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关键词：百联集团、整合
一.百联集团及合并前后的一百、华联
上海百联(集团)有限公司于2003年4月正式成立，由上海一百(集团)有限公司、华联(集团)有限公司、上海友谊(集团)有限公司、上海物资(集团)总公司归并而成，注册资金为
10亿元。百联集团的成立是以行政划拨股权的方式实现的，自成立之日起百联集团也就同时成为第一百货(资讯 行情 论坛)(600631)、华联商厦(资讯 行情 论坛)(600632)、华联超市(资讯 行情 论坛)(600825)、友谊股份(资讯 行情 论坛)(600827)、物贸中心(资讯 行情 论坛)(600822)和联华超市(行情 论坛)(香港上市)这六家上市公司的第一大股东。对于隶属国资委的集团而言，整合旗下各种业态的商业资源，使其发挥协同优化的规模效益，不仅是应对各路国际商业零售领域巨头抢滩上海的必要举措，同时更是为实现“打造中国的商业龙头、成为全国的商业旗舰”的目标而必须迈出的第一步。
一百与华联的合并只是这第一步的第一步。
作为百联旗下上海地区主要的百货业态商业资产，一百和华联的合并首先将会体现规模效益。从三季度报两公司提供的公开数据中我们不难发现，今年前9个月一百和华联的管理费用分别高达1.7亿元和1.5亿元，占其主营利润的36%和68%。全年估计仅管理费就达4亿元。吸收合并后管理成本的节省将直接带来净利润的增加，以节省原总量的20%计，就会增加8000万元的净利润。动态的看，一百今年前三季度净利润比去年同期增长约40%，达7400万；华联前三季度净利润同比下降50%，达2600万，而其下降的原因正是管理费用的大幅增加。故吸收合并最直接的效果将是成本开支特别是管理费用的降低。
至于合并后的其他效果，如所谓的资源整合、优势互补等等都还?代事实的证明，不好妄加猜想，毕竟能不能产生真正的效果还要市场说了算。
二.百联集团的发展战略及其对二级市场投资者的影响
目前的上市公司百联股份(资讯 行情 论坛)(600631)是百联集团旗下股本规模最大的上市公司，总股本11亿股。对于集团而言，在百联股份的平台上逐步整合集团的商业资产是未来长期的发展战略。其实利用一百的平台吸收合并华联商厦就已经是整合这盘大棋走出的第一步了。现在谈整体上市还为时尚早，毕竟还没有具体的时间表，而且作为不同的商业业态，过快的合并到一个公司主体来管理不一定是好事。但从其目前的动作来看，以业态类型为主线的整合应该是集团的操作思路。
首先是一百和华联的合并，然后置入集团资产东方商厦，再然后才会考虑其他业态资产的逐步进入。做大不是目的，利用规范的法人治理结构和上市公司有效的监督管理机制来做强企业才是目标，也只有这样才能夯实自己的基础竞争力，只有夯实了基础竞争力才能“守住上海，进军全国”，逐步实现“打造全国商业旗舰”的梦想。
对于百联股份的二级市场投资者而言，百联股份正在依托母公司的力量重组、培育自己的核心竞争力，简单的吸收、合并、重组、置换都属资本游戏，不能给投资者带来真正的价值；而在这之后的管理水平的提升、规模效益的显现、资源优势的互补才是核心价值的增加，才会带来实在的增量收益，也才是对投资者的真正回报。
三.近期百联股份的市场机会
自复牌以来百联股份经历了一个大落大起的过程，市场明显存在分歧。复牌当天收盘价接近于公司“现金选择权”的赎回价7.62元。从基本面来看，公司纳入华联商厦将有利于大幅削减管理费用，另外集团置入东方商厦优良资产，也是基本面的一大利好预期；从市场面来看，公司具备当前的重组热点概念，另外未来集团的发展战略也为公司的核心价值的增长埋下了伏笔，还有公司本身又是上海最大的商业企业，从这些角度来看，百联股份无疑兼具了“重组、核心价值、上海本地”等多重身份，目前点位有较大的吸引力。
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