山西汾酒(600809)：逐渐走出业绩低谷

　　国信证券 肖建军

　　公司主要产品包括白酒(汾酒)和配制酒(竹叶青)。经过近年持续的产品结构调整和03 年底的产品提价，中高档白酒收入占比明显提高，整体产品毛利率年均增长4.7%，并呈逐年攀升态势。04年前三季度，公司主营业务收入和净利润增长率分别达24.19%和109.75%，净利润增幅远远超出收入增幅，盈利能力、成本控制水平和管理能力均有明显增强，

　　从行业基本面分析，进入2003年以来，白酒行业景气度逐年回升，四季度更是行业传统的销售旺季。随着未来市场份额的进一步扩张，公司业绩仍旧存在较大的可持续增长空间。

　　从二级市场表现看，该股股价在5-6元的低位箱体区间内震荡运行半年有余，近期逐步走强，回升至年线附近，并伴随着成交量的不规则放大。季报数据揭示：公司股东人数自去年年底以来逐期减少，筹码集中度小幅上升；有一定的资金关注迹象。