|
北京首放
黑色星期一再度准时光顾，两市股指双双跳空低开并大幅走低，是对周末消息面作出的直接反应。周末证监会下发了《关于首次发行股票试行询价制度若干问题的通知》，规定首次公开发行股票的公司及其保荐机构应通过向基金公司、证券公司、信托公司、财务公司、保险机构及QFII等询价对象询价的方式来确定股票发行价格，这是我国新股发行方式的
又一次重大改革，其影响将是重大而深远的。对于新股发行询价制我们有三方面的猜想：
猜想一：“贫富差距”进一步拉大，高低价股价差扩大。
新股发行询价制明确规定，只有基金等机构投资者才能参与询价和配售，其他社会投资者则没有这个资格，并且，机构的配售股票部分在新股上市后有三个月的锁定期。这样就将参与询价和配售的机构投资者利益与新股的中期走势紧密结合在一起了，在赋予机构投资者定价权利的同时，也让其承担了不理性定价的风险。
过去的新股发行制度造成了股票市场价格层次不清晰，从股票价格上难以区分公司的质地差别。这种现象将从新股发行询价制的实施而逐渐得到改变，因为新制度的执行将使上市新股的价格水平发生明显分化。《通知》规定新股发行要以发行后的总股本作为计算每股收益和发行市盈率的依据，同时规定计算每股收益时应采用扣除非经营性损益后的孰低的数值。这样，机构在给新股定价时将变得更加理性，质地优良的公司有可能获得较高的发行价，市盈率有望继续保持20倍的高水平，而发展前景一般，成长性较差的公司不排除出现5、6倍发行市盈率的现象。
因此，分化将从新股开始。这种分化的传导效应将加大市场中的两极分化，尤其是对于高市盈率的绩差股将产生巨大的中期调整压力，市场的结构调整将进一步加剧。前期ST板块在出现大量一元股的情况下集体展开一轮有力的反弹行情，显然绝对低价股对投机性资金依然存在吸引力。但在新股发行询价制实施后，垃圾股的低价优势将逐渐丧失，主板市场出现大量的仙股将为时不远。
猜想二：基金重仓股尤其是二、三线蓝筹股价值重新凸显。
从表面上看，重新启动新股发行将打破近期市场形成的供求平衡状态，资金面压力将骤然增加，周一的大跌也是这种市场预期的反映。不过新股发行制度的改革并不会对市场中所有股票产生压力，相反，对于部分品种还会成为促进其走强的契机，典型的就是基金重仓的二线蓝筹股。
由于基金将成为新股发行的核心定价机构，其价值衡量标准不会和前期一贯执行的标准出现太大的变化。如果变化很大的话，就是对前期基金所秉持的价值投资理念的全面否定，目前大量的基金重仓股将面临重新定位，这种动荡是基金和市场都无法承受的。如此一来，目前定位就已经有低估之嫌的二线蓝筹股下跌空间就基本被有效封杀了。因为基金在定位新股的时候，不会过分“谦虚”，即对于优质公司基金不会集体做出过低的定价而让利于他人。这就是周一大盘深幅调整，但很多二线蓝筹股如中集集团(资讯 行情 论坛)、特变电工(资讯 行情 论坛)等却表现坚挺的主要原因。但是应该提醒投资者注意，绩差低价股涨跌对大盘股指影响有限，而对大盘影响举足轻重的各类超级权重股、二、三线蓝筹股又基本被基金把持，如果这些蓝筹股止跌企稳，大盘股指很难
猜想三：让利于机构投资者，为超级航母登陆作铺垫。
《通知》中要求新股不超过20%或50%的数量向询价对象配售，目的是为了约束机构投资者的报价行为。这样一来，就决定了今后发行的新股还没等上市就已经成为机构重仓股，而不管机构是否心甘情愿。最近管理层不断透露出2005年要继续大力发展机构投资者，加快投资基金队伍的建设。与此同时，随着入世承诺的逐渐兑现，大量的超级航母为了增强实力纷纷将上市融资。可见，双向扩容的速度将同时加快。
我们不妨做个预测，双向大扩容的一个目的就是为了让超级航母们能够平稳登陆，大量发行基金也是为航母的上市做好承接准备。不过要想让基金出力，就要让其尝到甜头，《通知》中规定新股的一定比例将配售给机构投资者，在一定程度上就有“让利”的味道。因为对于基本面一般的新股，机构可以将价格压的足够低，到时候上市了也能卖个不错的价钱；而对于大盘品种，则是考验机构定价能力的关键，运做好的话，机构可以找到一个新的盈利模式。
周一大盘低开低走，显然市场对于新股发行询价制并不欢迎，而不欢迎的主要原因是从8月30日新股停止发后，到目前已经有三个多月的休养生息的时间，但大盘并没有摆脱下跌趋势，仍在1300点附近徘徊。而新股发行询价制的推出，被市场看作新股发行重新启动的信号，不过任何一个政策都具有两面性，新股发行询价制可能带来新一轮股票扩容，但同时也带来了一种新的股票定价体系，从而对目前现有投资理念构成一定的冲击，而风险和机会都在其中孕育。
但是应该提醒投资者注意，绩差低价股涨跌对大盘股指影响有限，而对大盘影响举足轻重的各类超级权重股、二、三线蓝筹股又基本被基金把持，如果这些蓝筹股止跌企稳，大盘股指很难有太多跌穿千三的机会，因此大盘在新股正式询价发行之前可能将在1280点—1385点之间横向震荡。在连续10道利好金牌之后，显然没有必要让利空把自己吓死，从而牺牲在黎明前的黑暗中。事实上股指再度借利空考验千三，又为先知先觉的投资者提供难得低吸机会，在操作上千三区域，空仓和选不准个股的满仓都有一定风险，半仓操作较为适宜大盘每次下穿千三都是分批建仓机会。
| 
