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上海新兰德 俞志强
近期传闻纷纷的北京燕化(0325.HK)私有化方案终于亮相，中国石化(资讯 行情 论坛)(600028.SH、0386.HK)、北京飞天石油化工有限责任公司和北京燕化分别召开董事会订立了合并协议。根据协议，北京燕化董事会同意向其股东提呈一项建议，由中国石化通过北京飞天以吸收合并方式整合北京燕化。北京飞天将以每股3.80港元的价格向北京燕化流通股股
东支付现金，交易金额总计约38.40亿港元。私有化北京燕化是中国石化整合旗下上市子公司的又一个大动作，此前中石化已实施了置换资产重组原湖北兴化(600886.SH)、停止茂炼转债(资讯 行情 论坛)(125302.SZ)公司上市计划；中石化母公司也实施了置换资产重组原三星石化(600764.SH)。
消息公布后，已经停牌数日的北京燕化恢复交易，复牌后股价即大幅度上扬。沪深A股市场中，中石化系主要控股子公司??齐鲁石化(资讯 行情 论坛)(600002.SH)、上海石化(资讯 行情 论坛)(600688.SH)、扬子石化(资讯 行情 论坛)(000866.SZ)，股价也出现联动上涨。不过我们的观点，目前中石化私有化上述A股公司的可能性不是很大，市场借题发挥成分相对而言较大。虽然本次北京燕化私有化的出价市盈率接近20倍，不过3.80港元的报价相对北京燕化每股帐面值5.59港元仍然有32%的“贴水”；而齐鲁石化、上海石化、扬子石化三家中石化系公司目前市盈率P/E值虽然原较北京燕化为低，不过市净率P/B值却是远远高于北京燕化。
因此我们认为，短期内受制于行业景气程度等诸多因素，中石化整合旗下上市A股控股子公司不太可能采取“私有化”运作，其重点还将是湖北兴化、中国凤凰(资讯 行情 论坛)(000520.SZ)模式为主，即放弃一些较小规模公司的上市地位回购其资产，以达到整合之目的。
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