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北京群丰 李松岩
公司主营纸张生产和销售，属造纸行业，目前总产能已达35万吨，其中文化纸20万吨，包装纸15万吨，预计今年新项目投产后，明年产能将扩充到60万吨。
原材料价格下跌公司有望增收增利。造纸的主要原材料有木浆、废纸、麦草和芦苇
等。2003年我国纸产量为4300万吨，消费量为4806万吨，其中纸浆产量1310.8万吨，进口纸浆603万吨，进口废纸938万吨。由此可见，我国造纸用的纸浆有很大一部分依靠进口纸浆和废纸，所以国内造纸企业的纸浆成本基本取决于国际市场纸浆价格的变化。而国际市场纸浆价格基本上呈周期性波动，周期时间为5-6年，其中一般两年上升一年下降两年低位盘整。本轮纸浆价格上涨始于2003年初，到今年8月达到高位，与最低时相比涨幅超过50%，9月后开始回落，目前跌幅约为10%。近年纸浆价格的持续上涨，导致公司毛利率持续下滑，公司主营业务利润率从2001年的30.21%下降到2002年的27.84%，2003年继续下降到23.76%，今年前3季度又下降到了18.99%，不足20%。毛利率的持续下滑使公司虽然产能扩张收入大幅增长却出现了增收不增利的局面，近三年主营利润和净利润都只是小幅增长。一旦纸浆价格进入下降通道，预计公司毛利率水平将有所提升，盈利状况也会有所改善。
产能扩张高档产品比重加大。公司原有主导产品为书写纸、双胶纸和牛皮箱纸板等，明年将新增涂布白卡纸和涂布白纸板。涂布白纸板和涂布白卡纸属于高档包装用纸，主要用于香烟包装、化妆品包装和药品保健品包装等，盈利能力强于普通纸，需求增长也快于普通纸。在1990-1999年期间，我国涂布白纸板需求量年均增长41.8%，远高于同期我国纸及纸板消费量年均10.4%的增速。2003年我国涂布白纸板和涂布白卡纸的产量约为500万吨，消费量约为580-600万吨，估计目前产需缺口仍有70多万吨。公司募资项目之一年产20万吨高档包装纸板项目已于今年10月底试车投产，主要生产涂布白卡纸和涂布白纸板，其中以涂布白卡纸为主，预计明年销量能达到20万吨左右。此外公司文化纸项目明年还有改造计划，预计改造后文化纸产能将由目前的20万吨扩大到25万吨，届时公司总产能将由目前的35万吨提高到60万吨。产能的扩张和产品结构的调整将为公司带来新增利润点。
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