6%。预计2005年原煤产量有望实现21.8亿吨。虽然煤炭产能快速增长，但诸如产能释放需要时间、原煤加工洗选、运输路耗等原因将导致煤炭实际供给能力低于市场需求，全年供求缺口将达到3000-5000万吨。2005年价格可能会小幅上涨，平均水平和2004年第四季度接近。
利好煤炭板块
此次煤炭订货会特点主要体现在煤炭的价格和运输上：对于煤炭的合同价，2004年9月底实际结算价成为重要的价格基准，一般电煤售价不能超过该基准价的8%。范围涵盖对尚未签订合同的电煤、原由市场调节的非重点电煤和新建电厂用煤。从目前的市场价格来看，9月底到现在大部分地区的煤价上涨幅度超过8%，因此，此次订货会煤炭的合同价格很可能接近最高的浮动比例。对于煤炭的运输，基本原则是“三优先、三符合”原则，即优先考虑电力、化肥、冶金等5个重点行业；优先考虑中长期合同和大宗、直销、直达列合同；优先考虑供需双方已协商确定价格的合同。2005年的电煤订货量将由2.7亿吨增加到4亿吨，而合同的价格和计划外的价格差距在30%以上，但实际价格按照9月底的车板价8%的幅度商定，实际涨幅不足20元，远远低于煤炭企业所期望50元的涨幅，没有体现电煤的市场价格，同时进入第四季度煤炭市场价格涨幅在10%左右，而且合同的范围有所扩大，因此订货会并没有提高煤炭企业的盈利水平，估计此次合同的履约率仍会比较低。但此次煤炭订货会已经体现出供需双方协商的机制，对于以后煤炭的价格逐步放开是一个有益的尝试。
经测算，煤炭板块上市公司(不包括焦炭企业)2004年第三季度主营业务环比增长17.15%，其中煤炭价格上涨带来的业务收入增长约为16.49%，销量增长带来的业务收入增长为0.75%，煤价上涨成为煤炭板块主营收入增长、盈利水平显著提高的主导因素。根据此次“全国重点煤炭产运需衔接会议”的煤价定价模式，以及对煤炭行业的供求和价格运行分析，未来煤炭板块仍然存在较好的投资机会。
投资机会显现
从目前二级市场煤炭板块的股票来看，14家煤炭类上市公司中，大部分前期都已充分挖掘：2004年全年煤炭板块平均涨幅约为11.88%，其中4只股票涨幅超过20%，5只超过10%，3只股票下跌，总体表现强于大盘，领先超过30%的涨幅。近一个多月来，受大盘拖累和年底获利兑现等因素影响，煤炭类股票出现了超过12%的较大跌幅，但通过分析来看，相对于2005年的煤炭行业增长，特别是上市公司2005年超过20%以上的盈利增长，市场反应显得过度，如果按照目前大盘30倍左右的市盈率来估值，煤炭板块只有不足20倍的动态市盈率，价值明显低估。从个股来看，部分优质股票投资机会显现，建议关注以下股票：
兖州煤业(资讯 行情 论坛)：目前最大的煤炭上市公司，公司新上项目多，煤炭产量增长较快，产品质优毛利率高，区位优势明显。从二级市场来看，2004年全年的涨幅为12%，近期受委托贷款影响，大幅下挫，股价在12元左右，动态市盈利率只有11倍左右。
上海能源(资讯 行情 论坛)：主要市场面对上海电力(资讯 行情 论坛)企业，地理优势明显，交通运输方便，受上海电力短缺的影响，今年的煤炭价格仍将有上涨空间。从二级市场来看，去年全年涨幅10%，股票自14.84元开始已经调整了20%，动态市盈率只有13倍的市盈率。
西山煤电(资讯 行情 论坛)：全国最大的炼焦煤上市公司，受钢铁等冶炼行业带动，2005年炼焦煤市场供需仍将比较紧张，煤价上涨已成定局。2004年全年涨幅超过57%，近期股价调整幅度较小，动态市盈率13倍左右。
| 
